中國股市的“制度底”依然沒有完成

2007年10月16日，上證綜指以一根小陽線所凝固的6124點位，繪就了中國證券市場的“珠穆朗瑪峰峰頂”。五年之后的10月16日，截至收盤，滬指報2098.81點，上漲0.11點，漲幅為0.01%；深成指報8645.54點，上漲23.57點，漲幅為0.27%。也就是說，整整5年之后的今天，曾經超過6000點的市場甚至在為守住2000點這個關口不得不苦苦掙扎。

5年前滬指的6124點，5年之后滬指的2098.81點，就資本市場本身而言，難言是高還是低、是好還是壞。然而，這些記錄市場漲跌的數字既不簡單枯燥，也并非沒有生命。比較這些數據之后，中國股市發展的脈絡便清晰可見：上證綜指從6124.04點跌至今天收盤點位，5年間下跌4025余點，跌幅高達65.7%；以個股來看，5年前今天的兩市A股算術平均價高達20.48元，而截至昨日收盤的兩市平均股價只有10.96元，縮水達46%，大多數股票價格幾乎被“腰斬”。在這里，數字至少不能證明中國股市是在健康平穩的運行。

悖論也由此出現，難道中國股市大發展了5年之后，竟然等于沒有發展？這不是臆想，同樣有數據可以說話：5年前滬指創下6124點歷史高點時，兩市有1497只股票；5年后的今天，兩市已經有2471只個股。也就是說，5年時間里，上市公司增加了974家，數量增長了65%。但是，上市公司數量大增的同時，A股市值不但沒有增長反而大幅下滑。當滬指攀上6124點時，兩市A股總市值約為28.54萬億元，5年后A股總市值卻只有21.4萬億元。

解釋這樣一種現象需要怎樣的理由？不管監管者如何評論中國股市的這5年，也無論有著什么樣的主客觀依據，5年市值蒸發超過7.1萬億總是事實；必須正視的還有一個更大的背景，中國經濟在全球保持著較快的增速，經濟總量向上的大趨勢從來未變。然而，中國股市卻始終難以成為中國經濟的晴雨表，指數和股價暴跌的背后，投資者財富灰飛煙滅的現實無法回避。

如果說中國股市5年時間沒發展沒變化，監管當局或許不答應。事實上，A股發生的一系列政策變遷。例如，股權分置的改革、“創業板”的推出、有關稅收政策的調整、打擊內幕交易、嚴懲股評“黑嘴”等等。包括許多堵漏措施在內，證監會等機構一直在辛苦地維護著中國的股市。可惜的是，在一定程度上如同國家安監委面對頻發的礦山事故一樣，監管機構只能疲于應付市場。盡管后來的郭樹清主席為此祭出新股發行制度、退市制度、分紅制度、交易費用、內幕交易等七大新政，試圖將中國股市的漏洞一一補全，但是這一切很難立竿見影。原因就在于，中國股市的基礎不牢，再加上政府政策指向性等制度安排，嚴重限制了證券市場的發育，證券市場多數情況下被政府以政策所裹脅。

首先，資本市場的真正功能一直就沒有凸現出來。從設立之初的“為國企解困”服務，到后來為吸引“外資”而設B股，以及設立創業板，還有為了成全一個城市的國際金融中心地位特設的“國際板”，中國股市始終只是一個由投資者組合而成的“提款機”，其任務都是為除投資者投資之外急需資金的領域服務，全然無視投資者正當的投資回報。

其次，監管者一味強調投資者教育，與其監管責任相比，這就是本末倒置，教育投資者市場就是最好的老師。更何況，監管機構自身“監審不分”，審批功能遠強于針對市場各方參與者的監督、監管。

中國需要一個公平、正義、有效率的資本市場。不過，回望5年來的上證指數走勢，就應該看到中國股市的“制度底”階段依然沒有完成，這才是中國股市長期走熊的最重要原因。

來源：中華工商時報

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