投資時鐘轉向股市 基金發行不應過度順周期

今年以來，已發行債券型基金數量和規模均創歷史新高，平均募集規模更遠超權益類基金。然而，債基收益率已明顯降溫，基金經理對下半年債市判斷也出現分歧。在投資時鐘逐漸轉向股市投資之際，基金公司發行產品應強化專業機構的前瞻性，不妨適當增加權益類基金發行和營銷，從而幫助投資者在較長期間獲得收益。

今年以來基金公司密集發行債基，與其可觀的首發規模有很大關系。天相投顧數據顯示，今年以來，股票型基金平均募集規模只有19.99億元，而債基平均規模為37.96億元。同樣發行一只產品，債基支付給銀行渠道的尾隨傭金相對較低，而募集規模更大，權衡成本和利潤，基金公司選擇債基而不是權益類基金也在情理之中。

然而，單純順應投資者需求發行基金也存在一定問題。我國基金投資者以散戶為主，他們容易追捧市場熱點，呈現羊群效應。普通投資者缺乏專業市場判斷，在選擇投資標的時，常常以事后收益率作為標準，選擇過去一段時間收益較好的產品，以過去收益確定自己預期收益。但基金歷史業績不代表未來，導致基民投資最終結果常常與預期不一致。

從理論上講，基金產品發行應具有前瞻性，引導投資者在未來更大概率地取得收益，但實際上基金公司常常不會這樣做。首先，基金公司有做大規模動機。從自利角度看，基金公司會選擇迎合投資者以獲得更大管理規模。

因此，一般會選擇在大盤上漲階段主要發行權益類產品，在股市下跌、債市上漲時主要發行固定收益類產品。而且，基金公司發行產品可能會隨波逐流，一旦看到別家公司發行固定收益類基金產品獲得很好規模，那么如果自己不發行就吃虧了。

其次，“引導者”角色難扮演。常有基金業內人士對基金發行抱怨，“好做的不好發，好發的不好做”。意思就是指，在市場底部時，基金難賣，但此時新基金建倉，往往會取得較好投資績效；在市場高點時，基金很好賣，但建倉成本太高，未來業績大幅虧損可能性也很大。

一些基金人士承認，從客戶利益角度出發，基金公司應發行具有前瞻性的產品，但實踐中受銀行渠道、投資者認識等因素限制又難以實現。基金公司應盡量尋找一個平衡點。

盡管在實際中實現“好做且好發”存在難度，但是出于對投資者和公司自身負責的考慮，基金公司在產品設計和發行選擇中均應加強發揮其前瞻性和專業性。基金公司核心競爭力是專業投研能力，對未來市場判斷較普通投資者更為理性。基金公司發行產品的判斷依據應不僅僅局限于能否獲得當前投資者認可，還應考量能否在打開申購贖回后，依然能為持有人帶來可觀收益，這樣的基金公司將贏得投資者尊重，并實現長遠發展。

來源：中國證券報

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