轉債進入“杠桿時代”加大對債基吸引力

此前只能現券交易的可轉債品種，在下周一即將開放部分品種質押回購，“轉債品種將迎來交易性機會。”分析人士認為，對于債券基金等可轉債的傳統投資者而言，開放質押回購后可轉債對機構的吸引力有望加大，進而將增大對轉債需求。

增加融資杠桿功能

上交所與中登公司近期發布公告稱，決定自2012年5月21日起對符合條件的可轉債可計入回購質押庫，資質標準比照公司債券。可轉債申報作為質押券期間，不可進行轉股和回售申報。

此次上海交易所公布計入質押回購的滬市轉債有九只，分別是新鋼轉債、國投轉債、中海轉債、國電轉債、工行轉債、中行轉債、石化轉債和川投轉債，包括了絕大部分轉債品種。

可轉債類似于一個嵌入轉股期權的債券，可在一定條件下轉換成股票，兼具股票增長潛力和債券收益穩定的特點。此前，可轉債只能做現券交易，當投資者出現流動性緊缺時，只能在市場上拋售轉債。“放開轉債質押回購一方面增加了轉債的融資功能，提升了轉債的流動性；另一方面則是杠桿功能，當看好未來市場時，可以質押回購融得資金后，反復套做轉債。作為公募基金而言，對后者則更為看重。”基金公司人士表示。

“債券基金看好轉債時，可以通過加杠桿加大投資，類似于目前基金在信用債的投資，杠桿通常可以加到1.4~1.5倍，轉債市場活躍度也會因此提升。”

不過，業內人士也同時提醒，質押回購并非單方向利好，而是有助漲助跌之功效。“一但如果市場轉壞，投資者也會因此面臨去杠桿的壓力。”

提升轉債價值

而在轉債市場處于歷史低位的當下，市場普遍的共識是放開轉債質押回購將進一步提升轉債價值。業內人士認為，4月轉債大幅走強也在一定程度上反應了對此的預期。

隨著正股的上漲，四月以來，可轉債出現一波較大漲幅，雖然五月以來有所回調，但中信標普轉債指數在二季度仍舊上漲了2%。

“允許轉債只要回購肯定是利好，對債性較強的轉債估值提升是有很大幫助。”興業全球可轉債基金經理楊云表示。

當大盤上漲，轉債股性強，反之債性就凸顯。“國內可轉債市場當前仍處歷史中低水平，且債底保護較強。而可債券即將放開可質押回購操作的政策轉向，則在近期為這一市場提供了事件驅動。”富國基金認為，“此外，關于藍籌行情的預期，也有望提升相關轉債的估值。”

不過，有機構投資者持相對中性的看法。紐銀雙利債券擬任基金經理李健對《每日經濟新聞》記者表示，對于轉債質押回購放開這一事件，業界可能高估了市場的熱情。她認為，“質押回購也只是工具而已，轉債品種表現還是基于市場基本面的演變，而從目前的情況來看，股市還未見趨勢性機會，轉債的波動也會比較大。”

對機構吸引力加大

今年一季度，雖然A股行情走出了一波反彈，然而可轉債對應的正股表現卻平平，在股債雙雙回暖中，轉債卻表現不盡如人意。

基金一季報顯示，債券基金整體持有的轉債市值占基金凈值比例進一步下降，一級債基和二級債基對轉債平均持倉水平分別下降4個、2個百分點至15.51%和17.8%。不過，轉債基金的配置比例有所提升，平均倉位提升了3個百分點至77.87%。

國泰君安認為，可質押回購放開后將增大轉債需求，由于可質押回購等于給轉債投資者一個加大杠桿投資正股的機會，相關個券的股性將大為激活，對于債券基金、保險等轉債傳統投資者而言，吸引力將加大。

來源：每經網－每日經濟新聞 徐皓

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