人民幣即期匯率觸及漲停 匯率維持雙向波動

盡管在剛過去的11月人民幣即期匯率連續觸及漲停，但從全年的中間價走勢觀察，人民幣并未出現顯著升值。2011年12月30日，人民幣對美元中間價為6.3009；2012年12月20日，人民幣對美元中間價為6.2877，顯示人民幣對美元中間價今年以來僅升值0.2%。

業內人士指出，這可能也是人民幣匯率明年的方向，即以雙向波動為主，總體上看可能會出現小幅升值。

從升值幅度來看，2005年7月匯改至今人民幣對美元累計升幅已超過30%，名義和實際有效匯率也分別升值了20%和27%，升值幅度較大。從經常項目順差占GDP比率來看，該比率已經從2007年的峰值10%降至2011年的不到3%，匯率重估壓力大為緩解，且在國內加大經濟結構調整力度、外部環境持續低迷的情況下，預計未來順差收窄將是大趨勢，該比率將保持在3%以下的較低水平。從長期基本面因素來看，人民幣已經不具備持續、大幅升值的條件。

此前央行官員也曾在多個場合表示，目前的人民幣匯率水平很可能已經接近均衡水平。

連平認為，過去三十余年，我國全要素生產率年均增長約2%，極大推動了經濟增長，是僅次于資本的第二動力要素，這也是人民幣持續面臨升值壓力的根本原因。展望未來，盡管從投資效率提高、人力資本積累等方面來看，未來生產率仍有較大提升空間，但這依賴于市場化改革的進一步深入推進并取得突破性進展。鑒于改革的艱巨性和漸進性，未來我國全要素生產率增長難有快速提升，從而降低了人民幣升值壓力。

此外，明年美國經濟有望持續復蘇，未來仍具增長潛力，美元持續貶值的可能性不大。從雙邊匯率的角度來看，美國經濟的基本面也是影響美元對人民幣匯率的根本因素之一。近幾個月美國房地產市場顯示出復蘇跡象，失業率下降，消費似乎也穩步回升，美國經濟似已走上復蘇之路。從短期來看，國際市場風險偏好和國內經濟綜合需求是人民幣匯率短期走勢的重要主導因素。

連平認為，本輪人民幣升值過程并不會演變為穩定的長期趨勢，同樣未來人民幣也難以出現持續大幅貶值過程。預計2012年底人民幣對美元匯率在6.28左右，2013年人民幣匯率仍以雙向波動為主，并不會表現出明顯的升值或貶值態勢，波動區間在6.25-6.35之間，全年可能小幅升值，年底在6.27左右。

業內人士指出，明年人民幣對美元匯率保持基本穩定，繼續呈現雙向波動的運行態勢并伴隨小幅升值的可能性較大，波動區間可能在6.2-6.4。這樣的匯率運行格局既有助于穩定資本流出，也不會對資本流入帶來很大影響。

來源：中國證券報

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