未來部分杠桿債基仍有投資價值

自央行降低存款準備金率以來，具有杠桿的分級債基B份額格外惹眼，如海富通穩進增利B5月12日至6月13日二級市場漲幅達29.76%。凈值快速上漲，折價率迅速縮小，以及二級市場上的炒作共同導致了分級債基5月以來的行情。展望未來，分級債基還具有投資價值嗎？

根據分級基金的收益分配模式，我們在估算母基金整體未來收益的基礎上，對目前市場上有明確到期期限的13只分級債基B份額的到期收益率進行了情景分析，并將其分別與3年期的AAA級企業債收益率和AA級的企業債收益率作了比較。我們認為，若分級債基進取份額的到期收益率高于相應的企業債收益率，則該基金具備投資價值；反之，則該基金目前被市場高估，不具備投資價值。

同時，我們計算了一季報前五大券種的到期收益率及剩余到期年限，在不考慮利用回購杠桿的情形下的收益率這可能會降低債券的實際收益率，以給我們分析提供一個相對的價值指標。另外，我們也沒有考慮到可轉債的升值情況，這也可能對個別投可轉債比較多的基金造成低估。

相對而言，泰達宏利聚利B、富國匯利 B、萬家添利 B、浦銀安盛增利B、天弘豐利 B，由于持有較多的中低評級債券，收益率均比較高，持有至到期還是具有一定價值的。現階段B級份額的調整，一方面是債券市場震蕩債基的凈值下跌，另一方面也是前期獲利豐厚，存在獲利了結的情形，我們對此須有清醒認識。

來源：中國證券報

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