通脹拐頭裹足不前 債市面臨“十字路口”抉擇

去年將資金轉入債市“避風”的李先生，最近打算撤回債市里的投資，他說，感覺漲不動了。

從去年四季度就牛氣沖天的債市，進入今年第三季度來便裹足不前。剛剛公布的8月全國居民消費價格總水平CPI又重新回到“2”上方，流動性也并未進一步寬松，支持債市上漲的基本面一個個在被消化。未來債市將何去何從？

債市裹足不前

從去年四季度開啟的債券牛市，持續9個月之久，終于在今年第三季度放緩了腳步。

雖然國債指數頑強地繼續走高，可債市的另外二駕馬車——企債、公司債，則出現了上漲乏力的狀態。與此前跌創新高相比，企債和公司債幾乎沒有建樹。

“今年前七個月，手頭的債基實現了7%的收益率，這一收益率不僅超過了股基，也超過了混合、保本這些基金。”投資者李先生說，但從7月份之后，手頭的債基在7%左右的收益率之間波動，“像是下跌的前兆。”

通脹上升資金離場

支持債市走高的流動性和通脹水平，都發生了變化，這是債市從第三季度開始走軟的重要原因。

國家統計局周末公布的報告顯示，8月份全國居民消費價格總水平CPI同比上漲2.0%，漲幅比上月小幅反彈0.2個百分點。

此前，CPI數據呈現逐月走低的趨勢，伴隨通脹水平回落，降準、降息等貨幣寬松措施紛紛面世，債市也在此間高奏凱歌。

正是在七月上旬降息之后，央行再無對貨幣政策進行調整，降準預期更是屢屢落空，債市也步入調整態勢。

“由于擔心CPI見底拐頭，而資金方對股市產生興趣，降低了避險需求，債市可能遭受通脹上升和資金抽回的雙重打擊。”澤暉投資投資總監彭先生認為。

信用債投資機會增大

債市基本面的變化，導致此輪債券牛市是中點還是終點的探討已甚囂塵上。

經濟處下滑狀態，債市具有安全性和吸引力。泰達宏利集利債券基金經理卓若偉認為，新公布的經濟數據表明國內經濟增長預期仍不理想，雖然總體通脹壓力不大，在中國經濟增速下滑與經濟轉型過程相伴隨的背景下，經濟見底還有待時日。貨幣政策雖有放松，但股市流動性供給仍有明顯不足，權益類投資獲取較好收益的難度較大。

而房地產、資源品等市場也存在一些投資困擾，大量追求固定收益的資金將涌入債市，這幾方面因素將使經過調整后的債市在下半年獲取超預期收益仍是大概率事件。

而經過三季度的調整，債券的收益率又再度凸顯吸引力。據統計，信用債的收益率依然較高，很多投資級別的優質信用債收益率都在6%以上，有的甚至高達7%。萬家基金指出，當前經濟不確定性仍舊較大，有利于債市基本面，具體到信用債投資方面，從估值角度上看，經過前期調整，企業債、中票等關鍵期限品種信用利差多已回升至歷史均值之上，前期緊張的估值壓力大幅減輕。

另外，隨著經濟拐點的臨近，在反彈初期受益于企業盈利好轉信用風險下降，具有信用利差安全墊的信用債表現通常優于利率債。

卓若偉也看好下半年信用債的投資機會。信用債機會或將高于利率產品，那些資質不錯，收益率又相對較高的信用債投資產品，可能還會受到追捧。不過，信用債投資也存在一定的風險，不同企業的信用資質會有很大差距，因此注重基本面研究，防止個別企業出現信用危機的風險也很關鍵。

來源：杭州日報 楊劍

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