經濟企穩漸明朗 城鎮化或成投資主線

我們認為，A股市場11月將進入政策、業績與市場擴容真空期，經濟企穩預期有望提振短期市場。而在明年政府換屆之后，以城鎮化為標志的基礎設施建設將有所加速，城鎮化有望成為未來A股市場投資的重要主線。

政策預期再度落空、三季報業績沖擊及擴容預期重燃，是10月下旬A股市場調整的三大主要原因。不過，在進入11月之后，上述三大市場主導因素均有望進入真空期。

政策進入真空期。貨幣政策出現松動的時間窗口，流動性改善預期有望形成，這是10月初A股反彈的邏輯之一。不過，10月下旬貨幣政策松動再度落空，期間市場承受明顯的負面沖擊，股指反彈空間受阻。從短期來看，投資者在經歷了政策落空的失望之后，中央重要會議召開有望推動情緒觸底反彈，也成為近期市場企穩的重要動力。不過，從中期來看，會議前后，貨幣政策出現變動的可能性有限，流動性因素仍將制約A股未來反彈的高度。業績進入真空期。在三季報披露結束之后，業績對市場的沖擊曲線開始從頂峰回落，負面影響有望邊際改善。市場擴容也可能進入真空期。從短期來看，市場應無新股申購出現，這有助于緩解市場的擴容壓力。不過，雖然新股發行制度改革已經出現了重大變化，但仍難以消除市場投資者的疑慮。

在A股進入政策真空期、業績真空期與市場擴容真空期之后，經濟企穩預期有望提振短期市場。展望下一階段，在政府換屆之后，以城鎮化為標志的基礎設施建設或將有所加速，城鎮化有望成為未來A股市場投資的主線。從人均國內生產總值GDP、工業增加值占比及城市化率來看，目前中國正處于工業化中后期，并逐步向城鎮化過渡的階段。一方面，全球經濟增長疲軟與貿易保護主義之間的惡性循環，為城鎮化提供了外在壓力。另一方面，中國經濟自身面臨的結構失衡與未來新增長點的孕育，為城鎮化提供了內需動力。此外，在政府換屆之后，以城鎮化為標志的基礎設施建設或將有所加速。我們認為，在新一輪的城鎮化過程中，投資領域將出現明顯的改變，主要投向或在以軌道交通、環保、供水及燃氣等為代表的公共服務上。

來源：金融投資報

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