節后資金利率大漲 年內或已無降準降息

盡管在國慶長假前夕，央行通過逆回購天量放水釋放流動性，但節后的市場資金仍然顯得緊缺，資金利率大漲。 10月8日，全國銀行間市場同業拆借市場資金利率普漲，其中7天期同業拆放利率暴漲62.58個基點，至3.8125；質押式回購利率同樣全線大漲。

分析人士認為，節后資金緊張是短期緊缺，主要原因是節后到期逆回購量大，大量的商業資金還沒有交存銀行，而季初銀行又要向央行上繳大量的存款準備金。未來央行將繼續以逆回購操作為主，調節市場流動性；在經濟逐步筑底企穩和通脹面臨反彈的情況下，降準降息的必要性和可能性越來越小。

資金利率全線飄紅

市場資金的壓力并沒有隨著長假的結束而結束。節后第一天，貨幣市場的資金利率幾乎全線飄紅，漲勢依舊。上海銀行間同業拆借市場上的資金利率方面，隔夜同業拆放利率大漲43.92個基點，至3.7192；7天拆放利率上漲62.58個基點至3.8125；14天期的拆放利率暴漲了64.34個基點至3.9992；只有9個月期限的資金利率微跌了0.01個基點。回購定盤利率也是全線上漲。

對于資金利率的上漲，國務院發展研究中心研究員范建軍在接受中國經濟時報記者采訪時表示，一方面是到期的逆回購量比較大，資金回籠會給市場造成一定的壓力；另外，節后大量資金還沒來得及入庫，商業機構還沒有把錢存到銀行，銀行資金比較緊張。他判斷，節后資金緊張是短期的緊缺。

據統計，本周公開市場逆回購到期1700億元，到期央票100億元，若央行不進行操作，本周公開市場將回籠資金1600億元。平安證券固定收益部副總經理石磊也對本報記者表示，節后資金的短缺是短期的。但他認為主要原因是，季初各大銀行要向央行上繳存款準備金，由于9月末的存款增加比較多，銀行要上繳的存款準備金量很大，所以資金比較緊張。

央行節前大放水救急

由于9月月末同時是季末，銀行受存貸比考核影響，攬存競爭加劇，融出資金則趨于謹慎，加上長假來臨，市場資金需求大增，從9月中旬起，中秋和國慶節前市場資金的緊張局面開始出現，貨幣市場資金利率一路高歌，連續上漲。

9月17日，銀行間市場隔夜同業拆放利率上漲 4.2個基點至2.7150，到9月19日，已經躥升到3.5008，在9月20日漲到了3.992，21日該利率站上了4.2892，25日更是達到4.5000的高位。

為調節市場流動性，平抑市場資金利率，央行從6月26日開啟的逆回購操作一直持續到十一長假前夕。在長假前兩周，央行逆回購操作更是加大籌碼，天量放水。 9月18日和20日央行逆回購操作釋放流動性2350億元；而9月25日央行的逆回購交易量創下有史以來單日最高紀錄的2900億元，27日再放水1800億元，這一周的操作期限也拉長為14天和28天。節前兩周央行在公開市場上通過逆回購釋放流動性總計7050億元，9月份公開市場凈投放資金達到4660億元，補充流動性的效果遠遠大于降低存款準備金率0.5個百分點。

對于央行的救急，市場反應積極。 9月25日央行天量放水后，26日，銀行間市場同業拆放利率暴跌。隔夜同業拆放利率暴跌了150多個基點至2.9975，7天期拆放利率也大跌了近百個基點。 27日央行再度逆回購1800億元后，28日隔夜拆放利率已經跌至2.4758，7天拆放利率也跌倒了2.8275。但節前最后一個交易日，資金利率再次大漲。

范建軍認為，盡管節前逆回購釋放了非常大的流動性，但是到期逆回購也比較大，只有凈投放資金的量才能新增流動性。石磊則表示，節前央行通過逆回購釋放的大量流動基本滿足了市場資金需求，融資難度不大。

逆回購為主或無降準降息

對于節后資金的緊缺狀況，多數分析人士認為，央行將繼續進行逆回購操作來調節流動性；在經濟筑底企穩和通脹反彈壓力之下，降準的可能性越來越小。

中國物流與采購聯合會和國家統計局10月1日發布的數據顯示，9月份中國制造業PMI為49.8%，比8月回升0.6個百分點，逼近50%的榮枯分水嶺，為今年5月份以來連降4個月后首次回升。匯豐PMI終值也出現反彈，9月終值也回升至47.9%。 8日匯豐公布的9月份中國服務業PMI也創4個月來高點至54.3。匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，前期政策寬松起效、國慶黃金周消費需求上升都預示國內經濟狀況可能已略有好轉。

“降準和降息沒有太大必要，尤其是現在經濟開始企穩了。”范建軍說，逆回購操作比較靈活，但是越來越頻繁和滾動操作的量越來越大，一直滾動下去也不是長遠之計。他表示，要么市場資金缺口達到4000多億，要么外匯占款出現大的負增長，需要降準進行對沖，否則央行不會考慮降準。降準一下子釋放的流動性太大，會傳遞出混亂的信號。

石磊對本報記者表示，經濟筑底已基本確立，但是還沒有回升的跡象。“由于未來通脹反彈壓力變大，降準的可能性已經越來越小，如果10月、11月不降的話，今年可能就不會降了。今年也已經完全沒有降息可能了。”

多位專家分析稱，央行不愿意降準和降息的主要原因是擔心樓市價格的反彈，讓房地產宏觀調控功虧一簣。

來源：新華網

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