轉融通倒計時 1200億資金入市“沖刺”

轉融通業務試點推出已經進入倒計時階段。中國證券報記者7日獲悉，中國證券金融公司擬在當前75億元資本金的基礎上，再增資擴股45億元，按相關監管要求以10倍杠桿比例計，這意味著將有1200億元等待取道兩融市場“按需入市”；而這僅僅是轉融資資金池擴大的第一步，未來債券、銀行間市場打通后，數千億資金將有望通過轉融通市場入市。市場人士認為，在目前這一關鍵時期加大轉融資儲備資金規模是監管層對市場信心的體現。

據中國證券報記者了解，在轉融通業務推出初期融券標的將難以擴寬，仍將維持在目前280余只標的股的范疇之中。分析人士表示，加上轉融資規模將遠遠大于轉融券規模，投資者無需擔憂賣空壓力，轉融通目前推出實際有利市場。

技術測試將“收官” 1200億元資金等待入市

種種跡象表明，轉融通業務試點推出已經進入沖刺階段。本周，歷經三輪的轉融通技術測試即將“收官”。券商人士透露，為轉融通搭建的技術系統已經達到要求，測試期間穩定、正常的完成了轉融通流程，“對業務需求處理比較準確，又很穩定，下一步推進轉融通已經沒有技術難題了。”

此外，轉融通的交易規則基本起草完畢，履行完程序就有望發布。市場普遍預期，轉融通已經基本具備了上線的條件。

在沖刺的關鍵階段，中國證券報記者獲悉，證金公司在目前75億元資本金已經到位的基礎上，將增資擴股45億元。“預計資本金將達到120億元的規模，這意味著證金公司用于轉融資的資金規模將超過1200億元，可以有效地為市場注入資金。”市場人士表示。

這僅僅是轉融資“池子”擴大的第一步。證金公司有關部門負責人透露，正在積極推進的轉融通業務資金來源有望進一步擴大，借入次級債、商業銀行授信、發行公司債、發行短期融資券以及同業拆借等均納入了籌備組的視野之中。

目前，這一工作已在進行中。其中，由于證金公司無任何負債，借入次級債的規模亦無限制，證金公司計劃發債1000億元，首期200億元近日即將啟動。“轉融通試點初期，證金公司可以向”兩所一司“等股東單位和其他會管單位，以及特定投資者定向借入次級債，預計近期內借入規模超過200億元不成問題。”

證金公司還在積極申請銀行同業拆借市場、銀行間債券市場的相關資格，“進展非常順利，已經得到相關部門的支持”。

市場人士估算，定向借入次級債和從債券市場籌資是目前較為簡便、易行的融資方式，根據相關數據估算，僅這二種方式可為轉融資業務增加約500億元資金。這些舉措意味著未來轉融通業務開閘后，能夠用于轉融資業務的籌備資金將遠遠超過1200億元。該人士認為，在目前這一關鍵時期加大轉融資儲備資金規模是監管層對市場信心的體現。

前景廣闊券商爭當“領頭羊”

轉融通業務的推出無疑對資本市場意義重大。從臺灣地區市場的歷史來看，在轉融通推出后，其融資融券規模大幅提高，更是大大增厚了證券行業的業績。臺灣主流證券公司的歷史數據表明，融資融券的規模與凈資產的比例均值高達70%左右，峰值為100%左右，不論是新增傭金收入還是利息收入都將快速增加，在這一領域投入頗多或資本規模雄厚的券商將會成為融資融券業務的最大贏家，并在融資融券業務領域迅速占據“領頭羊”地位。正因如此，大量券商正積極籌備轉融通業務。

雖然融資融券業務推出初期，大量券商備用資金沉淀在賬戶上難以活用，但有部分券商透露，隨著融資融券業務規模的增大，擬增加用于融資業務的資金規模，“特別是如果市場出現一波較為持續的反彈或者反轉，兩融市場投資者對資金的需求就會以幾何級數增長，這時候我們就會需要轉融資業務來支持。”有券商融資融券業務負責人表示，預計未來市場融資需求的潛力非常大，且不可預知；對券商而言，從證金公司獲得轉融資資金更加方便快捷，也利于券商自有資金進行更合理的調配。

部分券商更是打起了“小算盤”。今年以來，多家券商發布公告申請再融資，如光大證券表示，公司目前的凈資本水平制約著公司創新業務的拓展，在國內證券行業創新發展的大環境下，通過適當規模的再融資來增加凈資本迫在眉睫。6月28日，宏源證券公告，公司于6月實施了非公開發行方案，募集資金69.4億元；海通證券則是通過發行H股的方式實現了143.83億港元的募資計劃。國海證券、東北證券、國金證券和太平洋證券目前均已發布定增預案。

“從公告內容不難看出，券商再融資主要是為了發展創新業務，而再融資操作起來有一定時間流程，如果時間緊張，還不如把原來準備用于融資業務的資金轉去發展創新業務，然后轉融資做融資融券業務，這樣成本低、效率高。”券商人士表示，轉融通業務前景廣闊，1200億元的轉融資資金不愁花不出去。

融券標的暫難放大無需恐懼“賣空”

面對進入倒計時階段的轉融通業務，市場解讀不一，有人認為將更有利于賣空，在目前的市場下推出是否合適？事實上，綜合多方情況來看，轉融通推出初期融券標的仍保持現有規模，多為藍籌股、績優股，出現大規模賣空炒作的概率極低，而轉融資需求預計將遠遠大于轉融券，有望對市場起到積極促進作用。

分析人士表示，應該看到目前A股市場的估值水平處在歷史較低水平，此時推出轉融通更有利于發展轉融資而非轉融券。此外，參照海外市場經驗及融資融券業務不難發現，融資規模將遠遠大于融券規模。目前融資融券業務中，融資量占到成交量的88%，融券量的占比僅有12%。以融資融券余額來看，融資余額占比高達95%，融券余額僅為5%。因此，證金公司也預計，未來推出轉融通業務后，轉融資需求將大于轉融券需求，有望對市場起到積極促進作用。

此外，不少投資者擔憂轉融通推出后，轉融券業務的開展將放大賣空的力量，對市場造成負面壓力。據中國證券報了解，在轉融通業務推出的初期融券標的將難以放大，仍將維持在目前280余只標的股的范疇之中，即僅有深證100及上證180成分股能用于融券賣空，而這些股票多為藍籌股及績優股，出現業績重大改變或炒作虛高等賣空理由的概率較低，因此，理性分析，轉融通推出初期難以出現大規模賣空炒作。

【板塊聚焦】

萬事俱備券商熱盼轉融通開閘

對于中國證券金融公司增資的消息，券商融資融券業務負責人紛紛拍手叫好，因為這不僅意味著證金公司用于轉融資的資金規模擴大了，也意味著轉融通越來越近了。

據中國證券報記者了解，目前包括中信證券、海通證券、招商證券、國信證券在內的多家大型券商均已做好準備，申請轉融通首批試點。即使是一些剛剛獲得融資融券業務資格的小券商，也表示正在積極準備，希望明年可以開展轉融通業務。

前兩批兩融券商或最先嘗鮮

“資本金由75億增加到120億了？太好了，我們肯定要申請轉融通首批試點的。”深圳一家大型券商的融資融券業務負責人興奮地向中國證券報記者表示，這意味著證金公司可以開展業務的規模大大提高，也將促進融資融券業務快速發展。

國信證券和招商證券相關負責人也表示，公司已經參加了交易所組織的多輪轉融通聯網測試，各項準備工作均已就緒，將爭取成為轉融通首批試點券商。

據悉，滬深交易所已就轉融通交易進行了三輪全網測試。前三批融資融券試點券商參加了7月16日進行的第3輪全網測試，業內人士預計，最早獲得轉融通試點資格的券商將來自這25家券商。其中，最有希望獲得首批試點的是中信證券、海通證券、國泰君安、國信證券和招商證券等前兩批兩融業務試點券商。

在券商目前的創新業務中，融資融券業務堪稱利潤貢獻“標兵”。這項業務開閘兩年多以來，不僅利潤貢獻可觀，而且增長迅速，成為許多券商今年重點發展的業務。

盡管目前絕大部分券商的融資融券額度尚未使用完，但券商對于申請轉融通業務資格的熱情依然很高。“目前所有創新業務資格的申請都與凈資本相關，我們希望盡量多參與這些創新業務。所以如果轉融資的成本比較低，我們還是會申請轉融資的，這樣開展融資融券業務就不會消耗凈資本了。”深圳一家大型券商高管表示。

兩融規模有望快速提升

一些中小券商也表示，正在為轉融通業務做準備，雖然進行首批試點的可能性不大，但也希望盡早獲得轉融通業務資格；因為轉融通業務開通后，可以豐富和融資融券交易品種，為客戶提供更多的交易機會，為證券公司提供更多的服務項目，包括證券出借人服務、定向融券服務、定向出借服務、大額資金借入服務、風險管理服務等，這些服務項目正是將來券商爭奪高凈值客戶的重要手段和工具。

“比如有的客戶提出要融券賣出，我們不能提供；而另外一家有轉融通業務資格的券商能夠通過轉融券提供這項服務，那客戶就可能從我們這里流失了，所以我們也必須開展轉融通業務。”一家今年剛開展融資融券業務的券商負責人坦言，董事會今年批給公司開展融資融券業務的授權額度才用了一點點，短期并沒有轉融資需求，但對轉融券需求較大，公司自營部門提供的融券品種只有5只，遠不能滿足客戶需求，所以公司在做準備，希望明年能申請到轉融通業務資格。

業內人士指出，轉融通業務的推出，將快速提升融資融券業務的規模。國泰君安認為，借鑒海外經驗，在穩定狀況下，兩融交易約占市場交易15﹪，其中融券規模可占兩融總規模的10﹪左右。目前，我國兩融交易僅占1.82﹪，融券余額僅占兩融余額的2.08﹪，遠低于上述水平。轉融通的推出，標志著我國兩融業務構架的完善，同時也意味著兩融業務規模的快速擴大。

長城證券分析師劉昆則認為，從發展趨勢來看我國的融券業務比例正在快速提升，如果轉融通正式推出，則融券交易會迎來爆發式增長，預計2012、2013年融資融券業務收入分別為84.68億元和254.04億元，占行業營收的比例增至5%和16%。中國證券報

【最新動態】

轉融通試點將推出證金公司擬增資擴股至120億元

轉融通試點推出“箭在弦上”，證金公司預計，未來轉融資交易將占大頭，及時為市場注入新資金。

本報記者昨日獲悉，證金公司擬在當前75億元注冊資本金的基礎上進一步增資擴股到120億元。這意味著，未來將有1200億元資金等待取道兩融市場“按需供給”。同時，為多渠道籌集資金，證金公司已著手啟動借入次級債等相關工作。

轉融資先行證金公司多渠道籌資

“轉融通試點推出后，證金公司就將開始為開展融資融券業務的證券公司提供轉融資資金。”據證金公司相關負責人介紹，由于預期市場對轉融資資金需求較大，公司擬在現有基礎上進一步增資擴股。

截至目前，證金公司75億元注冊資本已全部到位，在原有證券交易所、中登公司等股東的基礎上，證金公司計劃進一步擴大股東范圍、擴大資本金規模，預計增資擴股后，公司資本金規模可達到120億元。

資本金規模的擴大意味著可提供轉融資資金規模的擴大。

按照相關監管要求以十倍杠桿比例計，增資擴股后，證金公司可提供的轉融資資金規模將達到1200億元。

資深業內人士向記者表示，從資金使用程序上看，在轉融通業務開展初期，證金公司將使用自有資金向市場提供轉融資。此后，按照有關規定，可供證金公司選擇的融資方式包括借入次級債、商業銀行授信、發行公司債、發行短期融資券，以及同業拆借等五大類。

就在預備增資擴股的同時，證金公司已經著手通過上述方式籌集轉融資資金。

計劃發債千億元借入次級債規模無限制

據記者了解，證金公司初步計劃發債1000億元，第一期發售200億元。

另外，證金公司已啟動借入次級債工作，并正在研究發行定向債券方式增加轉融資業務資金來源，由于證金公司無任何負債，借入次級債的規模亦無限制。

與此同時，證金公司正在積極申請國有商業銀行授信和發行短期融資券，目前申請進展順利，還獲得了相關部門的大力支持。

“轉融通試點初期，證金公司可以向兩所一司等股東單位和其他會管單位，以及特定投資者定向借入次級債，預計近期內借入規模超過200億元不成問題。”上述業內人士說。

資金與證券按需供給轉融資占大頭

“轉融通試點推出后，資金與證券‘按需供給’，根據市場需要，轉融資和轉融券的數量和范圍將有所不同。”證金公司相關負責人判斷，當前市況下，轉融資業務將占大多數。市場人士分析，目前A股估值水平較低，藍籌股、績優股的估值都已在10倍左右。此時推出轉融通，將更利于轉融資業務發展，因為“市場處于低位時，融券賣空受損的可能性會更大”。

數據顯示，自2010年3月啟動融資融券業務以來，按累計交易額計算，融資交易累計為13216.11億元，占88.34%；融券交易累計為1743.93億元，占11.66%。顯然，市場上融資需求遠大于融券需求。

滬深交易所公布的融資融券交易歷史數據也表明，每逢市況低迷，兩融市場空頭交易行為傾向于呈現兩大特點：一是做空規模減少，防止市場隨時可能出現的反彈風險；二是做空周期縮短，多數投資者從融券賣出到融券償還的交易周期都在幾個交易日以內。

另外，首批進入轉融通試點的券商將從25家參與三輪聯網測試的證券公司中擇優產生。記者了解到，目前部分資金規模較大的公司在進行融資授信時仍有余力，但部分中小型券商由于自有資金受限，在開拓兩融客戶上亦“捆手捆腳”。

來源：中國證券報

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