經濟企穩外貿回暖 人民幣仍存小幅升值壓力

人民幣即期匯率近段時間連續觸及漲停，引發市場對人民幣升值的一致預期。對此，我們特邀對外經貿大學金融學院院長丁志杰，對人民幣升值壓力增大的原因等話題進行分析。丁志杰認為，長期來看，人民幣對美元匯率還將上升，目前中間價保持穩定，這也使人民幣存在升值2%的壓力。

交易性因素是“漲停”主因

主持人：人民幣對美元即期匯率盤中連續漲停的原因是什么？

丁志杰：總體來看，每天市場的賣盤大于買盤，一個非常小的失衡也可能導致人民幣漲停，這與目前市場機制和參與者都存在一定問題有關。

從去年9月以來，銀行間外匯市場盤中交易與過去相比，出現明顯的“大起大落”，階段性觸及跌停和階段性漲停交替。這一方面跟央行逐漸放手有關，另一方面也跟市場不成熟有關。當前即期匯率連續觸及漲停的主要原因是交易性因素，也就是前一階段商業銀行推遲結匯、增持外匯頭寸的結果。

主持人：四季度人民幣升值壓力增大是什么原因？

丁志杰：四季度人民幣出現升值壓力，首先是由于基本面及國內經濟增長出現企穩回升勢頭，其次是外貿開始回暖，而最主要的則是市場交易的技術層面因素。

資本項目逆差或成常態

主持人：即期人民幣匯率升值的同時，為何外匯占款增量依然較少？

丁志杰：央行的外匯儲備幾乎沒有增長，這可能是因為央行不愿意再買入外匯。我國外匯儲備規模已占全世界的30%，在這種情況下，央行不增加外匯，商業銀行也不愿意持有外匯。在人民幣升值預期下，持有外匯可能會面臨匯兌損失。

10月份我國貿易順差是319.9億美元，外商直接投資83.34億美元，合計逾400億美元，但央行外匯占款增長不到40億美元。對于外匯的流向，一是企業持匯，二是受前段時間商業銀行相繼下調外幣存款利率影響，企業收入的外匯沒有調入境內，三是企業到銀行結匯，銀行外匯的周轉量增加，這部分外匯不屬于銀行自有外匯，而是形成在銀行的外匯資金轉入。

主持人：今年二三季度資本項目都出現逆差，如何看待這一現象？未來資本項目逆差是否會成為國際收支的新常態？

丁志杰：未來如果我國經常賬戶一直保持順差，政府也不增加持有外匯儲備，那經常項目順差必然對應著資本項目逆差。也就是說，貿易順差不再對應于央行外匯儲備的增加，而轉為境內企業和個人持有，由個人和企業通過對外投資等方式運用。

人民幣仍存升值壓力

主持人：人民幣對美元匯率波幅是否需要繼續擴大，在何種情形下擴大波幅較合適？

丁志杰：人民幣對美元匯率波幅在4月份由0.5%擴大到1%，彈性擴大1倍。從國際市場上看，發達國家的貨幣當日2%的波幅，基本就能滿足99.9%的波動要求。目前的人民幣匯率波幅基本上也能滿足波動需求，人民幣匯率形成機制改革，最重要的還是匯率形成機制，使中間價制定能夠更多遵循市場。

主持人：人民幣匯率形成機制改革下一步的方向是什么？

丁志杰：有管理的人民幣匯率浮動機制，配套要素都已經啟動。當前關鍵的問題是，市場需要一個適應期。5月份人民幣即期匯率連續跌停，反映了目前市場行為的一致性，大型銀行還沒有承擔做市商的功能。我國外匯市場的發展和匯率制度、匯率水平，都處于趨勢性變化的特殊時期。

主持人：您認為哪些因素決定未來人民幣匯率走向？人民幣明年是否會繼續升值？

丁志杰：在中間價保持穩定的情況下，人民幣升值的壓力沒有釋放出來。如果堅持讓匯率的中間價保持相對穩定，我個人認為人民幣還會有升值2%的壓力。與此同時，美國財政懸崖、歐洲債務危機等不確定事件的發生，都可能對人民幣匯率產生影響。

來源：中國證券報

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