降息通道中維持議價能力 部分銀行凈息差不降反升

上半年，華夏、浦發、興業、平安、招商五家已經披露中報的上市銀行凈利總計705億，同比增33.76%。五家銀行平均每天日賺3.87億元。雖然上市銀行中報業績不俗，但銀行股中報行情似乎并未露面。

利潤仍處于高位

截至目前，已有華夏、浦發、興業、平安、招商5家上市銀行公布中報。率先公布中報的興業銀行財務報告顯示，今年上半年，實現歸屬于母公司股東的凈利潤171.02億元，同比增長39.81%。上半年公司來自同業資產的凈利息收入達到59.33億元，而去年同期為-1.4億元；中間業務收入66.51億元，同比增長60%。

隨后幾家公布中報的股份制商業銀行，也大多實現了較高的利潤增速：華夏銀行歸屬于上市公司股東的凈利潤60.75億元，同比增長42.36%；浦發銀行歸屬于母公司股東的凈利潤171.93億元，同比增長33.49%；平安銀行實現歸屬于母公司的凈利潤67.61億元，同比增長達到42.91%。招商銀行實現凈利潤233.77億元，同比增長25.68%。

申銀萬國證券表示，與歷史業績相比，當前銀行業的利潤依然處于比較高的水平。雖然利潤增速在下降，但銀監會公布的上半年銀行凈資產收益率依然維持在22%的高位，與其他行業相比也較高。

中報顯示，高速增長的背后，股份制銀行不良貸款有所增加。銀行業資產質量問題逐漸暴露。華夏、浦發、興業、平安銀行4家銀行上半年不良貸款均現增長，4家銀行上半年不良貸款總計增加41.18億元。

資產負債管理水平提高

中報顯示，上半年宏觀經濟形勢不是很理想，資金面仍然比較吃緊。商業銀行在發放貸款時，擁有更高的議價能力，使得實際利差仍然比較可觀。

這種議價能力的維持，體現最為明顯的當屬興業銀行。根據部分券商分析師披露的數據，依靠同業業務的推動，興業銀行在二季度存貸利差環比縮窄6個基點的情況下，其凈息差反而環比擴大15個基點到2.79%。值得注意的是，興業銀行的同業往來凈利息收入占全部凈利息收入的比重也上升到了歷史最高的23.3%。而在2010年和2011年上半年，興業銀行同業往來凈利息收入占全部凈利息收入的比重分別只有12.6%和7.4%。

除了興業，善于在資金面緊張的市場環境中賺錢的還有華夏銀行。在央行6月初降息并逐步啟動利率市場化的情況下，華夏銀行二季度的凈利差反而環比大幅上升23個基點至2.82%，一舉扭轉了一季度凈息差比去年底大幅下降的窘境。

根據以往的經驗，步入降息通道后銀行的凈息差水平將很快見頂回落，如果沒有貸款規模的擴充，銀行的凈利潤增速亦將隨著凈息差的回落而開始下降。但興業和華夏的中報顯然顛覆了這一既往的判斷邏輯。

這一方面是因為本次央行降息的尺度和幅度均沒有2008年底那么兇猛，在某種程度上銀行有充足的時間來消化降息對凈息差帶來的不利影響。另一方面，則說明銀行資產負債管理技術有顯著進步。有了數年在資金緊張情況下運營的經驗，今年以來各家銀行在如何組織存款和發放貸款的問題上顯然較以往都更加游刃有余。

銀行股中報行情未現

雖然上市銀行中報業績不俗，但銀行股中報行情似乎并未露面。盡管從銀行股當前市盈率水平來看已經相當“便宜”，價格沒有再下跌的理由，但是在利率市場化和資本市場變革的趨勢背景下，一些基金對銀行股長期表現持謹慎態度。

博時基金表示，目前銀行股的價格已經比較低了，已經反映了市場對銀行股業績的預期。銀行股與宏觀經濟相關性較強，從歷史數據來看，2009年四萬億刺激計劃剛推出時，市場對宏觀經濟的恢復并沒那么看好，但是3個月后，經濟復蘇開始顯現，銀行股也出現了良好漲勢。因此，銀行股能否出現一輪行情，主要取決于市場對宏觀經濟的預期。未來直接融資將會增加，間接融資下降，那么銀行的主營業務增速必將下降；隨著利率市場化推進，銀行的盈利能力未來也是呈下降趨勢的。

民生加銀穩健成長基金認為，短期來看銀行股可能還有超額收益，但是長期并不看好。利率市場化將導致銀行凈息差下降，當前M1、M2已經很高，短期難以看到貨幣投放的增長。所以，凈息差和貨幣投放量兩個因素都不構成銀行利潤增長。并且，經濟增長速度下降會對銀行壞賬率產生影響。因此，在經濟未轉型之前，對銀行判斷偏負面。

來源：大眾證券報

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