連續降息保險資金投資仍需謹慎

保險業向來都對銀行利率的變化高度關注且極為敏感，不僅因為保險產品與其他理財產品存在著“較量”，產品自身的利差損益也是必看利率的“臉色”，同時，利率的升降直接影響到保險公司銀行存款的收益，宏觀環境的變化也令保險業的資金運用需要及時作出調整。

連續降息帶來利好消息

6月7日，央行下調存貸款基準利率0.25個百分點，同時還將金融機構存貸款利率浮動區間的上限和下限分別調整為基準利率的1.1倍和0.8倍。7月6日，央行又再次下調金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整；自同日起，金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。

此次密集連續降息，市場普遍認為利好保險業，并有望走出目前的低谷。保監會近期公布的數據顯示，今年1-5月，保險業實現原保險保費收入7078億元，同比增長4.59%，其中，5月份壽險保費同比增速較4月份略有好轉。

多位分析人士認為，降息將使銀行理財產品等收益率下降，從而縮短其與保險產品之間的收益差距，有利于保險產品銷售回暖。除了對保險產品銷售方面的利好之外，業內專家在接受《國際金融報》記者采訪時也指出，一直困擾行業的退保激增問題或許將有所緩解。

而在近期兩次降息之后，更多觀點判斷下半年利率將進一步下行。

值得注意的是，國務院總理溫家寶7月6日至8日在江蘇就當前經濟形勢進行調研時指出，當前中國經濟運行總體上是平穩的，但下行壓力仍然較大。要進一步加大預調微調力度，堅持實施積極的財政政策，特別要注重完善結構性減稅政策，繼續實施穩健的貨幣政策，有效解決信貸資金供求結構性矛盾，著力提高政策的針對性、前瞻性和有效性。

縱觀之前兩次降息周期，1996年5月起至2002年2月，央行連續8次下調基準利率，一年期存款利率由10.98%降為1.98%，2008年9月以后，央行在短短的半年內又連續5次下調基準利率。

前述保險業內專家認為，當前利率是否已進入下行通道，還不好判斷，因經濟形勢不是很明朗，跟以往不同，這次更多采取的是微調政策。

放開預定利率難見眉目

實際上，降息會在一定程度上對保險公司的利差形成負面影響，但目前降低的幅度還不至于產生利差損。因為從1999年6月開始，保監會規定壽險保單預定利率最高不得超過2.5%。但也正是這一限制，使得保險產品在收益層面上相對處于被動態勢。

此前，在銀行利率進入上行通道時，業內都在積極呼吁放開保險產品的預定利率。而目前的利率現狀又是否有利呢？

昨日，一家壽險公司精算師在接受《國際金融報》記者采訪時表示，在外部利率波動性較大的情況下，不建議推行此項改革。因為目前的條件尚不具備，尤其是關于保險公司償付能力與準備金的整體機制能否與業務風險相匹配。這項改革的推行必須謹慎。在其看來，目前雖然是將預定利率的上限設定為2.5%，但相應的投資型產品依然會有分紅、結算利率等，這一部分的收益并不受定價利率的影響。如果現在一味地放開，不僅不能解決問題，反而還有可能帶來一些新問題。

有業內人士也曾指出，費率改革可能會給保險行業造成難以預測的后果。目前2.5%的預定利率上限對保險行業具有一定的保護作用，如果利率上限調整幅度過大，大型保險公司可能通過提高產品利率，以預定期限內的虧損經營來擠壓中小型保險公司進入市場，形成相對壟斷的局面，而部分新興公司為確保爭取市場份額，也通過低價虧損經營，形成惡性競爭局面。因此，維持現狀也不失為一種現實的可供選擇的方案。

記者注意到，從2010年7月保監會下發《關于人身保險預定利率有關事項的通知（征求意見稿）》至今，一直未見有新的動靜。當時的征求意見稿中要求保險公司按照審慎原則自行決定預定利率，但新開發產品的法定準備金評估利率不超過3.5%，即在預定利率放開的同時進行嚴格的資本約束。

有權威人士昨日向記者介紹稱，由于今年的形勢很困難，因此這項改革一直未能繼續推動。

隨著宏觀經濟形勢的變化，利率調整作為一項重要的貨幣政策，出現波動極為正常，而保險預定利率的放開究竟該把握怎樣的時機？“其實，預定利率早該放開，否則對客戶很不公平。完全可以采取與利率聯動的方式，這樣可保證壽險產品的優勢。”對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍表示。

保險資金投資仍需謹慎

除產品層面，利率下降對投資收益的影響則是雙面的。一方面，利率下調將使銀行協議存款收益下降，另一方面，也將刺激資本市場的回暖，有利于提升保險公司的凈資產和償付能力。只是，目前尚看不到降息對資本市場帶來的明顯效果。

此外，國金證券近日發布的保險業2012年第二季度報告分析指出，近期的降息促使債券公允價值上漲,進而導致資產端大幅改善。中國人壽的投資資產中大約有25%左右都投資在可供出售類債券上面,幅度較大,進而改善彈性較大,其次為中國平安。基于資產和負債的變化趨勢,保險公司凈資產將大幅提升,其中以中國人壽提升空間最大。

有保險業內人士提醒，在利率下行時，權益類投資依然要謹慎，但同時還要注意把握投資機會。

值得一提的是，近期監管部門釋放出多個投資政策利好，據報道，13項保險業投資新政將陸續出臺，6萬億元保險資金正面臨重新配置的歷史性機遇。其中，債券投資辦法、股權及不動產投資、資產配置辦法、委托投資辦法等4項新政近期將上保監會主席辦公會議進行討論，有望成為第一批推出的政策。

上述投資“組合拳”的運用，將進一步拓寬保險資金的投資渠道，提高收益率，從而能在一定程度上彌補利率下行帶來的銀行存款收益下滑。

來源：國際金融報

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