范劍平：經濟已筑底企穩 進一步下降可能性小

在“夢想的力量·夢之藍 2012中證金牛會”華泰證券行情股吧資金流專場活動中，國家信息中心首席經濟學家范劍平發表題為《當前宏觀經濟形勢和宏觀調控政策取向》的演講。他指出，經濟增長已坐底企穩，進一步下降的可能性小，但同時也不會出現強有力的回升。

出口增長與預期目標有差距

外商直接投資減少

到三季度為止，GDP的走勢顯示連續七個季度的下滑，范劍平指出，最主要的原因在于過去驅動中國經濟高速增長的三個最主要發動機：出口、基礎設施建設以及房地產今年可能同時出現了問題。

以出口為例，剛剛公布的10月份外貿出口數據顯示，雖然10月份當月出口的表現比前幾個月要好一點，增長11.6%，但是進口仍然只增長了2.4%；前10個月累計來看，外貿出口增長7.8%，進口是4.6%。范劍平指出，這和年度預期目標，政府提出的10%還有很大差距。

范劍平認為，今年出口表現不好主要是合資企業、外資企業組織的加工貿易出口拖后腿。我國出口分為兩部分：一是國內企業組織的一般貿易出口，另一部分就是合資企業、外資企業組織的加工貿易出口。今年加工貿易出口表現明顯比一般貿易出口差，前10個月加工貿易出口僅僅只增長了3%，進口只增長了1.6%，低于總的外貿出口數據，而一般貿易進口和出口都在10%左右。

他指出，加工貿易出口表現差和外資進入中國步伐放慢有很大關系。外商直接投資從去年9月份以來一直都是負增長。今年前9個月實際利用外資同比下降了3.8%，9月份當月下降6.8%。外商投資不僅減少，而且低端的，以勞動密集型為主的外資企業，紛紛將訂單甚至流水線向越南、緬甸這些勞動力更便宜的國家轉移，而另一些高端的外資企業，也把訂單向美國、北歐這些國家在轉移。這主要是由于我國吸引外資的傳統優勢開始弱化，比如說勞動力成本在提高，土地價格也在提高，對環境的要求也越來越嚴格等等，更重要的是吸引外資的新優勢現在沒有建立起來。

范劍平表示，國際金融危機以后，全世界的資本流動又開始進行了新一輪的結構性調整。過去幾年我國對虛擬經濟尤其是房地產投入資金過多，而在技術創新、科技研發方面，投入的資金過少。現在來看至少在爭取戰略性新興產業方面，我國在同發達國家相比，技術比較落后，對資金的吸引力并不大。金融危機到今年已經第五個年頭，世界經濟格局、世界產業格局、世界能源結構已經在發生重大變化，在這些重大變化中，我國的傳統優勢正在減弱，國際競爭新優勢尚未建立，國家正處于結構調整的陣痛期。

政府融資解困

將加快基礎設施建設

長期以來政府為主角的基建投資一直是支持GDP增長非常重要的方面，中國的固定資產投資大體分為三大部分：20%是房地產，23%是基礎設施建設，剩下的57%就是產能投資。

范劍平指出，今年房地產和基建投資表現不怎么好，但是產能投資的表現還不錯。事實上我國幾乎所有的產業都嚴重的產能過剩，產能利用不足。所以產能投資雖然今年表現很好，但明年可能就不會像今年這么好了。相反過去在整個投資中表現最強勁的基建投資和房地產投資今年出現了調整。主要是因為政府融資困難，使得基建投資的增長速度下滑的比較厲害。今年一季度出現了負增長2.1%，上半年也只是回升到正增長2.4%，預計今年能回到10%就不錯了，過去30年基建投資的增速平均26%，從26%到今年的10%，很顯然它對經濟增長的支撐作用是明顯不足的。

范劍平認為，2020年之前，基礎設施建設仍然是支撐中國經濟的一個重要的力量。主要原因在于：中國一方面儲蓄率很高，錢現在是閑置過剩的；另外一個方面，中國基礎設施建設還有巨大的投資空間。比如說東部地區，可能交通能源的基礎設施建設最高潮已經過去了，但是中西部地區還需要有大量的投資，即使是東部地區，過去的基礎設施主要是為生產服務的，現在為了擴大消費，應該先擴大為消費服務的基礎設施投資，讓投資和消費可以形成良性循環。從這個角度來看，我國基礎設施投資的任務還遠遠沒有完成，即在人口老齡化到來之前，要完成建設中國現代化所需要的為生產服務、為生活服務的基礎設施。就“十二五”規劃而言，大量的“十二五”規劃項目現在還沒有開工，或者開工的項目由于沒錢進展還不是很快。要保證2015年前完成“十二五”規劃的基礎設施建設的計劃，必須要加快基礎設施建設，把基礎設施投資增長的速度恢復到26%以上的水平，才能夠完成這個任務。

基建投資的增長速度下滑令基礎設施建設相關行業，包括工程機械、鋼鐵行業，今年都遇到了前所未有的困難。范劍平指出，目前政府基建融資有困難，主要是前兩年借錢太多透支了現在發展的空間。2008年金融危機為了搞4萬億投資，十大產業規劃，各地政府借了很多錢，而今年和明年將進入還本付息高峰，很多地方還本付息有一些項目可能還有一些困難，所以不得不給延期，雖然說大的風險沒有，但是銀行對繼續給地方政府貸款有一些猶豫。地方政府也采取了各種辦法，通過發債券等等來彌補資金緊張。隨著政府解決融資困難問題，加快未來基建投資，這些行業會逐步好轉。比如，今年對鐵路部門的投資已經開始追加，原來年初定的鐵路投資只有四千個億，現在已經追加到五千個億，有消息稱，可能明年鐵路投資要達到六千個億，前一段時間可能有關鐵路的板塊表現很差，現在這些行業也都在發生好轉。

范劍平認為，總體而言，基建投資的表現可能比外貿要好一點，外貿因國家正處于結構調整的陣痛期需要時間恢復，而政府自己作為主角基礎投資建設，只要努力，讓基礎設施建設投資盡快恢復正常水平，還是很有希望的。

房地產繼續下跌空間不大

回升過程中各個城市差異很大

范劍平稱，今年房地產投資增速同去年相比減了一半，去年前十個月房產投資增速在30%以上，而今年只有15%，差不多只有一半。房地產投資增長減一半，對房地產相關產業，無論是鋼鐵水泥建材還是家具、家電這些消費品，它的帶動力也就減弱了一半。

遏制部分城市房價過快上漲的政策目標已經實現。范劍平表示，到9月份為止，盡管在兩次降息，兩次降存準后，房價不再繼續下滑，但是房價明顯上漲的城市并不多。在70個重點監測的大中城市中，新建的房子，9月份同8月份相比，環比上漲的城市只有31個。與去年9月份相比，同比上漲的城市只有12個，說明大多數城市房價沒有上漲，二手房也差不多是這樣的情況。

范劍平指出，這一次房價調控以后，全國房地產的形勢可能除了總的達到了中央的政策預期以外，在恢復的過程中間，不同層次的城市表現各不一樣。一線城市的存量房消化，包括南京，現在房屋庫存量已經恢復到了正常水平，二線城市比正常庫存水平還要略高一點，現在真正積壓房子最多的是在三線城市。而真正決定一個城市未來房地產價值的根本原因是每一個城市產業結構變化所帶來的創造就業機會的能力。北京、上海、廣州、深圳在過去的五年，服務業的發展速度超過了制造業，北京的服務業現在已經占到GDP的76%。未來的上海、廣州、深圳甚至包括杭州、南京這樣的城市，現在都在向服務業轉化，對于南京來講，實際上未來真正發展的工業也不太適合，也是會越來越多的向服務業，向消費城市轉化，這樣的城市開始進入一種財富驅動發展的階段。它如果繼續能夠大量創造服務業就業機會，那么它的房價就會得到支撐。

范劍平認為，房地產繼續下跌的空間不大，但是未來在回升過程中間，各個城市表現差異會非常非常大。今年前10個月房地產投資增長15.4%，后面幾個月表現會稍微好一點，但是今年全年大概也就是15.9，明年地產投資增速也就只有在15%左右。

經濟筑底企穩進一步下降可能性小去庫存不徹底使得強力回升難度大

結合對以上三方面的判斷，范劍平指出，中國經濟已筑底企穩，進一步下降可能性小，但也不會強力回升，預計中國經濟將會在7%左右這樣的底部水平，橫著走一段。

他指出，做出這樣的預測，主要是基于10月份數據，以發電量為例，今年的發電量，前幾個月表現都很差，4月份發電量只增長0.7,5月份增長2.7，但是到了6月份，發電量降到最低點，零增長。7月份、8月份、9月份增長速度分別只有2.1、2.7和1.5，基本上都是在底部徘徊，但是10月份我國的發電量增長速度回升到了6.4。所以工業在10月份也開始小幅回升了，應該說經濟再進一步下滑的可能性不大，已經筑底起穩，開始小幅回升了。

除發電量以外，經濟是否回升往往取決于兩個因素：一個是政策因素，另一個則是經濟周期。范劍平指出，從貨幣政策制定到見效需要三到四個季度，去年十一月份開始執行逐步放松的貨幣政策，到今年十月份經濟出現回升的局面，與上次保增長的強力刺激政策不同，此次適度寬松的貨幣政策主要作用是穩增長，主要有兩點，一是穩增長要和控房價相兼顧，還有一個是穩增長與調結構要相結合。到目前為止，貨幣M2的增速也僅僅只有14.9%，今年的目標是14%，9月末達到14.8%，沒有政策強力放松，經濟雖然開始見效，但是不會強力的反彈。

另一個重要的因素就是經濟周期，他指出，經濟周期通常分為長周期、中周期和短周期。長周期由新興產業決定，目前美國新興產業的曙光在于液燃氣和智能工業，中國搞了七個新興產業，不僅沒看到曙光，反而弄出來一堆困難企業，比如光伏和風電，都是政府催熟的新興產業，行業產能過剩，由于國內的投資熱情在于房地產，長周期看不出因每一個新興產業帶動走入新一輪上升通道；中周期是固定更新設備投資和房地產，房地產雖然不再下跌了，但很難重新出現一輪很強有力的增長，因為三線城市庫存房非常多，而一線城市庫存恢復到正常水平，這是一個不再下跌橫著走的表現；短周期由庫存決定，對任何一個國家而言，庫存調整對于短周期的作用非常大，價格上漲，企業備貨，產前庫存就會上升，另外，當價格上漲時，往往產品銷售也很好，企業產成品庫存也會高，當價格下跌時，產成品太多，每一次盤貨降價處理都是損失，就會要減少產能庫存、產后庫存，這個去庫存化會對經濟下滑起到一個加速度，反過來補充庫存，對經濟回升也會有一個加速度。

范劍平表示，去庫存化的過程中，有最重要的兩個技術節點，一個就是庫存增長速度，首先要慢化工業生產的增長速度，另一個就是出現工業庫存負增長更好，工業庫存只要低于工業生產的增速，哪怕不是低于工業生產增速，低于10%這個長期平均水平，那么可能去庫存就會告一段落，9月末，我國的工業增長速度已經降到了10.1%，離10%一步之遙，工業庫存增速最高的是在2011年的10月份，曾經達到24.2%，增速比過去減了一半還多，這個時候工業會不會反彈，除了看庫存本身以外，會有兩個很重要的條件，就是要看政府的刺激政策，另外一個要看價格，10月份剛剛公布的數據，工業產品出廠價在連續多個月負增長以后，10月份第一次出現工業出廠價環比開始出現回升了。工業企業一旦看到不管買原料10月份比9月份貴，還是產品出廠價，10月份可以賣的比9月份好，這個時候去庫存化就告一段落了，這就是經濟不會再繼續大幅下滑的主要原因。相對而言，這一次工業庫存的增幅最低也只降到了10.1%，跟過去負增長比，應該說還有很大差距，過去歷史經驗表明，去庫存去的越徹底，將來工業的反彈，經濟的反彈就越有利，去庫存去的拖拖拉拉，將來反彈的時候也會拖泥帶水，這也是說經濟很難出現強有力的回升，暫時不跌了，但是可能還得要橫著走一段主要的原因，政策也不支持它強勁反彈，庫存水平也不支持它強勁反彈，這就是經濟將來要橫著走最主要的依據。

來源：中國證券報

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀