2013年：維持穩中偏松政策環境

2012年以來，我國經濟增長延續減速態勢，但隨著穩增長政策措施逐步見效，經濟呈緩中趨穩態勢，積極因素增多，全年可以實現預期增長目標。預計全年GDP同比增長7.7%，CPI同比上漲2.6%。展望2013年，全球主要經濟體宏觀經濟政策將保持寬松，世界經濟將繼續溫和復蘇，但不確定因素仍然較多；國內穩增長與調結構相結合的政策組合將進一步顯效，落實“十八大”精神將為經濟發展和改革注入新的活力和動力，“十二五”重點建設項目加快推進，有助于推動我國經濟增長企穩回升。預計全年GDP增長8%左右，CPI上漲3%左右。為了利用結構調整有利時機加快轉變經濟發展方式，需要維持一個穩中偏松的宏觀政策環境。建議2013年繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，著力推進經濟體制機制改革，進一步增強經濟自主增長能力，提高經濟增長質量。

一、2012年經濟形勢基本特征及全年預測

一穩增長政策逐步見效，預期增長目標將超額完成

2012年以來，受出口下滑、基建投資和房地產投資乏力等三個主要減速因素拖累，工業生產持續放緩，1-11月份，規模以上工業增加值同比增長10.0%。比上年同期下降4個百分點。工業減速造成GDP增速連續下降并突破了年初預定增長目標，一、二、三季度當季GDP同比分別增長8.1%、7.6%和7.4%。從2011年四季度以來宏觀調控政策重心轉向穩增長，強調穩增長與調結構結合、穩增長與控房價兼顧，宏觀調控政策操作更為復雜。通過綜合運用利率、準備金率和公開市場操作等金融手段，實施結構性減稅和中小企業稅費優惠政策，加快啟動帶動力強的重大投資項目，鼓勵民間投資等一系列政策，我國經濟增長呈現出緩中趨穩的態勢。9月份以來出口、基建投資和房地產投資三個經濟減速主要因素都出現轉折苗頭，工業增速下滑態勢得到初步控制，初步估計全年工業增長10%左右。根據模型綜合測算，預計全年GDP增長7.7%，比7.5%的預期目標高出0.2個百分點。

二固定資產投資實際增速加快，投資結構有所改善

固定資產投資對經濟起到了顯著支撐作用。1-11月份，全國固定資產投資同比名義增長20.7%；雖然投資名義增速回落3.8個百分點，但由于投資品價格大幅回落，扣除價格因素實際增長19%，實際增速同比提高2.4個百分點。投資結構進一步改善。一是民間投資增速較快。1-11月份，民間固定資產投資同比增長25%，高出總體投資增速4.3個百分點，而同期國有及國有控股投資同比增長14.5%。二是保障房投資增長較快。前三季度，新開工建設的保障房720萬套，基本建成480萬套，進度還是比較順利的。三是及時啟動了一批帶動作用大的重點建設項目。1-11月份新開工項目計劃總投資同比增長28.8%，同比提高4.8個百分點。新開工項目向有利于節能減排的清潔能源和城市污水處理項目、為民生消費服務的軌道交通項目等傾斜，對投資結構可起到明顯改善作用。初步預計固定資產投資在結構改善中保持較快增長，全年同比增長20.8%左右，房地產開發投資將增長17%左右。

三新增就業和居民收入較快增長，消費實際增速保持平穩

與以往經濟下行階段表現不同的亮點是2012年以來就業和居民收入保持穩定增長，沒有隨經濟減速而下滑。前三季度城鎮新增就業1024萬人，完成了全年目標的114%；從農民工流動的專項資料調查來看，前三季度流向中西部地區的6個月以上外出農民工的增長速度，分別增長了5.5%和5.6%，比東部地區要高4個百分點左右，中西部地區成為城鎮拉動新增就業增長的主力。同時，城鎮從業人員平均工資一、二季度同比增長14.7%和13.1%，城鄉居民收入扣除價格因素前三季度實際增長9.8%和12.3%，均高于GDP增幅。在就業和居民收入穩定增長的基礎上，1-11月份，社會消費品零售總額同比名義增長14.2%，比上年同期下降2.8個百分點；但扣除物價因素實際增長12%，增幅高于上年同期0.6個百分點。預計社會消費品零售額全年名義增長14.2%左右，實際增長12%左右，略高于上年。

四進出口增速明顯回落，國際貿易份額繼續提高

2012年以來，美國經濟增長乏力，歐洲債務危機繼續惡化，新興市場國家經濟減速，導致我國出口增速大幅回落。同時，內需明顯放緩，進口品價格下降，進口增速回落幅度更大。1-11月份，我國進出口總值35002.8億美元，比上年同期增長5.8%，同比增幅回落17.8個百分點。其中，出口18499.1億美元，增長7.3%，同比增幅回落13.8個百分點；進口16503.7億美元，增長4.1%，同比增幅回落22.3個百分點；由于進口減速幅度大于出口減速幅度，貿易順差擴大到1995億美元，同比增加44.2%。在政府出口退稅、出口保險、加工貿易轉型、貿易結算便利化等穩定外貿政策的引導下，我國外貿的貿易伙伴結構、貿易方式結構、出口產品結構、貿易主體格局、區域外貿結構等方面都有所改善，企業競爭力和出口產品質量繼續提高。新出臺的支持外貿8條政策將在四季度顯效，預計全年出口增長7.2%左右，進口增長4.2%左右，貿易順差接近2200億美元，增長41%。

五居民消費價格漲幅明顯縮小，工業生產者價格連續下降

受前期物價調控政策效果持續顯現、國內經濟減速中總供求矛盾緩解、國際大宗商品價格回落等因素的影響，2012年以來，我國物價漲幅呈前高后低走勢。1-11月，全國居民消費價格總水平同比上漲2.7%，較上年同期下降2.8個百分點。1-11月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.7%。受美國等國家旱災和國內蟲災影響，近期國際玉米、大豆價格大幅上漲，國內部分食品價格出現反彈。美國QE3和歐洲央行OMT等政策出臺可能推動國際大宗商品價格反彈，我國居民消費價格回升時間窗口將前移，預計全年CPI同比上漲2.6%。由于產能過剩矛盾仍大，預計全年工業生產者出廠價格將下降1.7%。

二、當前經濟運行中存在的主要問題

當前，國際經濟調整壓力、我國經濟中長期積累的結構性矛盾和周期性減速問題交織，使經濟運行中出現了一些突出問題，主要表現在以下幾個方面。

一經濟運行國際環境非常嚴峻，外資外貿增長壓力較大

國際金融危機的陰影揮之不去，世界多數國家2012年都出現了不同程度的經濟增速減緩，對國際資金和國際市場空間的爭奪異常激烈。國際上唱空中國的多種論調甚囂塵上，一定程度上影響了外資對中國經濟的信心，我國吸引外資面臨多年罕見的嚴峻局面，1-10月，我國實際使用外資917.4億美元，同比下降3.5%。外商直接投資下降對加工貿易產生較大負面影響。1-11月加工貿易進出口僅增長2.6%，低于外貿總體增速3.2個百分點。加工貿易的拖累使總體出口增速由2010年的30%、2011年的20%大幅放緩至當前的7%左右。此外，國際市場競爭更加激烈，歐美部分國家大選年貿易保護主義思潮抬頭，尤其是美歐對我國多晶硅發起“雙反”調查影響巨大，對我國外貿出口帶來較大沖擊。

二多年積累的總量和結構矛盾加劇，工業企業經營異常困難

2012年以來，工業企業經營狀況出現惡化勢頭，許多企業反映現在的情況甚至比2008年時還要困難。1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤40240億元，同比微增0.5%。同時，已經有大批企業出現虧損，2012年上半年規模以上工業企業虧損企業數達到54236家，虧損額達到3600.9億元，同比分別增長25.4%和67.1%。工業企業經營效益下滑，一是受到出口減少、國內需求不旺的影響；二是企業普遍難以消化不斷上升的勞動力、融資、環境保護等成本壓力；三是大多數行業都面臨沉重的“去庫存化”和“去產能化”的雙重壓力，多數行業進入前所未有的轉型升級陣痛期。

三民間借貸風險暴露，銀行不良貸款連續三個季度上升

企業經營困難使企業資金鏈十分緊張，民間借貸風險開始暴露。債權人為防債務人違約導致損失，不得不加緊催賬，使本已舉步維艱的債務人雪上加霜，經營難以為繼，有的甚至躲債、逃債。商業銀行出于對自身資產的擔心，加大了向企業和地方政府催債強度，在一定程度上加劇社會資金鏈壓力。同時，出于對企業盈利前景不佳和自身不良貸款率上升的擔心，商業銀行出現惜貸現象。企業在產能過剩背景下缺乏投資欲望，慎貸現象也較為普遍。雖然前10個月人民幣貸款增加7.23萬億元，同比多增9590億元，但與經濟和投資信心關系最為密切的中長期貸款增長乏力，中長期貸款占比過低，新增中長期貸款僅占非金融企業及其他部門新增貸款的36.5%，2010年和2011年同期這一占比分別為81%和51%。截至2012年6月末，商業銀行不良貸款余額已達到4564億元，比上年同期增加335億，增長8%。商業銀行不良貸款余額已經連續三個季度回升。

四穩房價和穩增長政策面臨兩難選擇，社會壓力和經濟壓力同時上升

當前，房地產調控陷入經濟壓力和社會壓力的漩渦中，進退兩難。從經濟壓力看，房地產是國民經濟的支柱產業，房地產業開發投資帶動了鋼鐵、水泥、建材、工程機械等重工業和家電、家居消費用品等輕工業的發展，并且地方政府土地出讓收入也與房地產市場運行高度相關。在經濟大幅減速的情況下，“松綁樓市、拯救經濟”的呼聲此起彼伏。但由于前幾年房價持續快速上漲，明顯超過居民收入的增長速度，這使得許多民眾對房價高漲帶來的生活壓力怨聲載道。房地產相關產業鏈是2012年經濟調整中困難最突出的部分，地方政府財力也受到嚴重影響，進一步影響到地方融資平臺公司為基礎設施建設的融資能力。但如果放松房地產調控，一旦房價大幅反彈將帶來失信于民的政治壓力，近幾年的調控成果也將毀于一旦。既要穩經濟，又要防止房價過快上漲成為當前宏觀調控最敏感、也最為棘手的難題。

五經濟持續減速可能導致就業矛盾加劇

人保部今年8月份對20個省市的調查表明，尚未發現大規模農民工返鄉現象，但受出口產業不振、企業訂單量銳減和國內經濟不景氣的影響，浙江、江蘇、河南等勞動力輸出輸入省份開始出現零星的農民工返鄉現象。這些返鄉的農民工大部分從事建筑行業、制造業、服務業等，說明這些行業發展受經濟減速的影響更大。根據人保部中國人力資源市場信息監測中心近期公布的二季度勞動力供給和需求調查數據，勞動力的求人倍數較一季度小幅下降，由1.08下降為1.05，表明整體就業市場需求在減少。因此，下一階段失業問題或將日益凸顯并成為政府調控政策關注的重點。

三、2013年中國經濟發展趨勢展望

一國際經濟環境復雜多變

總體看，2013年國際經濟環境依然復雜多變，全球經濟仍將處于深度結構調整之中，經濟增長動力不足，但有利因素逐漸增多，預計比2012年有所改善：一是美國房地產市場持續好轉，同時因頁巖氣大規模開發所帶動的能源成本降低帶動相關產業投資增長，3D打印、智能機器人300024等新技術優勢也正帶動高端制造業加速發展，“再工業化”政策效果強化了美國經濟增長的動力，2013年美國經濟復蘇勢頭有望增強。二是德國捍衛歐元和歐元區的強硬表態，G20國家特別是美國在增資IMF救助歐債國家的態度轉變，以及歐洲央行推出的“直接貨幣交易計劃”，為歐洲國家贏得了解決債務問題和國內結構問題的時間，使歐債危機對歐洲經濟和世界經濟的沖擊得到緩解，歐洲經濟2013年表現可望略好于2012年。三是印度和俄羅斯等新興市場國家正在謀求結構調整、對外開放的政策突破。

與此同時，2013年國際經濟環境中一些不確定因素值得高度重視：一是美國大選后因“財政懸崖”問題導致的財政政策調整所帶來的巨大風險，可能使國際金融市場受到一定沖擊。二是歐元區根本的制度性矛盾短期內難以解決，“增長”與“緊縮”的兩難選擇和政策搖擺使歐洲重債國經濟表現不確定性較大。三是日本因人口老齡化造成的需求不足使經濟難有大的起色，又與中國、俄羅斯和韓國相繼爆發領土爭端，區域經濟環境面臨許多不確定因素。四是金磚國家整體發展勢頭減弱，中國、印度的經濟減速調整使能源原材料新增需求增長放緩，巴西、俄羅斯和南非等資源出口國必然受到沖擊。五是在全球貨幣政策進一步寬松的背景下，充裕的流動性將對國際大宗商品價格走勢起到推波助瀾的作用，全球通脹風險可能重新抬頭；但新興國家需求增長放緩又抑制了國際大宗商品價格漲勢，2013年國際大宗商品市場震蕩起伏可能較大。

二國內經濟發展環境

從有利因素來看，第一，落實“十八大”精神和政府換屆將進一步調動全國上下的發展熱情。2013年，“十八大”確定的我國未來經濟社會發展新思路將進一步激發全國上下改革開放和加快發展的熱情，穩增長系列政策的效果將進一步顯現，有利于推動我國經濟繼續保持平穩較快增長。2013年還是“十二五”規劃中期評估年份，國家層面將對各級地方政府規劃執行情況全面檢查評估，各級地方政府為努力上交滿意的答卷，將積極推動地方經濟發展。從“六五”到“十一五”的經驗看，五年規劃中各年的平均投資增速分別為17.3%、24.1%、28.5%、18.8%、19.8%，受投資建設周期影響，五年規劃第二、三年往往是投資加速年份。2013年作為“十二五”規劃的第三年，大量審批并開工的“十二五”規劃重點建設項目有利于投資增長和經濟回升。

第二，我國擴大內需的政策空間仍然較大。無論是與國際主要經濟體相比，還是從自身情況來看，我國在“穩增長”方面的政策空間仍然較大。貨幣政策方面，由于存款準備金率仍然保持在20%的高位，高于1985-2012年平均值8個百分點左右，而近年來我國存款準備金率之所以上升到當前的高位，主要是這項政策工具被賦予了對沖外匯占款等職能，預期2013年對沖壓力將明顯減輕，存款準備金率仍有較大下降空間；2013年物價水平總體仍將保持相對低位，與主要發達經濟體相比，我國基準利率相對較高，存貸款利率也有下降空間。從財政政策來看，2012年我國財政赤字率僅為1.5%左右，同時，我國仍具有一定減稅空間，中西部地區基礎設施、民生社會保障等公共服務體系投資缺口較大，財政支出需求也較高，因此采取更為積極的財政政策空間仍然較大。

第三，“新非公36條”細則的政策效應將充分調動民間投資積極性。近年來，結構性減稅一直是積極財政政策的重要內容，扶持小微企業的系列減稅政策2013年繼續有效，營業稅改征增值稅的進一步推進將使原征收營業稅的民間企業享受機器設備和物料消耗兩者購進增值稅稅額抵扣，有利于激勵民間投資擴張。42個部門的“新非公36條”實施細則有望在一定程度上打破原有的“玻璃門和彈簧門”，為民營經濟和中小企業提供良好市場環境，消除各種行政障礙，減少“有形之手”對市場運行的干預，激發民營企業的創業熱情。

第四，居民收入平穩較快增長有利于消費保持穩定增長。近年來，我國城鄉居民收入增長明顯加快，特別是醞釀多年的收入分配體制改革總體方案有望出臺，將有助于提高居民收入水平和改善居民收入分配結構。近年來我國消費金融快速發展拓寬了消費市場空間，激發了居民消費熱情，日益成為促進我國經濟發展和轉型的重要手段。

第五，自貿區建設和中國企業對外投資加快將有利于外貿穩定增長。目前，中國正與五大洲的28個國家和地區建設15個自貿區。其中，已經簽署了10個自貿協定，除與哥斯達黎加的自貿協定外，其他9個自貿協定已經開始實施，實施情況良好；正在商建的自貿區有5個。同時，中國已經完成了與印度的區域貿易安排聯合研究，與韓國結束了自貿區聯合研究，中國還加入了《亞太貿易協定》。

從不利因素來看，首先，企業投資信心和能力有待恢復。勞動力成本大幅上升、融資成本居高不下、企業稅負較高等因素不斷侵蝕企業利潤，虧損面有所擴大，這不利于企業投資資金積累。中國經濟景氣監測中心調查的企業景氣指數2012年三季度為122.8，比二季度下降4.1點；企業家信心指數三季度為116.5，比二季度下降4.7點。2013年，工業品出廠價格有望小幅回升，但產能過剩壓制了價格回升幅度，企業家的預期能否得到有效改善，是企業新增投資能否較快增長的關鍵。

其次，“去庫存化”、“去產能化”任務仍然艱巨。我國工業庫存、發電量等主要工業產品累計同比增速連續放緩，但“去庫存”過程仍未結束。從反映庫存水平的規模以上工業企業產成品資金占用的增長率來看，國際金融危機后的第一輪庫存調整在2009年8月末達到-0.8%的最低水平，刺激政策出臺后在2011年10月末達到24.2%的最高水平。本輪庫存調整中產成品資金占用增速在2012年10月末已經降到8.3%，比2011年10月末下降近六成半，但仍高于當月工業增加值名義增速，更沒出現庫存絕對水平下降情況。“去庫存化”不徹底，經濟回升力量難以積聚。與此同時，多數制造業的“去產能”任務更加繁重。長中短多重經濟周期力量交織疊加，決定了企業自主性投資難以出現大幅擴張。

再次，房地產開發投資回升幅度有限。2012年4月以來，房地產銷售和價格好轉一定程度上改變了開發商預期，8月份，房地產開發多項指標出現好轉；但房地產開發企業土地購置面積和房屋新開工面積尚未恢復正增長。2013年房地產投資處于景氣恢復階段，開發投資回升幅度有限。此外，按照“十二五”規劃提出的建設3600萬套保障性住房的目標，2011-2012年已開工1700萬套，2013-2015年需完成1900萬套，平均每年630萬套，新增投資可能低于2012年。綜合來看，由于房地產調控不會出現明顯放松，保障性住房建設面臨較大的資金壓力，2013年房地產投資增幅回升有限。由于房地產涉及的產業鏈條較長，經濟與房地產客觀上存在較強相關性，房地產投資的表現將影響其他相關產業的回升。

最后，產業升級短期內仍缺乏新的增長引擎。目前，我國勞動年齡人口占比已經達到峰值，“劉易斯拐點”臨近，人口紅利開始減弱；隨著人口結構趨于老化和儲蓄率的下降，資本存量增速開始下降。因此，從經濟要素角度來看，技術創新必然成為我國未來經濟增長的重要動力所在。然而，面對全球以制造業數字化、智能化為核心的新一輪工業革命浪潮，我國企業創新能力不足，與歐美發達國家在高端技術領域的差距面臨再次被拉大的風險。雖然部分企業開始更新節能減排設備和用機器替代勞動力，部分企業向中西部地區轉移的過程中也在提高資本有機構成，但因缺乏技術創新能力和體制激勵動力，企業全面的設備更新投資高潮2013年難以出現，戰略性新興產業發展尚處于起步階段，產業升級缺乏新的帶動力量，企業仍將承受結構調整的陣痛。

三2013年中國經濟增長前景預測

如果歐債危機、美國“財政懸崖”、農產品000061價格上漲等問題在一定程度上得到有效控制，主要發達經濟體整體不出現二次衰退，全球不出現惡性通脹壓力，世界經濟基本保持上年的增速。同時，我國繼續堅持“穩中求進”的政策取向，兼顧“穩增長”、“調結構”和“控通脹”的關系。繼續實行積極的財政政策，適度加大財政擴張力度，財政赤字規模較上年有所提高。繼續堅持穩健的貨幣政策，M2增長14%左右，“社會融資總量”增長規模在15萬億元左右，人民幣有效匯率保持基本穩定。積極引導高加工度行業、新興產業和民生工程投資快速增長。嚴格落實《“十二五”節能減排綜合性工作方案》的節能減排目標以及全年單位國內生產總值能耗下降3.5%的節能目標。在這一國際環境和政策假設情景下，經模型測算，我國經濟可望保持平穩較快增長態勢，GDP增長8%左右，重工業增速加快，工業增加值實際增長10.5%；固定資產投資名義增長22%，房地產開發投資名義增長15%；社會消費品零售總額名義增長14.6%；居民消費價格上漲3%左右，工業生產者價格上漲0.5%，房價同比增幅小幅上升。就業市場保持供求基本平衡狀態，勞動力成本上升幅度略降。進出口貿易增速略高于上年，全年外貿順差2400億美元左右，國際收支保持小幅順差。

四、維持穩中偏松的宏觀政策環境

一堅持“穩中求進”的政策總基調

加快經濟結構調整，需要維持一個穩中偏松的宏觀政策環境。建議以提高經濟增長質量和效益為核心，保持積極財政政策和穩健貨幣政策的取向，加強擴內需政策力度，重視改革導向供給政策，著力激發自主增長活力，加大科技創新支持力度，著力改善民生以共享發展成果。建議2013年GDP增長預期目標為7.5%左右，CPI為3%左右，城鎮新增就業保持900萬人，城鄉居民收入實際增長7.5%，出口總額增長7%，國際收支保持基本平衡。

二適當擴大財政赤字和減稅力度

建議2013年中央財政赤字規模安排6500億元，增加1000億元，保持必要的增量調控能力；考慮到地方政府可支配財力有所下降，由中央代發3500億元國債，增加1000億元。全面推進和完善營業稅改征增值稅工作，實施好提高增值稅、營業稅起征點和小微企業所得稅優惠政策，妥善解決試點過程中出現的企業稅負增加的現象。完善財政資助、貼息和稅收減免政策，引導和支持企業增加研發投入，促進自主創新。

三保持合理的社會融資規模

穩健的貨幣政策要加大預調微調力度，引導貨幣信貸平穩適度增長。建議2013年M2增速目標為14%左右，社會融資規模增長15萬億元左右，其中人民幣信貸增長規模在8.5萬億元左右；信貸投放要進一步加強對實體經濟的支持力度，適度放寬貸款額度、存貸比等行政性控制；通過逐步下調存款準備金率來提高貨幣乘數，并與公開市場操作靈活搭配；擇機小幅非對稱降息，以降低企業資金成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

四鼓勵和引導民間投資健康發展，加快國有資本從一般性競爭領域退出

2013年要把貫徹落實“新非公36條”42部門細則作為穩增長的政策重點，放寬壟斷領域的投資準入門檻，激發民間投資積極性。清費治亂減負，強化法律法規對民間投資合法權益的保護，不斷優化包括法律、體制和政策在內的民間投資商業環境。下決心加快國有資本從一般性競爭領域退出，特別是房地產領域要嚴格落實非主營業務的國有資本退出。

五圍繞住房、汽車、服務業發展，拓展城市化增長空間

從戶籍制度改革入手，加快推進農村轉移人口就地市民化，擴大中小城市和部分省會城市農村轉移人口就地入籍改革試點范圍。堅決抑制房價過快上漲；公布房產稅征收方案，70個大中城市全面開展房產稅聯網試算空轉，并入戶與業主核實資料；適應城市化發展帶來的人口流動趨勢，支持自住型購房，放寬對改善性購房需求的限制。對地方汽車消費限購行為進行規范化管理，積極發展汽車金融、租賃、二手車等汽車后市場，引導民間投資建設和經營城市停車場等。對文化娛樂、旅游設施、養生健身、體育休閑、家政服務、技能培訓、網絡信息等服務消費建設項目要從信貸、稅收、水電價格等方面享受與工業項目同等政策支持。

來源：中國證券報

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