券商估值修復難言終結調整后或再創新高

　　作為本輪多頭行情的中流砥柱，自2012年12月4日以來，中信銀行指數最高累計漲幅超過50%，顯著跑贏大盤。但近3個交易日，銀行股呈現出較為明顯的調整態勢，銀行板塊的龍頭民生銀行近3個交易日累計下跌逾10%。顯然，在銀行股股價普遍高企的背景下，資金對于銀行股未來的走勢產生了較為明顯的分歧。部分券商認為，銀行股的估值修復行情或貫穿2013年，短期銀行股經過調整后有望再創新高。

　　銀行業績或超預期

　　日前公布的1月份金融數據顯示我國流動性相對寬松，在經濟持續復蘇的背景下，銀行股一季度業績存在超預期的可能。

　　招商證券在其最新的報告中指出，1月份新增社會融資規模2.54萬億元，新增人民幣信貸1.07萬億元，均超出市場預期。流動性相對寬松，實體經濟增長持續改善，銀行經營將受益明顯。招商證券認為，一季度銀行業績超預期的概率在不斷加大，銀行股經歷短暫調整后仍有創新高的機會。從資金面、基本面、政策面和估值角度來看，2013年優質銀行股仍有望繼續大幅跑贏大盤。當前銀行板塊2013年PE僅為6.5倍，PB僅為1.1倍，再融資壓力已消除，銀行股估值將繼續回升，疊加業績超預期的推動，建議積極關注高彈性和成長空間巨大的優質個股。

　　短期調整帶來機會

　　自2012年末以來，銀行股迎來一波估值修復行情，行業指數累計漲幅達到50%，個股最高漲幅超過80%。由于持續上漲累積了較大漲幅，銀行股存在震蕩調整的需求，但這并不意味著銀行股的估值修復行情就此結束。

　　民生證券認為，銀行股估值繼續修復的主要動力來自四個方面：一是RQFII額度有望持續擴容，受此影響，市場樂觀情緒將繼續蔓延；二是經濟數據顯示弱復蘇啟程，宏觀經濟預期繼續好轉；三是政策預期糾偏，利率市場化改革將在2013年進入調整期，穩步推進為主調，存款保險或先行；四是2013年銀行業績增速預計可達10%，將好于市場預期。

　　民生證券指出，鑒于目前銀行股絕對收益和超額收益已積累較多，銀行股估值修復的幅度和速度將較前調整和放緩，短期內存在調整壓力，不過，回調過程存在買入機會。

　　但也有券商對于銀行股的后市表現相對悲觀。中航證券在其最近的策略報告中認為，銀行板塊能夠帶動大盤持續反彈并取得超額收益的原因在于從底部介入的資金主要來自機構以及QFII等境外資金。對于這一類投資人來說，銀行股的相關H股比價或為更加明了的參考依據，而春節前最后一個交易日的銀行股收盤價顯示，A股較H股的折價已微乎其微。

　　因此，中航證券認為，銀行股及金融板塊超越大盤的行情即將結束，未來板塊之間輪動的趨勢將會更加明顯。銀行及金融板塊的下一輪啟動可能會跟從于全球市場，特別是香港市場流動性釋放所帶來的新一輪估值修復行情。

來源：中國證券報

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