瞄準“穩增長” 政策 “組合拳”激發債市活力

對于中國債券市場而言，2012年注定會是非同凡響的創新發展之年，不管是政府工作報告提出的“積極發展債券市場”，還是服務于近期“穩增長”的政策需求，作為金融市場重要組成部分和直接融資的主渠道，都注定了債券市場將在金融服務實體經濟、優化市場資源配置中扮演起越來越重要的角色。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，未來宏觀調控政策亟須進一步加強配合。面對既需緩沖經濟下滑壓力，又得避免給未來通脹提供過度的流動性催化，通過直接融資緩解企業資金壓力，是能兼顧又有針對性的政策。中國人民銀行有關方面負責人前不久在接受媒體采訪時也表示，將加大對銀行間市場直接融資的支持力度，進一步拓寬企業債券融資渠道，重點向中小企業債券融資需求傾斜。

債市創新步伐加快

“實體經濟的發展是我國債券市場快速增長的主要內在動因，債券市場的快速發展也使其在經濟金融中的作用愈發重要。在目前經濟增速放緩、穩定經濟增長放在突出位置的大背景下，需要更加重視發揮債券市場支持實體經濟發展的功能。”工行金融市場部副總經理唐凌云對本報記者說。本周四，招商證券將發行首期40億元短期融資券，這是在暫停7年后，證券行業再次發行短期融資券。券商短期融資券的發行，不僅僅為其募集發展所需資金，更大的意義在于打通了貨幣市場與資本市場資金融通渠道。

事實上，回顧年初以來債券市場的發展足跡，不管是即將面世的中小企業私募債、正在推進的國債期貨，還是人民銀行放行“三類機構”進入銀行間債券市場；不管是非金融企業債務工具的蓬勃發展、中小企業區域集優債在更大范圍內推行，還是地方政府債首度“擴容”；不管是各類機構熱推的固定收益類產品，還是保監會放行保險資金投資無擔保債、廣東養老金主投債市等，各類市場主體利用債券市場進行資源配置的步伐明顯加快，有關債券市場的新聞也是層出不窮。

在業內專業人士看來，這些舉措都將為債券市場注入活力和機遇，也為債券投資回報打開了空間。“債券市場或正迎來重大發展機遇”，交銀施羅德基金公司投資總監項廷鋒強調對債券市場目前所處環境的信心。他認為，在各種主體投融資需求的推動下，影響市場發展的障礙有望得以解決，債券市場產品創新和市場制度建設將取得重大突破，我國債券品種和層次將更加豐富，債券市場會有更大的發展。

交通銀行首席經濟學家連平日前在接受采訪時也表示，金融如何更好地服務實體經濟，應從金融供應和需求、總量和結構入手加以調節和改善，才能有效達此目的。債券市場發展滯后，信貸需求就難以真正降下來，未來應大力改革促進債券市場跨越式發展。

以創新推動市場發展

實踐證明，我國債券市場的快速發展和創新在助力實體經濟發展方面發揮著不可替代的作用，以較高的效率滿足了各類企業投、融資需求，降低了企業的財務成本。同時，非金融企業債券市場相關的評級、會計、法律等基礎設施、自律管理體系建設也逐漸完善。總體來看，近幾年我國債券市場結構在不斷完善，發展質量在不斷提高。

來自中國銀行間市場交易商協會的數據顯示，截至今年4月末，銀行間市場累計發行短期融資券、中期票據、超短期融資券等在內的各類債務融資工具6.26萬億元。其中，今年前四個月累計發行量達5945.98億元。債券市場服務實體經濟發展的功能愈加明顯，信用債品種的不斷豐富，使得債券投資也進入一個新的階段。

有業內人士表示，雖然近幾年我國企業債券市場發展迅猛，但橫向來看成長性不足的特征依然明顯，因此，當前需給予債市更大的政策傾斜，盡快扭轉債券市場和股票市場的“倒金字塔”結構，確立債市在資本市場中的主體地位。與此同時，我國債券市場發展存在的過度監管問題，也飽受市場詬病。“銀行間市場已形成規模優勢，但信用產品發行融資規模上限要求企業發行債券余額不得超過凈資產40%的規定，將制約信用債市場規模的進一步壯大。好在交易商協會已經推出了非公開定向債務融資工具，交易所市場也將推出中小企業私募債券。但綜合看，從促進企業直接融資的角度看，仍需要從債務資本市場發展的客觀規律和我國發展實踐出發，加大市場化機制建設，加大市場產品創新力度，給企業更大的發債空間和發債機會。”機構人士說。

富通集團常務總裁王春仙曾在接受本報記者采訪時說，由于直接融資規模的限制，目前銀行貸款仍占公司負債總額的八成以上。他希望能夠放開凈資產40%的發債上限。

中國銀行間市場交易商協會副秘書長楊農表示，中國企業的融資結構正在發生積極的變化，但是相對于中國經濟發展方式的轉變和結構調整的要求，相對于企業多元化經營、國際化并購重組和做大做強的需要，當前金融體系的發展和金融工具還不能夠完全滿足市場主體的要求，提高為實體經濟服務的水平，必須通過金融創新來實現。

債市投資“魅力”顯現

面對債券市場大發展的新機遇，債券類產品的投資“魅力”也受到各類市場主體的高度關注。除了爭議多年的保險資金投資無擔保債得以放行外，自去年下半年以來，表現欠佳的股市，穩健上漲的債市，令債券成為熱門投資標的。梳理近期發行的各類投資產品不難發現，隨著債券市場持續向好以及未來更加樂觀的預期，主投債市的固定收益類產品受到熱捧。

國海證券分析師認為，當前在通脹數據回落、經濟增速放緩、貨幣政策預調微調、資金狀況總量適度的背景下，宏觀環境相對有利于債券市場。

農銀信用添利債券基金擬任基金經理吳江則認為，近期隨著歐洲希臘危機持續發酵，資金避險情緒升溫。尤其是隨著央行年內第二次下調存款準備金率再次確認了流動性拐點，債市將仍處于牛市階段，其中中低評級的信用債投資空間更大。

相關資料顯示，受益于債市的持續走好帶動，債券類產品投資收益隨之上漲。Wind數據顯示，截至5月22日，過去三個月混合債基平均收益率達3.13%，東吳優信A基金收益率達到了4.90%，萬家添利A的母基金凈值增長率達10.69%。與此同時，該類產品迎來發行熱潮。繼兩只主投貨幣市場的短期理財基金募集資金達400億元后，第二批短期理財基金也開始紛紛亮相，匯添富基金宣布旗下匯添富理財60天即將發行，5只保本型基金罕見同時發行，10多只債券型基金同期亮相也引發市場的關注。

鵬華豐澤分級債基基金經理戴鋼認為，預計未來中國經濟的下滑趨勢仍將繼續，因此貨幣政策也將進一步調整，債市的小牛行情可以持續。由于分級債基上漲的可持續性更多的取決于債券市場的走勢，因此，分級債基的表現仍然值得期待。

東吳優信債券基金經理丁蕙也分析說，對于債券市場而言，收益率曲線將跟隨社會資金成本整體下降，牛市的腳步還將繼續，尤其是信用債方面，中高評級品種將隨利率債繼續走牛。

來源：金融時報

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