實體經濟現回升跡象 三證據凸顯A股投資價值

針對當前股市的投資價值和估值水平，燕京華僑大學校長華生、萬博兄弟資產管理公司董事長滕泰、海通證券首席經濟學家李迅雷、上海證券交易所金融創新實驗室主任劉逖等專家認為，三大證據顯示當前估值正處于歷史最低水平，投資價值已經凸顯，以QFII為代表的價值投資者、以產業資本為代表的熟悉公司基本面的抄底資金正加速建倉。專家們明確表示，隨著實體經濟出現回升跡象，A股市場風險收益比正在向積極方向移動，建議投資者予以關注。估值正處歷史最低點

華生表示，盡管近來實體經濟遭遇了一些困難，但應該看到，這是決策層主動調整的結果，經濟下行速度整體上看依然較慢。

預計在今年第四季度實體經濟即將出現回升跡象，這將給股市提供更加有力支持。特別是，從統計情況看，當前股市估值已處于歷史最低點。

上交所金融創新實驗室提供的研究報告顯示，截至9月26日，上海市場整體、上證180指數市盈率僅分別為10.3倍、9.1倍。而縱觀歷史，上海市場曾經出現過兩個重要的底部位置：2005年6月6日的998點和2008年10月28日的1664點，從估值水平看，當時上海市場整體市盈率分別是14.6倍、12.5倍，上證180指數市盈率分別是12.6倍、12.4倍。這意味著，即使與前兩次歷史點位相比，目前滬市估值水平還要折價近三成。

“統計數據表明，當前市場估值處于歷史最低水平。歷史數據也顯示，在市場估值低位時進行中長期投資，均可獲得良好收益。”劉逖說。

“歷史經驗顯示，當股指估值水平創出歷史新低之后，接踵而來的往往是可觀的反彈。”統計數據顯示，998點之后，一年內上證綜指歷史最大漲幅達到69.86%，1664點之后，一年內最大漲幅108.90%。即便考查半年之內的短期收益，上證綜指也表現優異。在998點和1664點之后，上證綜指半年內的最大漲幅分別達到22.57%和54.91%。QFII狂購

滕泰認為，從經濟周期來看，中國經濟正處在由收縮向復蘇變化的過渡階段，而中國資本市場經歷了長達5年的調整，風險收益比正在向積極方向轉化。

這種局面已經引發QFII等賬戶的加倉行動。

有關研究顯示，近兩個月來，以QFII資金為代表的價值投資資金對A股特別是其中的藍籌股表現出濃厚的興趣，加倉幅度令人震驚。

數據顯示，以滬市為例，今年8月以來，QFII賬戶的建倉速度明顯加快，“一個月凈買入了之前20個月的股。”8月、9月，QFII賬戶對滬市股票的單月凈買入額均為今年前7個月凈買入總額的3倍多。8月和9月，QFII資金單月凈買入額分別達到今年前7個月平均月凈買入金額的21倍和20倍。

在標的選擇上，QFII資金并非無的放矢，藍籌股成為其抄底中國股市的首選目標。有關研究顯示，針對滬深300成分股中滬市股票，8月QFII單月凈買入金額是今年前7個月凈買入總額的6倍多，9月1日至27日，QFII凈買入金額也為今年前7月凈買入總額的6倍多。8月和9月，QFII資金單月凈買入額分別達到今年前7個月平均月凈買入金額的46倍和44倍。

專家表示，自進入中國市場以來，QFII一直是A股價值投資的風向標，“粗略統計，歷史上QFII用不到1200億元的投資獲得了1500億元的回報，其投資能力可見一斑。因此，近兩個月QFII對A股的大幅增倉，足以顯示A股當前的投資價值。”產業資本悄然入市

李迅雷表示，中國經濟未來依舊有很大的增長潛力。以銀行股為例，國內銀行股與國外同類銀行股相比，市盈率顯著偏低，具備投資價值。投資者在當前點位過分看空是非理性的。值得注意的是，歷史經驗顯示，產業資本入市，往往是標志著對股市投資價值認同的重要證據，股權分置改革之后，每當市場估值優勢顯現時，一定伴隨著產業資本的入市行動。

與“外來的和尚”QFII相比，更加“接地氣”的產業資本，因對基本面更加敏感，抄底A股并不落后。相關統計顯示，今年以來，上海市場上市公司大股東增持總量已達84.31億元，涉及上市公司107家。同時，被譽為“國家隊”代表之一的匯金公司，今年對上海市場個股增持規模達8.65億元。

在獲產業資本增持的上市公司中，藍籌股大股東增持規模名列前茅。在大股東增持規模前5位的上市公司中，中國聯通今年以來獲大股東增持7.18億元，排名榜首，廣汽集團獲增持6.80億元，中國建筑、中國國航、南京中商等分別獲增持3億至5億元不等。此外，寶鋼股份也發布公告，擬撥出50億元用于回購公司股份。

來源：經濟導報

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