券商資管規模膨脹逆勢發展源于創新

臨近年底，多家券商傳出投行、經紀等傳統業務部門裁員降薪的消息，而從券商營業部的情況來看，持續了一年的交易清淡后，不少年初新增的營業部早已處于煎熬之中。

相對于傳統部門的不斷裁員，券商的資產管理部門近來卻在不斷擴張。近期，一些資產管理投資經理等職位的招聘屢見報端，如日信證券、華林證券等就打出招聘廣告，大量招聘資產管理的專業人才。

券商資管業務緣何逆勢擴張？擴張最迅速的業務有哪些？資金池是否存在風險？

定向理財產品急速膨脹

一般來說，券商資管業務可以劃分為集合理財、定向理財與專項理財。“所謂集合理財，就是大家把錢交給證券公司，由證券公司管理。”日信證券資產管理部研究員馮磊介紹說。

前幾年集合理財產品是券商資管收入的主要貢獻者，但近年來，集合理財產品規模卻在持續縮水。據中國證券業協會公布的數據，證券公司全部受托管理資金的本金在2011年底是2800億元左右，今年上半年，這一數字膨脹到4800億元，到了3季度末，約為9300億元，截至12月初，券商資管規模已達1.2萬億元。其中，集合理財產品規模持續縮水，僅為1800億元左右。

在集合理財計劃縮水的情況下，券商資管的“大躍進”完全來自于定向資管產品業務。業內保守估計，券商定向理財的規模目前應已達8000億元。

據證監會有關部門工作人員介紹，定向理財業務往往由客戶規定資金的用途，目前很多券商向銀行定向發行理財產品，再由銀行花錢向券商購買票據，或者做委托貸款，銀行對資金的用途都作了嚴格規定。

“這對雙方都是有益的，如此一來，銀行的資產轉移到了表外，同時券商扮演了通道的角色，也能收取一定的通道費用。”該工作人員介紹說。

其實，早在2011年年中，集合理財發行受困的申銀萬國，就開始發力定向資管業務。隨后，各家券商紛紛跟進，使得該項業務迅速增長。在這一波銀證合作浪潮中，借助通道業務實現資產管理規模超常規增長的券商不在少數。中國證券業協會統計的《證券公司2012年前三季度經營數據》顯示，國泰君安資管規模達到1306億元，成為券商中資管規模過千億元的券商，而宏源證券資管規模也已膨脹至938億元，逼近千億元。

逆勢發展源于創新需要

由于近年來監管層叫停了傳統的信貸類銀信合作業務和銀信合作票據類業務，商業銀行必須找到新通道來填補這一空白。而謀求轉型突圍的券商資管業務創新近年來一直呼聲很高，與亟須新通道的商業銀行一拍即合。

監管層對于券商業務創新一直表示鼓勵，并出臺了多項措施。今年10月19日，證監會正式發布《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》及配套實施細則，對券商業務創新進一步松綁。

按照新的管理辦法，券商集合資產管理計劃由審批制改為備案制，并取消限額特定資產管理計劃和定向資產管理雙10%的限制，適當允許集合計劃份額在投資者之間轉讓并調整集合計劃強制清盤的相關規定。此外，還將券商理財集合計劃的最低客戶門檻統一由5萬元降低至1萬元。

監管層政策持續“松綁”，各家券商也在產品創新方面“埋頭苦干”，對沖產品、定向增發產品、保證金賬戶產品接連推出。而目前效果最明顯、引發業內最密切關注的則是券商資管運營模式上的創新，即券商銀行合作的定向資管業務。

據申銀萬國證券公司資管業務部門工作人員介紹，其與銀行合作的主要是票據業務，即商業銀行將理財資金定向委托給券商管理，券商再利用這部分資金購買銀行票據。

但隨著更多券商的加入，目前券商定向資產管理呈現競爭激烈狀態，傭金價格被一再拉低，也使得券商在開展通道業務之外開始謀求新的發展空間。

嚴格防范托管資金風險

根據現行規定，券商資管業務無須公開信息披露，僅須向證券業協會進行報備，其中存在一些風險。特別是近來火熱的銀證合作的通道業務，將銀行的資產從表內轉移到表外，其中潛在的風險也日益凸顯。

國泰君安資產管理公司總裁章飚表示，委托貸款業務中使用的委貸合同全部是銀行的格式文本，有些條款明顯有失公平，這些文本將所有的風險均交由委托人承受，而定向資管作為委貸業務的委托人如果不能將風險轉移出去，一旦業務出現問題，將面臨很大的風險。

證監會有關部門負責人表示，“未來對于這塊領域的風險不會視而不見”。

但多家券商在接受記者采訪時表示，所有的理財資金都經過銀行托管，并嚴格遵守相關規定，并不存在市場擔憂的風險。日信證券資產管理部研究員馮磊也對記者表示，“公司對各項理財產品的資金有著嚴格的區分，不能隨便挪用。同時，公司會分析產品的收益率，對可能存在的風險都會綜合判斷。對于收益、風險明顯不對等或收益水平很低的業務，一般都會主動放棄。”

章飚指出，對于正準備做大資產管理規模而實現業務騰飛的多數券商來說，目前的集合信托計劃、商業銀行理財產品均非傳統的標準化產品，最終用途大多涉及實業融資，如何在紛繁復雜的預期收益率表象下識別和管控實質風險尤為重要。

來源：中國經濟網——《經濟日報》

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