宏觀經濟曙光乍現:9月CPI漲1.9% 引降息猜想

從周末開始陸續發布的9月宏觀經濟數據帶來意外之喜：9月份出口創下單月新高；住房市場回暖的對信貸的拉動作用繼續；第三季度跨國采購上海信心指數趨穩；中秋、國慶大長假旅游業爆棚，拉動消費快速增長；部分工業企業和中小企業經營出現向好跡象；今天上午公布的CPI亦以1.9%的同比漲幅讓決策層無須為通脹擔憂。我國經濟在低谷中徘徊了數月之后，終于看到了曙光。

CPI低走再引降息爭議

2012年9月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.9%。其中，城市上漲2.0%，農村上漲1.7%；食品價格上漲2.5%，非食品價格上漲1.7%；消費品價格上漲1.8%，服務項目價格上漲2.3%。 1-9月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.8%。

交行首席經濟學家連平認為，雖然近幾個月國內新漲價因素回升以及發達國家量化寬松貨幣政策操作力度加大等預期增加了未來物價反彈的壓力，但受翹尾因素回落、國內生產需求不振、油價可能下調、國內糧價可能平穩、經濟增速難以大幅回升等因素影響，預計年內物價不會出現大幅反彈，全年CPI同比增速將在2.8%左右。

由于9月份CPI同比漲幅重回“1時代”，令業內對于進一步寬松政策的期待加大。已有聲音指出，年內物價并不會出現大幅反彈，通脹如果可控，不能排除在今年四季度和明年一季度降息或降準的可能。但也有分析人士指出，雖然去年同期基數較低一定程度支撐了M1和M2增速回升，但流動性狀況確實有所好轉。近期，下調存款準備金率的必要性和可能性降低。

中國銀行首席經濟學家曹遠征預計，受政策刺激和基數效應的影響，四季度經濟有望小幅回升，經濟運行總體上保持低增長、低通脹態勢。招商證券首席經濟學家丁安華也認為，四季度總需求將進入相對穩定階段，經濟增速較三季度將繼續回升。

“出口”帶來意外之喜

在自周末開始發出的一系列9月宏觀經濟數據中，出口單月新高顯然最為“亮眼”。交行金研中心研究員陳鵠飛博士指出，9月份出口如期回升，單月出口規模創歷史新高的主要原因主要有三：一是季節性利好因素推動。9月通常均為歐美采購旺季，西方市場開始為圣誕節假日準備訂單，從而拉動整體出口需求季節性回暖。

其次是受近期歐、美、日主要發達經濟體聯手量化寬松刺激影響，全球宏觀經濟緊張局面的暫時放緩利好我國出口增長。 9月份美國供應商管理協會ISM制造業PMI大幅回升至51.5，從而結束了此前連續3個月低于“50枯榮線”的不景氣狀態。 9月歐元區制造業PMI進一步升至46.1，延續了連續3個月回升的態勢。

“再加上國務院‘穩外貿’政策的及時出臺，有助于出口的恢復性增長。”陳鵠飛說，9月18日國務院辦公廳下發《關于促進穩定外貿增長若干意見》的八項穩定外貿增長細則，在很大程度上利于出口市場信心的恢復，尤其是意見中的“出口退稅、出口信用保險、貿易融資”等細則措施，能有效改變外貿企業有單不敢接的局面。PMI指數也顯示，9月官方PMI新訂單指數已回升至49.8、PMI新出口訂單指數則回升至48.8，均較8月有不同程度的改善。

9月份進口同比如期轉跌為升的主要原因則有：前期“穩增長”政策效果開始逐漸顯現，國內投資需求的企穩帶動進口恢復性增長。而為規避未來原材料采購成本上漲的風險，廠商的主動補庫存行為，短期內拉動了進口需求的增長。在近期發達經濟體聯手量化寬松刺激下，國際大宗商品呈現出新一輪上漲態勢。為規避原材料價格上漲的風險，廠商的主動補庫存推動了9月份進口的恢復性增長。

外貿環境已趨于穩定

就在剛剛過去的周末，2012年第三季度跨國采購上海信心指數公布，為52.06，略低于上季度52.13。其中工業品跨國采購指數為51.42，略高于上季度的50.25，消費品跨國采購指數為55.98，低于上季度的57.34，這表明本季度在華采購發展相較上季度基本持平。“這表明本季度在華采購增長幅度趨于穩定。值得注意的是，工業品跨國采購指數升至51.42，為去年第二季度以來首次上升；體現了積極信號。”上海外經投資咨詢有限公司總經理林時安在接受晚報記者專訪時認為。

長期關注我國外貿景氣的上海社會科學院智庫研究中心研究員、《上海民生發展報告》主編王泠一博士則指出：2012年以來，中國經濟遇到了一系列新難題，外貿訂單出現“短、小、散”情況，財政稅收增幅明顯趨低，中小企業生存困難，企業利潤普遍下降；不少行業產能過剩再次凸顯。造成上述困難的原因，主要是中國經濟結構調整緩慢，而制造業成本上升；同時人口紅利逐漸消失，導致勞動力價格一路攀升。中國的國家政策使工資每年上漲14%左右，就是說在四到五年內，工資將上漲一倍。在一定情況下，這將導致在華采購轉向東南亞、加勒比海周邊國家或東歐等國家，或是從中國東部及南部沿海地區向西部地區轉移。在他看來，中國外貿競爭力的提升一方面要靠自身經濟結構的合理調整，一方面也要看全球經濟復蘇所需的條件是否逐漸形成，或許要等到2013年上半年。

觀點

上海社會科學院副院長謝京輝：新興市場采購“做貢獻”

新興市場繼續被熱烈期望，如印度、巴西和土耳其等國，今年的經濟增長速度仍保持著相應水平；而俄羅斯已經加入世界貿易組織，東盟國家經濟增長勢頭良好，阿拉伯國家經濟在動蕩后于今年第三季度出現強勢反彈。上海社會科學院副院長謝京輝接受記者采訪時強調：“這是支持中國外貿景氣復蘇的歐盟外區域條件；同時也讓中國西部省份的外貿增長直接受惠。”而分析顯示——2012年9月，中國出口同比強勁增長9.9%；上述新興市場的采購貢獻系第一增長源。

謝京輝還分析說：“全球國際原油市場本季度繼續下跌，導致國際大宗商品價格同時下跌；發達國家、新興經濟體國家的通脹壓力都已紓緩，個人消費購買力逐漸改善。在此情況下，發達國家實施降息或量化寬松，新興經濟體國家進一步實施金融緩和政策的空間擴大。這些條件的出現，對于我國外貿環境是很有利的。”

針對美聯儲最近推出多項新措施，謝京輝認為：“理論上說，如果QE3進一步改善中國的資本外流、同時推動美元走弱，應該會推高人民幣匯率，削弱國內出口企業的價格優勢，打壓出口。但目前來看，這種傳導機制并不一定占據主導地位。”具體來看，人民幣參照的一攬子貨幣中美元占據的比重較大，美元走弱可能會帶動人民幣有效匯率同時走弱，這在客觀上可以起到拉動出口的作用。

交通銀行金融研究中心鄂永健：住房市場回暖繼續拉動信貸

從周末央行公布的數據看，2012年9月末，人民幣貸款余額同比增長16.3%，增幅比上月末提高0.2個百分點；當月人民幣貸款增加6232億元，較上月少增807億元，但同比多增1532億元。在季末存款大幅增加、銀行存貸比壓力緩解的情況下，9月貸款少增主要是受監管調控的影響，這從當月票據融資下降、銀行通過壓票據來騰挪一般貸款規模可以看出。若以剔除票據的一般性貸款來衡量，9月一般性貸款增加8401億元，較上月多增2676億元。事實上，若按全年新增貸款8萬多億、按二季度新增貸款占比20%來計算，9月新增貸款屬平穩，并不低。

當月新增貸款結構有一定程度改善。當月新增對公中長期貸款1277億元，較上月略多，占總新增貸款的比重從上月的17%上升到20%，這表明近期項目審批加速對信貸、特別是中長期貸款的拉動作用有所體現；當月新增對公短期貸款3545億元，較上月多增2044億元；值得關注的是，當月票據融資大幅減少2169億元，是時隔10個月之后再現負增長。因此，票據融資銳減所騰挪出的貸款額度主要被對公短期貸款所占用，"短多長少"格局并未明顯改善。當月住戶中長期貸款增1591億元，與上月基本持平，反映了住房市場回暖的對信貸的拉動作用繼續。

來源：新聞晚報

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