債市短暫調整不改“慢牛”行情 信用債短線有調整

截至本月中，今年發行的債券基金達到54只，其中43只成立的基金共募集1707億元，創下歷年新高。進入下半年，在債市行情輪動續演“慢牛”行情，藍籌股低估值優勢逐漸顯現的基礎上，匯添富、嘉實、鵬華、南方等多家大型基金公司紛紛推出二級債基、純債、信用債等多元化債基，獲得市場廣泛關注。下半年債市行情是否能持續走牛？信用債的短暫回調是否會影響整個債市?對此，記者采訪了2009、2010年度金牛基金經理——匯添富多元收益擬任基金經理曾剛。

“慢牛”格局不變

目前，CPI與經濟增速雙降趨勢漸趨明顯，央行繼續降息降準只是時間問題，轉換經濟增長模式任重道遠，債市大環境依然偏樂觀。對此，曾剛認為，在流動性改善情況下，債券“慢牛”行情仍有望進一步延續，而債市擴容和獲利了結帶來的短線調整也有利于新債基建倉。

對于7月底以來的債市調整，曾剛認為，由于上半年債市上漲較多，因此下半年債市有可能出現調整，但總體來看，下半年的債市會相對穩定，不會大起大落，但是并沒有阻止慢牛行情的延續。同時，最重要的一點是要看國家貨幣政策的走向，如果下半年和明年各有一次降息，債券市場將又會迎來較好投資機會。

信用債短線有調整

目前，等待發行的信用債總額不少，且發債主體的資質整體上是下降的，在經濟持續走弱的格局下，信用風險還在繼續發酵。曾剛透露，伴隨著地方政府土地財政的萎縮，擬發城投債的規模會繼續擴大，對這部分債券，原有的按照行政級別和地方政府綜合實力去歸檔的做法已經顯得不足，需要個券實地調研，更深入更細化信用分析的框架，一些地級市所發的城投債已經優于部分省會的城投債。此外，民營的資本消耗型行業也是風險集聚點。預計信用債將比利率債晚一些結束本輪的調整。

“其實，從某種角度看，可轉債已具有投資價值，部分品種可能已優于信用債的持有價值。”曾剛分析指出，目前股市的估值已到歷史底部，可轉債也體現出較好的攻守轉換特性，一旦股市反彈，可轉債的股性將為積極顯現出來。特別是當前一些上市公司積極推動自己的可轉債轉股就可以看出可轉債的投資價值。

二級債基入市正當時

當前，在一級債基打新股叫停之后，債基“打新”收益逐漸轉移集中到二級債基，而股市的走勢也獲得債券基金經理關注。從以往數據看，新股申購是債基產品用以增強組合收益的有效手段。銀河證券基金研究中心分析，2011年納入統計的開放式一級債基新股貢獻整體為正值，平均收益貢獻達1.52%。曾剛表示，在當前市場，股市整體估值已居歷史底部，部分藍籌股投資價值已經顯現；且今年二季度債基“打新股”收益突出，因此從估值和收益兩個不同層面來看，二級債基不論參與二級市場股票投資還是“打新股”都將面臨較好的投資機遇。

來源：信息時報

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