貨幣總體供應放緩存準率本月下調窗口開啟

4月初銀行業存款大幅流出，以及國內逐漸緩解的通脹形勢，一度讓市場對存款準備金率下調的預期高漲，然而至今，也未見有下調的跡象。經濟導報記者7日從央行公布的最新資產負債表上發現，3月份政府存款余額大幅減少了3700多億元，這意味著更多財政資金通過企業的經濟活動投向了市場，或能從一方面解釋央行為何遲遲沒有“降準”。不過，隨著4月份CPI數據本周五即將公布，以及國內貨幣總體供應量出現放緩跡象，下調存款準備金率的呼聲再起。

“短期看，央行可以通過在公開市場的操作緩解銀行放貸資金緊張情況，但長期看，央行降低存款準備金率的可能性在逐漸增大。”中國人民大學金融學院副教授王常齡向導報記者表示。他預測，央行本月或將降低存款準備金率，幅度為50個基點。“降準”靴子兩個月未落

進入5月以來，上海銀行間隔夜拆借利率無論是隔夜還是7天期利率均出現持續上漲。2日隔夜利率較上一個交易日上漲0.04個百分點，3日上漲0.12個百分點，4日上漲0.0025個百分點。市場流動資金漸顯緊張態勢。市場分析人士認為，資金緊張或緣于4月份銀行存款流失導致的信貸投向整體不足。

據了解，截至4月25日，工、農、中、建四大國有銀行4月新增信貸僅1017億元，信貸投放速度較3月明顯放緩。銀行存款也集體外流。4月前兩周，四大行人民幣存款流失超過1萬億元。

交通銀行最近發布的研究報告認為，在經濟增速放緩、企業盈利預期不強的情況下，實體經濟總體信貸需求減弱。同時，由于預期政策放松、市場利率下行，很多企業選擇推遲貸款融資計劃。在經濟增速下行之際，銀行不良貸款有擴大趨勢，出于控制風險、保證貸款質量的考慮，銀行依然嚴格放貸標準，并未盲目擴大信貸投放。“實際上，實體經濟依然陷入融資困境，國內通脹壓力又有所緩解，存準率應該有所下調。”王常齡說。即便是國內貨幣政策的基調由去年開始就從“過緊”轉為“中性”，而且今年外匯占款比去年又大幅減少，但自從2月24日下調存準率后，兩個多月以來，市場降低存準率的預期遲遲沒有實現。

7日，央行公布的數據或從一方面解釋了存準率下調這只靴子遲遲沒有落下的原因。

數據顯示，3月在央行國庫的政府存款余額為23085.18億元，比2月的26811.49億元減少3726.31億元。

分析人士認為，國庫政府存款的減少帶來了大額的貨幣派生，為市場注入流動性。

瑞惠證券首席經濟學家沈建光認為，央行遲遲未“動手”，一是央行通過加大公開市場操作緩解了流動性壓力，比如3日，央行重啟了650億元的7天期逆回購操作，是近3個月來首次通過公開市場注入流動性；其次，央行或是有“實際貸款需求不足，存款準備金率下調無助提高有效投資需求”的考慮。貨幣供應“力不從心”不過，正所謂成也蕭何，敗也蕭何。西安交通大學經濟與金融學院教授周廣生向導報記者表示，財政存款具有明顯季節性，根據財政存款月度變化量計算，4、5月份正是財政存款較大幅度回籠央行的時間。光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清也預計，今年5月通過財政存款渠道回籠到央行的資金約為3070億元。

“5月份公開市場到期資金量僅為2360億元，并不能對沖財政存款的回流，同時還要面對外匯占款流入減少等多重因素挑戰，所以央行僅僅依靠公開市場操作控制難度較大，應該進一步采取‘降準’等措施。”周廣生說。實際上，我國貨幣的供應量已經出現“力不從心”的態勢。渣打銀行近日發布的研究報告指出，雖然按照M2貨幣供應量衡量，中國流通中的貨幣總量目前在全球排第一位，但目前形勢已發生逆轉，在央行很少進行行政干預的情況下，貨幣供應量增長已經放慢。“中國目前似乎正進入一個新的階段，甚至在央行沒有收緊銀行信貸指標的情況下，M2增速已經放緩。”渣打銀行的報告指出，受外匯流入放緩影響，央行資產以超快速度擴張的時代似乎已經結束，“因此，央行可能需要推出新一輪寬松政策來抵消貨幣供應量放緩帶來的影響。”

“最近，寬松的貨幣政策已經成為全球調控的主流，比如印度降了50個基點利率，巴西降了75個基點，澳大利亞剛剛下降50個基點。”王常齡說，“同時從央行操作看，其在4月份向公開市場投放了大約2050億元的資金，這相當于降低存款準備金率25個基點。由于本月央票到期量大幅減少，同時近期7天回購利率仍保持在較高的水平上，因此央行降低存款準備金率的可能性也在增大，預計本月將降低存款準備金率，幅度為50個基點。”匯豐銀行首席經濟學家屈宏斌認為，要穩固增長態勢，政策層面需要繼續寬松。通脹壓力回落的背景下，貨幣政策寬松仍應持續，具體主要通過公開市場操作補充流動性，以及兩次共計100個基點的存款準備金率下調。

來源：經濟導報 時超

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