新三板擴容整裝待發 對A股影響尚未可知

未來3年場外融資需求可能在5000億元以上，年均需求接近2000億元，從而對場內資金供給造成不可忽視的分流效果。但管理層認為新三板與A股的資金基本處于“平行線”，新三板的擴容不會對A股形成威脅。

一直引而不發的新三板終于進入整裝待發狀態。而新三板擴容獲批的這一消息卻一石激起千層浪，投資者最為關心的是：新三板擴容究竟會否對A股形成沖擊？新三板是淘金者的樂園，還是與A股如出一轍成為投資者的失樂園？

新三板正式獲批

8月3日，證監會有關部門負責人宣布，經國務院批準，決定擴大非上市股份公司股份轉讓俗稱“新三板”試點。除北京中關村科技園區外，首批擴大試點新增上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區、天津濱海高新區。

受此影響，周一5日新三板指數大漲5%，19只“新三板”概念股全線上漲，中關村、海泰發展、東湖高新、高新發展、蘇州高新等5股強勢漲停，成為盤中的一道亮麗風景。

業內人士分析，證券公司、創投公司以及園區類企業將受益于新三板的擴容，其中證券公司是新三板擴容的最大受益者。據其測算，短期內新三板對證券業的凈收入貢獻度約1%，但未來3年左右帶給證券公司的增量收入將達282億元，凈收入貢獻度11%。

顯然，新三板的群情激奮也刺激了A股。當日，A股迎來了寶貴的中陽，滬指上漲21.62點，漲幅達1.02%。

雖然這個漲幅并不很大，但是具有歷史性意義。A股數月來連續疲弱，在新三板擴容的背景下，分析師多數認為周一A股會受到沖擊，而出乎意料的結果分明在顯示A股內生的上漲動力。

規則有所調整

雖然新三板調整后的新規則依舊未最后確定，但中國證券業協會擬就的《擴大股份轉讓試點工作方案》顯示，新三板規則將啟用有別于之前的中關村規則。

在準入條件方面。原來要求擬掛牌公司“主營業務突出”，現調整為“業務明確”，對業務是否突出不做量化要求，轉而重點要求企業真實、準確、完整描述其各項經營信息。

在報送材料方面，擴容之后，申請掛牌企業數量將大大增加，監管層出于各方主體歸位盡責的角度考慮，傾向于通過事后檢查對券商工作流程的質量進行掌控。因此，監管層提出，簡化報送申請文件要求，不再要求報送盡職調查工作底稿，改為報送盡職調查工作底稿目錄。

“掛牌規則調整之后，券商輔導企業上新三板的工作細致程度不會降低，只是上報的材料簡化，監管層的效率會有所提高。”申銀萬國證券公司場外市場部總經理蔣曙云稱。

在信息披露方面。監管層要求申請掛牌公司進一步充實風險揭示內容，集中風險披露內容，另外增加披露董監高和核心技術人員變動情況及影響。換句話說，在信息披露方面，新三板掛牌標準頗有看齊主板之意。

在新三板的副主辦券商監督約束機制方面，目前實施范圍調整為，對實際控制人為注冊地省、市級國資公司的主辦券商，在推薦該國資所屬行政區劃范圍內公司掛牌時，應由推薦主辦券商和擬掛牌公司共同選定一家注冊地在該區劃外的、具有主辦券商業務資格的證券公司擔任副主辦券商，并履行核查職責。據統計，目前累計逾60家券商獲得新三板主辦券商業務資格，其中有過主辦事項的券商36家。

三年或分流5000億元

數年來，A股跌跌不休，其中共認的一個因素就是IPO的高速進行，對市場“抽血”不止。而新三板的擴容啟動，也必將對本已“失血過多”的A股形成資金分流。

因此，大多數人對新三板擴容的態度表示謹慎。“從體制上來說，新三板的推出理順了中國資本市場的結構，但若從短期的資金流向來看，分流是必然結果，尤其是在A股賺錢效應逐步減小的當下。”深圳一家私募基金投資經理如是說。

而在此之前，銀河證券早在6月份就發布一份研究報告，并指出，目前我國場內市場交易股票數量約2400家，以年均300家IPO數量計算，3年后將達3300家。根據美國資本市場經驗，場外市場交易股票數量約占總體40%。據此粗略估算，3年后場外交易的公司數量保守估計約在2200家左右，考慮到政府當前對于支持中小企業融資渠道進一步拓展的政策意圖，最終的場外公司數量3年后可能在2500家以上。假設新三板公司平均融資額度為2億元的話，未來3年場外融資需求可能在5000億元以上，年均需求接近2000億元，從而對場內資金供給造成不可忽視的分流效果。有專家估計，就遠期來看，新三板掛牌企業數量有望超過1.5萬家，是主板市場的兩倍。

雖然市場對新三板憂慮重重，但管理層卻認為新三板與A股的資金基本處于“平行線”，新三板的擴容不會對A股形成威脅。

證監會投資者保護局有關負責人說，按照目前的設計，新三板主要是為未上市股份公司提供股份轉讓服務，不向社會公眾募集資金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規模較小，不會產生對A股的資金分流效應，更不會對場內形成沖擊。該負責人還說，場外市場不是以融資為主要目的的市場，市場擴容效應很低。中關村試點6年來，企業定向增資金額僅有17.1億元，且企業單次融資規模幾千萬元。

有少部分學者也認為，新三板將有助于分流目前場內市場的IPO巨大壓力。他們認為，一直以來，場外市場始終是中國資本市場的空白，場內市場的IPO壓力很大，推出新三板，可以有效分流IPO，減輕場內市場的壓力。另一方面，新三板也為部分偏好風險的投資者提供了一個新的市場，可以分化場內市場過度投機的氛圍。

但是，新三板屬于場外市場，對于企業而言，是否新三板與中小板、創業板分量相當，恐怕還不能急于下判斷。另據統計，截至2012年7月，新三板累計130家公司掛牌，已有6家掛牌公司成功轉板，分別是紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀瑞爾、北陸藥業、久其軟件和博暉創新。另有世紀東方、安控科技、中海陽、康斯特等企業暫停報價轉讓，等候發審。看來，新三板不是中小企業上市的終結，而只是過渡，中小板、創業板才是這些企業的最終目標。

此外，對于投資者而言，資金總是逐利的。當A股沒有賺錢效應之時，資金自然會尋找出路，新三板或許是其中之一。因此，新三板是否會對A股形成沖擊，還有待10月之后，新三板擴容正式運作起來，才能作結論。

來源：理財周刊 姚舜

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