2013資本市場有望“跑贏”經濟

　　展望2013年中國資本市場的機遇與挑戰，不妨從國內外經濟、財政貨幣政策、流動性以及信貸/資產等維度加以綜合考慮。

　　首先，從全球經濟發展來看，雖然歐債危機遠未結束，但已經過去的2012年告訴我們，正是美國經濟的復蘇使得全球經濟處于相對穩定之中，因此，2013年美國經濟也依然將是全球經濟的“晴雨表”。盡管短期來看美國“財政懸崖”危機尚未徹底平復，但以頁巖氣為代表的美國科技優勢在未來將實現能源自給，以3D打印為代表美國先進制造業正在重整旗鼓，以Facdbook為代表的社交媒體的快速發展則預示了社交媒體有望成為未來服務可交易化的重要載體，這同樣意味著2013年美國經濟整體無虞，全球經濟出現“黑天鵝”的概率不大。特別是在美、英、日等央行紛紛寬松的背景下，近期國際黃金市場價格卻快速下跌并創近4個月新低，這很有可能意味著，全球經濟在眾央行的刺激下已經開始恢復活力，股市和債券的時代即將來臨，黃金有望謝幕。2013年，全球市場最大的“風險”很有可能是美元的加速升值，對投資者而言，過去8年來各大類資產之間的高度關聯性格局有望發生變化，這對于專注某一類資產的投資者來說是一件好事，因為他們不用擔心來自外部力量的干擾。

　　伴隨外圍市場的好轉，2013年的國內宏觀經濟環境要好于2012年，同樣使得已經企穩回升的國內經濟在今年一季度期間繼續保持著穩定的態勢，加之受基數效應影響，通貨膨脹雖已在去年末見底，但今年反彈的空間并不大，全年保持溫和反彈走勢的概率較高，這也決定了全年中國經濟整體要好于去年。考慮到上市公司盈利往往會滯后經濟企穩一季度左右，故而今年一季度的A股市場將處于經濟企穩與盈利復蘇“共振”的預期之中，至少展開“半波”行情的可能性較大。

　　其次，從管理層政策預期考慮，今年“兩會”過后，宏觀經濟各部門的人事調整將基本就緒，這也意味著自二季度起我國宏觀經濟政策將正式進入新一輪周期。從已經結束的中央經濟工作會議對今年經濟的定調以及周小川行長最新的言論來看，保持貨幣政策的穩健適中以及繼續實施“保增長”政策會對年內的資本市場形成一定的正面政策預期。同時，新一屆管理層對于城鎮化的發展格外重視，也意味著受益于“城鎮化”的產業鏈將會得到進一步的發展推動和政策上的扶植。因此，對于A股市場的投資者而言，城鎮化有望成為全年重要的主題性投資主題，對于一季度的水泥、化工、農業等行業板塊來說，估值偏低也有望使得這些行業對資金的吸引力開始增強。

　　另一方面，今年是“十八大”提出的“雙翻番”目標的開局之年，中央及各級政府為落實居民增長將推出一系列措施，因此財政政策為“雙翻番”目標進行政策托底的取向將較為明顯，加大對“民生”的補貼將是大概率事件。對于消費類行業來說，這些政策帶來的利好有望在今年三季度起有所體現。

　　再次，展望今年的債券市場及貨幣市場，雖然今年債市缺乏2012年所特有的“低基數”基礎，但在經濟企穩回升、物價壓力不大、市場流動性相對寬松以及全球低利率情緒的推動下依然具有穩健的受益預期，全年債券市場保持“平衡市”的可能性較大。這也表明，雖然2013年債券市場獲取資本利得的難度較2012年更大，但取得穩定的票息會是主流投資機構的基本投資策略，而對于固定收益領域“高收益”的追逐，諸如中低評級的城投債市場將依然不乏機遇。貨幣市場方面，考慮到利率市場化大背景的前提保持不變，市場資金利率很難回到過去人為被壓低的市場情況之下，貨幣基金等領域依然具有較好的收益預期。對于投資者而言，選擇貨幣市場基金不失為接觸和體驗資本市場的重要進入渠道。

　　整體而言，展望2013年的中國資本市場，具有不同風險收益偏好的產品因宏觀經濟環境的改善而均有望取得良好收益預期。相比2012年，資本市場有望取得好于經濟的表現。

來源：中國證券報

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