貨幣市場不改寬松預期呈現動態平衡格局

近日，央行在公開市場開展750億元逆回購操作——

臨近年底，鑒于商業銀行競相發行大規模次級債以及攬存力度加大，央行持續開展逆回購操作，以維持市場資金面動態平衡。

市場分析人士認為，從目前情況看，市場流動性仍較為充裕，但同時也存在諸多不確定因素，因此央行還將采取多種手段，主動調控，促進市場流動性“再平衡”。未來一段時間，央行仍將較為倚重逆回購操作，但會在逆回購操作規模、品種、期限等方面進行優化調整，從而更加靈活、更加精準地調控市場資金面。

市場不改寬松預期

12月18日，央行以利率招標方式開展了750億元的逆回購操作。其中，7天期品種交易量為200億元，28天期品種交易量為550億元，中標利率分別為3.35%和3.60%。

這是央行自6月26日以來連續第25周開展的逆回購操作。幾個月來，央行每周兩次例行的公開市場業務全部為逆回購，同時不斷優化逆回購操作期限結構，進一步強化了逆回購工具流動性調節能力，提升銀行體系中短期流動性的穩定性。

所謂逆回購，是指央行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為。逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。

據統計，本周公開市場共有1020億元逆回購到期，較上周的2620億元大幅萎縮，創下8月20日當周以來的最低水平。另外，本周將有260億元央票到期，無正回購到期。據此計算，在央行不進行任何操作的情況下，本周公開市場將自然凈回籠資金760億元。而在央行于18日開展750億元逆回購操作后，本周還剩10億元的自然凈回籠規模。鑒于央行在20日還有一次例行的公開市場操作，預計本周公開市場實現凈投放的可能性較大。

12月以來，銀行間市場上資金面持續維持寬松態勢。12月17日，隔夜及7天期質押式回購加權平均利率分別為2.2659%和3.0310%，均較12月14日無顯著變化。值得一提的是，自12月4日以來，7天期回購利率已持續運行在3.05%以下的較低水平。

在持續逆回購操作對市場流動性起到一定穩定作用的同時，年底財政存款大量投放，也將相應增加市場資金供給。從往年情況來看，每年11月、12月財政存款都將大幅下滑，特別是12月的下滑速度更甚，從去年數據來看，這兩個月的財政存款釋放量高達16056億元，其中12月份達到1.2萬億元。分析人士預計，今年12月份財政存款投放有望達到20%的增速，投放總金額可能會在1.5萬億元以上。因此，短期來看，財政資金釋放將成為維持12月份市場流動性穩定的關鍵手段。

從外匯占款來看，在10月數據大幅低于預期之后，11月外匯占款數據再次不符合市場預期，甚至出現了逆轉。央行最新發布的數據顯示，11月金融機構外匯占款較10月環比下降736.27億元，繼9月、10月連升兩月之后轉為下降。

方正證券宏觀策略組首席分析師湯云飛表示，11月出口增速下滑，可能是外匯占款下降的一個主要原因。另外，11月份貿易順差低于市場預期，也在一定程度上影響了外匯占款。“連升兩月后下降的外匯占款并不影響國內市場的流動性。”湯云飛說，目前上海銀行間隔夜同業拆放利率基本維持在2%至3%之間，其他期限利率也沒有出現大幅上漲，這表明市場流動性仍較為充裕。

不確定性因素仍存

進入12月份，眾多銀行大規模發行次級債、商業銀行為應對年末監管考核而紛紛掀起的攬儲大戰等不確定性因素，都將進一步影響市場資金面，加劇市場資金緊張。

統計顯示，2012年的最后7周，國內多家商業銀行或將通過發行約1500億元的次級債再融資，而這一數字，已遠遠超過前10個月600億元的發行總量。

短期來看，年底商業銀行存款沖刺將打亂當前市場資金面。進入12月，各家銀行紛紛推出高息短期理財產品，預期年化收益率均較前期理財產品上調0.1個百分點，大多集中在4.50%以上，高收益利率在當前股市低迷的大環境下更吸引投資者的關注，而這也勢必會對貨幣市場帶來壓力。

此外，從宏觀經濟基本面來看，宏觀經濟數據部分向好，經濟短期企穩態勢明顯。最新統計數據顯示，今年1月至11月，全國規模以上工業增加值同比增長10.0%，11月份規模以上工業增加值同比實際增長10.1%，環比增長0.86%；今年前11個月，全國居民消費價格總水平同比增長2.7%，11月份CPI溫和反彈，同比增長2.0%。

但與此同時，11月份生產者物價指數同比下降2.2%，環比下降0.1%，延續了前9個月負增長態勢，也在某種程度上顯示出經濟復蘇仍存在壓力。總體而言，宏觀經濟基本面的變化，也將成為12月份乃至明年初市場流動性的影響因素。

來源：中國經濟網——《經濟日報》 王信川 錢箐旎

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