伴隨央行公開市場逆回購操作的重啟，月末持續收緊的資金面終于得以放緩，資金利率出現小幅下行。
在多數業內人士看來，盡管逆回購操作為日漸趨緊的資金面提供了喘息的空間，但鑒于7月初市場又將面臨大量的準備金補繳，在大型銀行分紅、財政存款季節性增加以及公開市場到期量縮減等諸多不利因素的影響下，預計流動性承壓的局面將貫穿整個7月上中旬。逆回購暫緩季末流動性困局
在市場流動性持續趨緊的大背景下，自上周起就有關于逆回購重啟的消息傳出。6月26日，央行以利率招標方式開展了14天期逆回購操作，中標利率為4.20%，交易量達950億元。
此后，央行又于周四暫停了91天期正回購操作，并再度通過14天逆回購，向市場注水300億元。
基于本周公開市場到期資金規模為720億元，則央行共鎖定資金凈投放1970億元，較上周凈投放560億元大幅放量。此舉充分表現出管理層緩解季末銀行體系流動性緊張局面，平抑不斷高漲資金價格水平的意圖。
中債數據顯示，截至6月27日收盤，銀行間回購利率終于暫時放緩了不斷上攻的步伐，整體出現回落，其中隔夜利率下行明顯，降幅達40.2個基點。
不僅如此，SHIBOR利率亦呈現出全線下行的態勢，目前隔夜、7天、14天SHIBOR利率分別行至3.5483%、3.9250%和4.5450%的位置。
“央行動用逆回購施以援手，在很大程度上解除了流動性的‘燃眉之急’。”在華龍證券固定收益研究員牟治陽看來，鑒于以往的操作歷史，為了穩定利率水平，央行必然在第一時間向市場輸送流動性。資金利率短期難改向上趨勢
“雖然央行祭出逆回購鼎力相助，可單從主要回購利率的走勢看，資金緊張態勢并未完全消除。”牟治陽指出，“畢竟，季末存款大增，意味著7月仍有大量補繳準備金的需要，屆時資金面料將比現在更緊。”
不僅如此，7月份中國公開市場到期資金規模較6月將明顯減少，第一周僅有370億元，而月中銀行還將迎來分紅派息壓力以及逆回購到期償付等，這對本就緊張的資金面而言，無疑是雪上加霜。
再看外匯占款方面，5月份單月外匯占款低位反彈，小幅增加234.31億元，盡管扭轉了4月份外匯占款單月凈減少的局面，但凈增量仍維持低位。
此前海關總署和商務部發布的數據分別顯示，5月份我國貿易順差達到187億美元，同比增長近44%；而FDI也升至92.3億美元，為連續6個月以來的首次轉正。兩者相加近279億美元，無疑有助于5月份外匯占款的回升。可需要指出的是，有券商測算，當月不可解釋的外匯流出部分達到242億美元，為連續兩個月凈流出。
來自招商證券的研究觀點指出，存款準備金率調整與外匯占款變動情況高度相關，預計6月新增外匯占款規模仍然較低，不排除再次出現凈流出的可能，鑒于此，則央行很可能于7月下調法定存款準備金率以對沖資金缺口。7月上旬或迎“降準”時間窗口
事實上，市場資金利率前期大幅攀升，壓力之大可能并非逆回購操作能夠緩解，而當前寬松貨幣政策并未轉向，故市場對于央行再次降準以保證資金面穩定的預期正不斷升溫。
“大家還是覺得降準在所難免。”國海證券固定收益研究員陳瀅坦言，“央行如想穩定流動性，不僅需要公開市場的協助，更應在下周經濟數據出爐后下調存款準備金率，以幫助緩解持續承壓的資金面。而外匯占款仍處于地量、準備金繳款、財政存款還有銀行分紅等諸多不利因素都成為支撐市場預期降準的理由。”
陳瀅表示：“7月上旬或將迎來降準的時間窗口。”
中金公司方面預計，7月1日公布的6月中采PMI會進一步走低，7月中上旬市場資金面也將重現緊張態勢，同時，6月CPI和PPI雙雙顯著下降幾成定局。“我們判斷，央行于7月再次降低存款準備金率將成為大概率事件。”
來源：經濟導報
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