貸款投放依然以短期為主 期指觸底言之甚早

盡管市場一致性預期認為7月以來的下跌已經釋放了二季度經濟基本面惡化的風險，但是由于基本面一直未呈現企穩跡象，僅僅依靠不夠“給力”的政策喊話已經難以起到提振信心的作用，在這種情況下，些許新增負面信息的出現，都將導致市場出現更加凌厲的殺跌。

據報道，8月上半月，工、農、中、建四大行新增人民幣貸款投放量大致在733億左右，相比上月同期增長200億左右。7月上半月，四大行新增貸款為500億，而6月上半月新增人民幣貸款僅250億。從這三個月來看，四大行整體投放節奏加快，但是結構上的改善卻相對有限。8月上半月四大行企業中長期貸款占比沒有太大的改善，票據仍占有相當規模。由于經濟形勢還不明朗，企業仍多處于觀望狀態，投資謹慎致使有效信貸需求相對乏力。

當前經濟尚處于下行周期，企業盈利能力不斷受到侵蝕，無論銀行還是企業對經濟前景都沒有足夠的信心，因此貸款執行利率上浮占比在6月份非對稱降息后仍然高達67%。因此，當前貸款需求不足主要由于企業在銀行給定的風險利率水平上貸款意愿不強。在經濟前景明朗之前，銀行對企業貸款要求的風險溢價就很難有效下降，數量型寬松的效果大部分會體現在風險較小的居民中長期貸款上，只有較少的一部分才能體現在企業中長期貸款上，因此降低融資成本對經濟提振的效果邊際遞減，困擾市場的主要問題還是產能過剩。

由于市場普遍推測二季度產成品價格的急劇下挫伴隨去庫存，從領先指標看，短期內依靠貨幣驅動的投資并不扎實，非金融機構長期貸款規模的顯著擴張才能提振周期行業的景氣度回升，短期內信貸結構的實質性變化仍是市場關注的焦點。在多數行業面臨快速擴張的環境下，未來依靠擴產增長的簡單模式已經不能延續，去產能化是周期性行業長期無法繞過的坎，因此，目前談指數觸底尚早。

來源：期貨日報

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