經濟學家稱靈活的政策運用將助中國走出低谷

近日，申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇在發給記者的郵件中表示，中國經濟或將重溫1998夢魘，經濟或將在底部徘徊3-5年，而高盛高華經濟學家宋宇則認為決策層對政策運用能力的提高將有助于中國不至重蹈2008年覆轍。

李慧勇認為，從中國經濟當前面臨的主要問題看，中國經濟可能面臨與1998年相似的窘境——被動力衰竭和新動力匱乏、產能過剩亟需消化、資產負債表性質的調整給政府和銀行帶來的沖擊以及經濟在底部徘徊時間長等問題所困擾。

在李慧勇看來，這些因素或導致中國重溫1998-2002年經濟長期底部徘徊的夢魘，在找到的新的增長動力之前，7上8下的經濟增長狀況可能代表了未來的常態。去產能、消化金融風險、轉變增長方式需要時間，這次也可能需要3-5年。

不過，高盛高華經濟學家宋宇在接受記者電話采訪時則表示了不同態度的看法，宋宇認為，即使當前經濟與1998年經濟有諸多相似點，但經過十多年的經驗累積，決策者對形勢的判斷以及對政策的認識、運用水平要較當年靈活的多，正確的政策導向或能幫助中國不至重蹈覆轍。

一個是匯率。宋宇表示，1998年的時候匯率彈性太低，堅持不貶值的理念使得匯率政策無法起到應有的緩沖作用，而現在的匯率政策則靈活得多，今年美元走勢比較強的時候，人民幣匯率就會適時進行小幅貶值，這在1998年是不可能發生的。目前匯率政策靈活性的提高一定程度上要歸功于2008年金融危機帶來的教訓。

宋宇解釋道，當時人民幣兌美元匯率缺乏彈性，這就造成2008年年底外需大幅下降的時候有效匯率反而大幅升值，這就相當于外國說給定價格可能要減少，但是中國卻說我要給你漲價，那么外國就把本來已經減少的訂單需求分攤給其他沒有通過匯率“漲價”的國家，這也是造成了2008年中國外貿和經濟下降厲害的原因。而到2009年情況又倒過來，美國經濟開始恢復的時候，美元開始貶值，同時人民幣匯率也跟著美元一起貶，這就相當于美國說“我要買的東西更多了，中國還給我打折，所以我就買的更多。”因此盡管當時中國出口快速回升看上去很美，卻也給經濟帶來大起大落這種不必要的波動。而經濟的波動也導致當時調節內需的政策存在一些缺陷——比如趕工期，當年給經濟帶來的隱患正在逐漸顯現出來。

另一個是利率政策，相較于現在，當年的利率預留空間比較少，調整幅度相對較慢，利率管制程度比較高，這就導致亞洲金融危機后相當長時間名義利率很高，這導致的結果就是投資實業的企業家會認為，如果企業冒著風險得來的投資回報還沒有把錢存銀行利息高，那還做企業干什么？但現在，伴隨著利率市場化的逐步推進，央行給商業銀行更多的空間來調整利息。相對于14年前，現在的決策層更加重視運用價格手段，這也使政府在應對復雜困難的經濟情況時有更多的騰挪空間。

宋宇認為，面對同樣的產能過剩，解決這個問題的方法可能是截然相反的，一個是抑制投資，預計下一步解決通貨緊縮，而現在決策者看到現在經濟不行了，第一反應則是把投資搞上來，而不是搞下去。面對同一個問題，截然相反的解決方式也會把經濟引導至完全不同的結果上。

不過，近期陸續發布的糟糕的經濟數據比如PMI、工業企業利潤等讓市場相信經濟下行仍在繼續——官方PMI數據發布后，光大證券601788.SH、澳新銀行等多家機構紛紛調低了3季度以及2012年的增長預期，而一些暫時沒有調低預期的機構也對后市經濟表示了悲觀態度。

瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光就表示，由于三季度政策放松慢于預期，中國經濟增長仍會維持下降趨勢。而如果政策力度不能繼續加碼，四季度的情況可能較三季度更加悲觀；而中金公司也坦言目前存在下調對經濟預期的風險。

宋宇認為，經濟能否在4季度見底或出現起色將取決于出口走勢以及政策放松力度。

來源：財經網

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