中小企業私募債發行遇冷 券商承銷熱情大幅下降

經過6月的短暫井噴后，7月以來發行數量驟降并呈現逐月下滑態勢

與啟動初期的熱火朝天相比，中小企業私募債目前面臨的境遇則有些尷尬。一級市場方面，經過6月的短暫井噴后，7月以來發行數量驟降并呈現逐月下滑態勢； 二級市場方面，機構投資者熱情不足。

小企業資金薄弱擔保壓力大

中小企業私募債6月份發行啟動至今已接近半年，但與最初的熱鬧情景相比，私募債在逐漸放緩腳步。據同花順iFinD數據顯示，中小企業私募債自6月份發行以來，6月發行26只，7月發行7只，8月發行12只，9月發行3只，10月發行4只，可以看出不僅投資者的熱情在大大降低，發行主體熱度也在下降。

對此某券商人員表示，現在的情況是由多方面因素造成的，小企業實力弱算是其中一方面。事實上中小企業私募債就是為解決小企業資金薄弱融資難的問題，但中小企業通過私募債形式進行融資也存在巨大困難，由于中小企業私募債也稱為“中國式垃圾債”，因此試點的這一批中小企業審核較為嚴格，但我們都知道很大一部分的小企業還達不到那么高的審核標準，這就讓很大一部分的小企業被拒之門外。

另一個問題就是擔保，監管部門出于對風險因素的考慮，為降低中小企業私募債風險，鼓勵中小企業私募債采用擔保發行，但不強制要求擔保。對是否進行信用評級沒有硬性規定。私募債券增信措施以及信用評級安排由買賣雙方自主協商確定。

他表示，小企業私募債在發行時，雖然沒有硬性規定中小企業發行私募債必須要找擔保，但由于現階段私募債發行人大多采用了擔保方式進行信用增級，這就讓投資人對擔保形成了一種“硬性指標”的認知，同時一些機構也注重是否有好的擔保公司對其擔保，否則不予考慮，這無形中就加重了小企業審核階段的壓力，以現階段小企業的實力來說，承擔一個2A級擔保公司的擔保費是一個重大的包袱。

“最后還有一個問題，本來私募債的一大優勢就是發行周期短節奏快，但現在市場持債熱度大大降低，對發行人來說發行成功后還要等幾個月才能拿到資金，這對小企業來說他們耗費不起，所以現在中小企業對于私募債也并不是太熱衷。”他表示，同時由于現階段只是試點，范圍固定流動性弱，因而現階段申請中小企業私募債的小企業并不多，積極性也不高。

機構積極性降低

記者了解到，二級市場遇冷是中小企業私募債發行放緩的重要原因。某證券律師對記者表示，市場對中小企業私募債償付能力普遍采取謹慎態度。

“中小企業私募債算是一個新產品，新產品發行必然會引起一些熱潮，所以六七月份時私募債交易較好，但經過市場檢驗它并不受歡迎，所以從八月份開始熱度減退直到現在的冷清局面。”

“前一段時間就有券商反應市場熱情不高，中小企業私募債銷不出去，究其原因中小企業私募債是信用債券，其本身實力并不強，雖然有擔保但與收益率相當的城投債相比，就凸顯出其償付能力問題，償付風險大也就意味著銷售風險大。”他表示。

與此同時，券商代銷中小企業私募債收益與風險不成正比，發行主體給承銷機構的收益很低，但中小企業私募債未來面臨包括企業成長不確定性的被動違約及運作不規范的主動賴賬帶來的信用風險，這對承銷機構來說存在較大風險，不管是包銷還是代銷如果銷不出去只能折在手里有自己承擔，這很打擊券商等機構的積極性。

上述律師還表示，由于中小企業私募債級別低可以歸屬于垃圾債類，受環境影響較大，經營不穩定違約是可以預測到的事情。由于私募債只是試點，在一些方面并不成熟，這就需要逐步加強完善。如適當放開私募信息披露，加強風控機制等。

來源：中國經濟網——《證券日報》 宋振怡

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