中低等級迎來好時代 借道信用債基金捕獲高收益

近日股市場出現一波反彈行情，但反彈空間十分有限，后市難言趨勢性機會。因此，債券市場仍舊是投資者眼中的“香餑餑”。不過，債市上半年的牛市行情已經有所分化，下半年更多的還是結構性機會。其中，信用債成為市場普遍看好的債券品種，尤其是中低等級信用債將迎來投資的“美好時代”。與此同時，已有基金公司順勢而為，發行了特點鮮明、更具個性化設計的信用債基金，較為典型的當屬嘉實增強收益定期開放債券基金。

目前國內市場上專注投資于信用債的信用債基金越來越多，其共同特點是資產組合中持有債券資產的八成以上用于投資信用債。而且，從歷史表現來看，大部分信用債基金均取得了不錯的成績。值得一提的是，近期正在發行的嘉實增強收益定期開放債基因其更具個性化的產品特點而備受關注。據悉，該基金將優先考慮配置短期融資券及債項信用評級為非AAA級別的信用債，并明確將中小企業私募債納入投資范圍來構造和優化組合。

除了明確以高收益的中低等級信用債為投資標的特點，嘉實增強收益成立后將封閉運作，每年開放一次申購和贖回。截至目前，我國境內共發行了5只定期開放的債券基金，規模不足30億元。此外，在已發行的定期開放的債基中，還沒有一只是專注于投資中低等級信用債的基金，此次發行的嘉實增強收益正好彌補了這一空白。專家進一步指出，類似于嘉實增強收益這樣的定期開放基金在封閉期內沒有贖回壓力，因此不需要準備現金應對申購和贖回。換言之，基金經理可以將全部資金投資于證券市場，資金的使用效率大大提高。

觀察發現，目前銀行的風險偏好繼續保持在很低水平，盡管6月央行開始降息，但2季度金融機構上浮的貸款占比仍然高達67%，一般貸款的加權平均利率僅較1季度下降42BP，如果不考慮降息的效果，2季度金融機構一般貸款加權平均利率仍然與去年3、4季度持平。

分析人士由此指出，持續低于預期的經濟數據以及企業經營狀況的惡化引發了市場對信用風險的進一步擔憂，而銀行的惜貸情緒也提高了高風險企業的融資難度和流動性風險，7月中旬以來，各評級、各期限信用債的信用利差都出現了持續的擴大，其中，中低評級的利差走擴幅度相對更大。

盡管經濟下滑加大信用債投資的難度，不過仍然有機構表示對未來信用債市場的看好。招商證券分析認為，由于大多數發行債券的企業均有政府信用，或者有高質押和資信，從整體來看，信用債市不存在系統性風險。

目前，交易所公司債AA級5年期、7年期到期年化收益率分別為6.0939%、6.6821%，銀行間城投債AA級5年期、7年期到期年化收益率分別為6.3622%、6.9555%，已發行的一年期中小企業私募債票面利率為8.5%-13.5%，票息收益優勢明顯。

招商證券由此指出，中低信用等級債券的到期收益率遠高于同期限的國債。因此參與高收益債券的投資，能夠進一步提高基金的投資收益。然而普通投資人難以直接投資票息較高的債券，因此，對于個人投資者來說，通過投資債券型基金，來間接參與信用債市場是一個較好的選擇。

來源：新民晚報 謝世偉

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