債市加速擴容 社會融資格局步入重塑期

與持續疲弱走低的股市相比，“供需兩旺”的債券市場正迎接著最為紅火的高速發展時期。種種跡象顯示，債券市場不僅成為各類企業直接融資的主渠道，在直接融資中扮演著越來越重要的角色，其在優化市場資源配置、促進儲蓄向投資轉化等方面的功能也正得以進一步的深化發展。

WIND資訊數據顯示，截至11月14日，今年以來信用類債發行規模為3.24萬億元，較2011年全年的2.36萬億元增長37.3%。與此同時，隨著市場的快速發展，債券創新品種的迅速豐富和多樣化，市場基礎設施建設的不斷完善，債券投資的吸引力大幅提升。除傳統的銀行類投資機構外，今年以來，證券公司、基金公司、保險資金、私募機構等紛紛將投資重點轉戰債券市場。

業內專家認為，利率市場化進程的不斷深化令“金融脫媒”成大勢所趨，社會直接融資需求旺盛，債券市場規模的大幅增加和層出不窮的產品創新是可以預見的，債券市場在我國經濟金融中的作用也將愈發重要。

債市擴容優化社會融資結構

央行最新發布的數據顯示，10月份銀行貸款占社會融資規模的比例為39%，較往期出現大幅下降；股市融資占社會融資規模的比例為0.7%，而債券融資卻加速擴容，10月份企業債券凈融資為2992億元，同比增加1353億元，占社會融資規模的比重達23%。無論是增量還是比重，均創出近年來的新高。

“9月份和10月份兩個月人民幣貸款占社會融資規模比例一直在40%以下，而債券融資規模持續上升，顯示出當前以貸款為主的間接融資占主導地位的格局正發生改變，直接融資的貢獻度逐漸提升。以企業債券融資為主的直接融資快速發展，使得社會融資格局步入重塑期。”接受本報記者采訪的業內專家說。

擴大直接融資的規模，降低對間接融資的依賴，一直是政府鼓勵的方向。尤其是今年以來，在落實“穩增長”的政策指引下，債券市場的投融資功能受到各方的高度重視。從今年4月份開始，債券融資開始“跳躍式”增長，下半年以來單月企業債券凈融資均超過2000億元。

央行前不久發布的三季度貨幣政策執行報告表示，公司信用類債券市場的發展不僅促進了中國金融市場發展，深化了金融市場功能，而且拓寬了企業的直接融資渠道，優化了社會融資結構。

未來發展空間廣闊

“今年以來債市融資功能凸顯，是管理層積極發展債券市場、發揮債券市場對微觀主體資金支持作用推動的結果，尤其是隨著央行主導的各部委間成立的部級協調機制開始運作，在政策層面的支持下，債券市場已經進入高速發展期。”一位債券研究人士表示，一方面，“十二五”規劃提出要加快多層次金融市場體系建設，顯著提高直接融資比重，積極發展債券市場，意味著推動債市發展依然是政策重點；另一方面，隨著利率市場化的推進，有利于債券等直接融資的發展，其中企業債券融資會有更大幅度增加。“債券市場正處在爆發式發展的前夜。”他說。

橫向比較來看，目前我國直接融資特別是債券融資的比例仍低，債券市場特別是信用債市場仍有巨大的發展空間。目前我國債券市場存量不到GDP的一半，而美國債券存量為GDP的兩倍多。從結構上看，我國國債、金融債占據過大比重，企業信用類債券明顯偏少，當前企業債也主要以央企、大型企業為主，廣大的中小企業無緣債券市場，同時規模更為龐大的衍生品、資產支持證券等創新產品在我國尚處于萌芽階段。

富國基金認為，目前中國還處在利率市場化的初期，中長期有利于債市發展。“利率市場化導致的直接結果，就是市場上對固定收益類產品的需求增加及債券發行量的增加。”德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿日前表示，今后幾年國內債券市場將進一步放開，隨著國內信用市場直接融資比重的加大，預計到2015年信用市場總規模將增加到15萬億元。采取的主要措施可能有：加速國內信用市場直接融資，發展高收益債券市場，逐步增加含期權的債券或提供利率對沖的債券或浮動利率債券的發行。此外，發展更多元化的投資者結構，向外國企業開放熊貓債券市場，深入發展信用衍生品市場等措施也可望成行。

投資吸引力持續提升

“總有一個地方可以找到牛市。”在中國經濟面臨轉型、股市彷徨不前的當下，債券天王比爾·格羅斯的這句名言讓人眼前一亮，而去年以來一波債券牛市行情，成了這句話最好的注解。得益于這波牛市行情，債券市場成為不折不扣的投資主陣地。

在債券供給端旺盛的同時，需求端同樣表現火熱。數據顯示，僅在債券基金領域，今年以來新發債基的數量達到了76只，首募規模2479.41億元，體現出超強的“吸金”能力。“從理財市場需求變化看，債券投資的吸引力大幅提升。”中信建投證券分析師黃文濤表示，除了上述公募基金固定收益類產品擴容外，券商自營業務投資范圍的擴大，保費收入的企穩回升，都使得機構對債券需求保持旺盛。

經歷三季度的短暫“變臉”后，四季度債市重拾慢牛勢頭，多家基金公司對四季度債市持樂觀態度，尤其是信用債的投資機會更為業內看好。銀華中證中票50指數債券基金擬任基金經理張翼認為，未來一段時間仍是債券投資較好的時間窗口。“截至三季報數據統計，銀行理財的總規模已達七八萬億元左右。這些理財產品對債券的配置需求巨大。”他說。諾安雙利發起式基金擬任基金經理汪洋則從經濟基本面分析認為，未來經濟呈L形走勢概率較大，為債市營造了一個較好的投資環境，債券市場牛市下半場還將繼續。對于未來的投資策略，汪洋對信用債顯示出極大的興趣，其中一個重要原因就是，隨著債市的擴容，新型的債券品種未來還將層出不窮，未來信用債體量和發行主體更豐富。

來源：金融時報

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀