擴需求應強化定向信貸支持 大力發展直接融資

5月新增信貸近8000億元略超預期，但票據融資余額仍較高，顯示出信貸仍有撐規模跡象，信貸“高增長”有一定的水分。分析人士認為，下一階段政策重點仍是刺激需求，可以通過強化定向信貸支持、鼓勵加大信用債供給等方式刺激實體經濟增長。

從5月貸款結構不難發現，企業中長期貸款依然低迷。5月企業中長期貸款增長1699億元，僅占全部新增貸款的21%，反映企業未來盈利預期未有顯著改觀，擴大投資意愿不強；非金融企業及其他部門貸款增加5758億元，其中票據融資增加2320億元，占比達四成。新增票據融資規模進一步擴大，表明當前信貸需求不強，銀行通過增加票據融資來擴大信貸投放。受房地產市場未見明顯好轉影響，當月新增居民戶貸款依然不高。

因此，當前有必要靈活運用金融工具，從供應和需求、總量和結構入手加以調節和改善，刺激和滿足實體經濟中存在的真實需求。

首先，強化定向信貸支持。區域經濟、行業發展的不平衡性和商業銀行傳統的“壘大戶”模式，使商業銀行在經濟減速時難以適應房地產等固定資產投資領域受調控帶來的影響，表現為信貸需求的萎縮和中長期貸款減少。事實上，中西部、新型產業、中小企業等區域仍有大量真實存在的信貸需求。當前進行經濟結構調整時，應出臺相關針對性措施鼓勵商業銀行信貸投放向新興產業、中小企業、中西部經濟傾斜。

其次，大力發展直接融資。今年前5個月，企業債券市場和股票融資總體上較上年同比減少。近來監管層推出一系列政策完善債券市場制度建設，推出了中小企業私募債等創新產品。未來直接融資將是滿足實體經濟融資需求的較好方式。

債市融資能規避存貸比等監管指標對商業銀行的要求。當前一些監管指標對信貸投放構成了有效制約，主要是存貸比指標。這從前5個月信貸投放特點可窺一斑。一改最近三年一直呈現的信貸年初、月初投放猛增的特點，3月信貸破萬億，創出新高，其中重要背景正是前兩個月存款增長乏力，而3月出現了存款兩萬多億元的大幅增加。這直接使得金融機構緊繃的存貸比得到顯著緩解，然而4月隨著存款的大幅流出，銀行放貸再度收緊。而發行債券能夠繞過這一指標限制，使具有真正融資需求的企業獲得資金。此外，債券融資利率更為市場化，在企業注冊完成后還可以根據投資需求和市場利率自主選擇發行時間。

此外，當前應適當放寬小銀行的準入限制，以針對性地增加金融供給。允許鼓勵民營資本更多進入金融領域，有助于改善部分地區出現的金融壟斷和金融供給不足現象。

來源：中國證券報 任曉

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