巴曙松：2012年中國經濟回落探底后將溫和反彈

國務院發展研究中心研究員、博士生導師巴曙松指出，2012年中國經濟處于周期性回落探底階段，但經濟探底過程復雜，受政策支持經濟短期見底在即，不確定性尚存，潛在經濟增長率有所回落.他分析，強調微調政策推動大企業信貸階段性好轉，但是小微企業經營壓力依然較大，出口增速企穩，強度取決于外部經濟形勢，貨幣信貸增長回升沒有波動，他是在恒生銀行舉辦的“尋找財富增長新支點”財富論壇上作出如上表示的。

中國經濟處于從高速增長向中速增長的轉換階段，2012年初以來的增長明顯回落是周期波動于結構變化的疊加。新的潛在經濟增長速度在什么水平需要從就業和物價等方面分析，二季度的經濟增長速度稍低于潛在經濟增長率但差距不遠；人口結構正在發生變化，低勞動力成本時代正結束，人口老齡化導致儲蓄率會逐步降低，支持高投資的儲蓄基礎在逐步改變，全球經濟依然處于再平衡過程之中，新的增長點并不明朗，出口導向型經濟難以持續。

從短期看，房地產投資、企業去庫存和去杠桿化以及外需較弱，是經濟走弱的主要推動力量。政府部門的基礎設施投資和杠桿增加是主要的逆周期操作工具，但是預期難以完全對沖房地產投資的影響。

2012年經濟增長短期探底后反彈幅度依然溫和。從行業上看，基建投資上升，制造業投資平穩，房地產投資持續回落，房地產占全社會投資的四分之一左右，但對全社會固定資產投資的貢獻難有新的增加，未來應引導房地產市場軟著陸。

他分析房地產投資增速回落的三個階段，從2004年2月到2006年2月為第一個下降期，經過24個月的調控增速從波峰值57.1%下降至波谷值19.7%，第二個下降期從2008年6月到2009年2月經過8個月的調控，增速從波峰值33.5%下降至波谷值1.0%，本輪調控從2010年5月到2011年12月，經過20個月的調控，房地產投資增速從波峰值38.2%下降至27.9%。

當前，中國居民可選的建議投資品較為匱乏，居民可投資資金用于購房的比例并不高，相對于資金擁有著的強烈購房偏好，近年來實際用于購房的比例并不高，仍然富有余力，這大概是2010年史上最強調控政策下樓市依然火爆的唯一合理解釋，投資性購房也加劇市場供求矛盾，未來房價變動趨勢將取決于城市化。

在人民幣匯率波動上，他指出，人民幣匯率半邊上揚的波動局面結束，基本進入雙向波動、小幅升值的階段。人民幣匯率體制是有管理的浮動匯率制度，同時堅持主動性、漸進性、可控性，進入雙向波動、小幅升值的階段，善于運用雙向波動中的貶值工具。同金磚國家相比，人民幣有效匯率有所貶值，但南非、印度、俄羅斯等國匯率貶值程度更大。

恒生銀行私人銀行和信托業務主管陸庭龍表示，利率低迷是全球市場共同的局面，只是程度有所區別。美聯儲從2008年開始目標利率降至近乎為0，并承諾將低利率維持至2014年底，實施兩次量化寬松貨幣政策，進行兩次扭轉操作，延長所持債券組合的平均年期，歐洲央行削減目標利率至0.75%，并繼續執行國債購買計劃以支持歐元區主權債務，自2010年5月以來，歐洲央行已在二手市場向歐洲各國累計購入超過2190億歐元的國債，這些措施有助壓低歐洲諸國的債券孽息率。

歐洲債臺高筑，歐洲國家尚需時日才可回復公共財政穩健，歐元區內經濟增長料陷入衰退，若繼續實施寬松政策，將無法減輕債務，埋下隱患，如果實施緊縮政策，將使歐元區危機陷入惡性循環。為確保實體經濟資金充裕，2012年以來，中國人民銀行共下調存準率3次，每次50個基點。

來源：和訊

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