降準釋放主動放松信號 險資布局周期股

最新公布的4月經濟數據和金融數據均顯示經濟增速下滑似有加劇趨勢，中國人民銀行隨即宣布下調存款準備金率。保險投資機構人士認為，在市場上攻乏力、持續弱勢調整之際，此次“降準”雖姍姍來遲，但釋放出的主動放松信號反映出決策層穩經濟的意圖。降準使得貨幣政策寬松趨勢進一步得以強化，在經濟見底之前，只要流動性繼續推動預期改善，A股估值提升的格局仍會持續。

政策松動見微知著

“本月頻繁的正逆回購操作已讓市場的降準預期降溫，央行上周發布的一季度貨幣政策執行報告暗示認可當前宏觀經濟狀態處于合理區間，但隨即公布的經濟數據全面"啞火"，這是觸發此次降準的主要原因。”有保險機構投資人士如是說。

在此次降準前，市場流動性事實上已“穩中有松”。數據顯示，3月末金融機構備付金達1.8萬億元，超額存款準備金率為2.2%，處于高位水平，這意味著銀行體系流動性處在相當充裕的狀態。3月在央行國庫的政府存款余額為23085.18億元，比2月的26811.49億元減少3726.31億元。存款余額大幅降低意味著更多的財政資金通過企業的經濟活動投向了市場，市場流動性有望增加。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，此前央行在市場流動性并不緊張的情況下已開始主動逆回購注入流動性并引導利率下行，試圖傳遞放松信號，但以這種創新方式傳遞的信息很快被市場忽略。為進一步體現政策的主動性、針對性和及時性，必須下調準備金率。

上述保險機構投資人士認為，央行此次降準釋放出決策層主動放松的信號，反映出穩經濟的意圖，這將有助于緩解市場對經濟增速下行的擔憂和焦慮。在前期利好刺激政策的邊際效用逐漸遞減的背景下，降準使得貨幣政策寬松趨勢進一步得以強化，這將對市場構成顯著的正面刺激作用。

分析人士表示，今年以來市場整體上漲，但盈利預測持續下調，上漲完全表現為估值的提升。在經濟見底之前，只要流動性繼續推動預期改善，估值提升的格局仍會持續。目前市場的擔憂仍在于經濟增長是否能盡快見底企穩，而房地產投資增速的明顯下滑是經濟增長面臨的主要風險。穩字當頭，為對沖房地產投資下滑的影響，未來一段時間政府投資有望加碼，加大政府支出、放松信貸、開工大型項目將是穩定經濟增長的主要手段。

近期樓市出現“定向微調”的跡象，各地支持剛需入市的意圖明顯。此次降準后，各家商業銀行將擁有更多的信貸額度，為刺激剛需的差別化信貸政策提供支持。

險資已布局周期股

分析人士認為，此次降準時點晚于預期，對市場的刺激力度或打折扣。再加上政策的滯后效應，經濟筑底過程可能曲折和漫長。作為經濟的晴雨表，A股近期震蕩格局或將延續。

某大型保險資產管理公司人士表示，盡管A股存在不利因素，包括外圍市場動蕩、國內出口增長乏力、經濟增長觸底回升力度不及預期等，但由于藍籌股估值仍處于歷史底部，因此市場下行空間有限。此次降準對銀行、地產、有色金屬、煤炭等周期性板塊構成明顯提振，A股底部有望在多重政策利好持續發酵中逐步抬升。

在這一判斷下，“跌下來就買、突破前期高點就賣”的波段操作成為險資嫻熟的操作手段。對于具體板塊，多位保險機構投資人士青睞與經濟大環境相關的周期股。他們認為，大型基礎建設項目發力將帶動基建投資率先擺脫負增長，與其相關的周期股將獲得超額收益，有色、煤炭、鋼鐵等板塊將是重點關注領域。

保險資金在周期股領域早已布局。WIND數據顯示，一季度，在機械設備、交運設備、電子元件、化工、有色金屬等周期板塊中，保險資金的身影頻現。一季度表現搶眼的房地產、建筑、有色、工程機械以及煤炭等周期類股票也重新進入社保基金的關注視野。

險資操作更主動靈活

二季度以來，市場存量資金表現活躍，險資、社保紛紛轉移戰場，加大了在股市的配置力度。近日有媒體報道稱，多家社保基金管理人接受了新一輪資金委托，擬在A股市場建立新的投資組合。

中債網數據顯示，自今年以來，保險機構的債券托管量較去年四季度兩三百億元的規模一度降至50億元左右，今年3月還出現了56.87億元的負增長。有保險機構人士認為，在中央項目投資推動下，經濟增長有望在二、三季度企穩。“這有利于A股行情展開。與年初相比，我們的操作更加主動靈活。”

此外，市場存量資金活躍性的增加與一系列制度紅利釋放疊加也增強了保險資金的信心。中登公司每周公布的數據顯示，A股新增開戶數據在4月節節攀升。“由于經濟增長形勢尚不明朗，增量資金入市空間有限。但證監會的一系列政策的出臺很大程度上抑制了創業板、主板和中小板績差股的炒作熱情，引導市場存量資金形成合力投資績優藍籌股，這有利于藍籌行情的展開。”上述保險機構人士稱。

來源：中國證券報

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