證券行業創新發展“破題”

伴隨著股票市場的興起，我國證券行業已走過了20多年的歷程。20多年來，證券行業從無到有，一路風雨兼程。在歷經2004年至2007年3年綜合治理期、2008年至今的規范發展期后，目前證券行業已進入運作最規范、財務最穩健、基礎最厚實的時期。

近5年的規范發展，為證券行業創新奠定了堅實基礎。在5月7日召開的全國證券公司創新發展研討會上，證監會主席郭樹清表示，當前我國證券公司和證券行業處于歷史上最好的發展時期，證券公司需要加快產品、業務、機制創新，促進儲蓄向投資的有效轉化，為不同規模、不同類型、不同成長階段企業提供有效的差異化服務。

郭樹清強調，券商創新需要注意把握幾項原則：一是嚴格區分公募和私募，逐步完善投資者適當性制度；二是永遠不要做自己不懂的產品；三是不取不義之財，不能蒙蔽客戶、欺騙客戶，這是好的投資銀行和差的投資銀行的根本區別；四是要將風險敞口始終保持在可以控制的范圍內；五是時刻做好經營狀況向最壞方向發展的準備。

業內人士普遍認為，隨著我國多層次資本市場建設的加快推進和新股發行、信用債、金融期貨等方面的改革創新深入開展，市場的廣度和深度正在拓展，進一步推進券商改革開放與創新發展的時機已經成熟，行業進入創新發展為主導的基本條件已經具備。

回歸投融資中介本質

創新能力不足、過度依賴傳統的經紀等通道業務致使盈利手段單一，是長期以來制約證券行業快速發展的重要原因，致使行業總體規模小，對金融體系影響力弱。

統計顯示，目前我國券商以提供通道性質的服務為主，證券經紀、承銷保薦、證券自營等三大傳統業務約占總收入的80%，其中代理證券買賣的傭金收入占60%以上，且業務、產品同質化經營、低水平競爭問題突出。券商創新能力、專業服務水平明顯不足，服務的廣度和深度還難以滿足實體經濟多樣化的投融資需求。

對此，國泰君安證券股份有限公司董事長萬建華明確表示，目前我國券商的投融資中介功能未能有效開發，是導致行業缺乏核心競爭力的重要原因。“券商開立賬戶、支付結算等金融企業應有的基本功能受到限制，客戶以發行股票和投資股票的企業和居民為主，業務模式比較單一，使得券商作為金融機構可以開展的很多業務和服務難以開展。”

從本質上看，券商本該是連接社會多余資金與實體經濟的紐帶和橋梁，從而促進資源的合理配置。當前我國廣大企業特別是中小企業、創新型企業資金需求非常旺盛，廣大居民資產保值增值的需求也非常強烈，而作為金融服務主要提供商之一的券商，主營業務仍然以經紀、投行等通道服務為主，在業務、服務的廣度和深度上，離真正的投資銀行還有很大差距。

投融資中介功能的缺失，使券商當前與其他金融業態特別是商業銀行相比，在業務模式的競爭中處于弱勢和下風；即使在其傳統業務領域，商業銀行、信托公司等機構也以渠道、客戶和商業模式優勢，紛紛向證券業務滲透，正在擠壓證券行業的生存發展空間。

數據顯示，目前我國金融業總資產約為100萬億元，其中90%歸商業銀行，5%是保險公司，證券公司只占2%左右。

“金融、保險、證券三大行業發展背后的差距，表明證券行業迫切需要向投融資中介的本質回歸。”中信證券股份有限公司高管葛小波直言，目前國內109家券商在差不多的水平上進行著以價格拼殺為主的同質化競爭——投行就是承銷，經紀就是“炒股票”，自營就是用自己的錢博弈市場方向，跌入了路徑依賴的窠臼。

“證券行業未來發展，必須實現功能上的轉變，逐步由簡單的通道中介轉變成為用資產負債表為客戶提供風險管理與流動性支持的資本中介，充當市場的組織者、流動性的提供者和交易對手方。”葛小波說，從融資角度看，券商可以通過為企業投融資、并購重組、管理升級、財務顧問及技術進步等方面提供專業化的金融服務，促進產業集中度的提高，促進產業生產要素在不同地區之間、城鄉之間有序轉移和合理流動。而從投資角度看，券商則可以通過產品創新，滿足不同風險偏好投資者的需求。

找準創新轉型著力點

創新需要找準支點。萬建華表示，券商回歸投融資中介本質，可以多種方式實現，比如開展綜合理財、資產管理、財富管理、金融產品代銷等業務，開立理財資金賬戶，提供融資中介服務等。

業內人士認為，要創新開發券商的支付結算功能，為廣大客戶理財賬戶的資金流入、流出提供方便快捷的資金匯劃服務。只有投資銀行基本功能的激活和由此派生的多樣化服務的開展，才能真正打開券商、投資銀行的生存發展空間。

財富管理無疑是券商推進業務創新轉型的重要抓手。萬建華認為，支持券商通過產品和服務的創新，開展多元化的理財和財富管理等綜合金融服務，對于社會財富的保值增值將起到積極作用，也有助于促進居民儲蓄轉化為投資，服務實體經濟的籌資需要。“相比于銀行、信托等金融機構，券商在業務范圍、投研能力、創新能力和人才隊伍等方面具有一定的優勢，理應在理財和財富管理的市場競爭中脫穎而出。”

多層次資本市場的逐步完善，也將為券商創新提供有力支撐。葛小波認為，債券市場將是券商實現創新的“富礦”。“券商可以為債券市場提供更豐富的風險管理工具。與股票掛鉤，有可轉債、可分享債、優先股類債券等，可以豐富多樣化的融資與投資需求；與實體經濟掛鉤，則有企業債、公司債、中期票據、資產支持證券等，可以有效滿足不同實體的需求。”

平安證券有關負責人則表示，目前制約券商創新的主要問題，在于基礎產品本身的創設和管制過于嚴格，在現有的基礎產品上很難進一步衍生出其他產品。因此建議一方面適當放松對券商創新產品的審批管制，簡化流程、縮短審批時限；另一方面，放松對券商凈資本的管制。目前我國證券行業的杠桿率僅為1.3倍，財務彈性很小，因此需要進一步拓寬券商的融資渠道，適當增加杠桿使用，完善投資銀行作為金融機構的應有屬性。

來源：中國經濟網——《經濟日報》 李會

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