資產外幣化現象揭示我國貨幣創造或生新變局

中國人民銀行日前發布的數據顯示，今年前7個月我國外幣存款累計增加2663億美元，這一增量是去年同期的12倍之多，該數字的背后，顯現出當前企業和居民存款及資產外幣化的新動向。

受人民幣持續貶值、美元反彈走強等因素影響，今年以來，一些外貿企業結售匯意愿明顯下降，不再像往常那樣，將出口所得外匯及時賣給商業銀行；一些有條件的居民也加強了購入美元的行為，進行家庭資產的重組。考慮到人民幣匯率已經日益接近均衡水平，資產外幣化現象還將持續。

資產外幣化在微觀層面改變企業及居民資產結構的同時，或將在宏觀層面上帶來更為深刻的變化。目前，企業結售匯行為的減少，已經影響到我國外匯占款的增長勢頭。數據顯示，受當前個人和企業資產外幣化影響，今年前7個月我國新增外匯占款不到3000億元，月均增長僅為400多億元，不及往年的五分之一，我國外匯占款增長正在與過去高增長的歷史說再見。

外匯占款增長腳步的放緩甚至負增長，正影響到我國貨幣投放規模和市場流動性的充裕程度，以及我國原有的貨幣創造模式。過去十年來，外匯占款的激增形成了我國基礎貨幣的被動投放，在源源不斷的貨幣投放中，有相當一部分是因外匯占款增長而來。可以說，在我國貨幣創造主渠道中，高速增長的外匯占款扮演著重要的角色。而此前受人民幣升值預期影響，有時央行還不得不屢屢通過上調存款準備金率這一貨幣政策巨斧，來對沖外匯占款高增長帶來的過剩流動性。

不過這一形勢正有所變化。去年底以來，央行三次下調了準備金率，在向市場傳遞貨幣調控穩增長信號的同時，也傳遞出當前我國貨幣生成環境出現反向變化的重要訊息：由于外匯占款增速的驟降，以往由外匯占款推動貨幣增長的貨幣創造模式將發生深刻改變。而當外匯占款推動貨幣投放的原有渠道變得狹窄，誰來扮演推動貨幣投放的新角色，已成為調控部門最關注的問題。可以構想，準備金率的下調、逆回購的常態化、再貼現再貸款的使用，以及專家建議的在二級市場上買賣國債等舉措，都可能成為新渠道中的一部分。

值得一提的是，過去十年來，在投資、出口和消費三駕馬車之外，充裕的貨幣一直是推動經濟快速增長的隱形動力。如今，在舊有貨幣創造模式面臨改變、原有貨幣擴張能力出現收斂的新局面下，如何更好地實現穩增長目標，考驗著決策者的智慧。

來源：新華網 王宇 王培偉

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