流動性補給線被“激活” 降準預期暫“退熱

目前，正增長的金融機構外匯占款及貨幣當局外匯資產、公開市場到期釋放的資金、通過逆回購向市場投放資金以及差別準備金率成為市場流動性的重要補給線

央行周末公布的3月份貨幣當局外匯資產從2月份的630億元增至1029億元，當月金融機構新增外匯占款也是大幅反彈至千億。此外，通過公開市場到期釋放資金、逆回購投放資金、當前的市場流動性處于相對平衡狀態，這四重因素也成為當前流動性的重要補給線。同時，由于這些因素作用的放大，市場對于降準的預期明顯有所減弱。

周末，央行披露的《貨幣當局資產負債表》顯示，今年3月份外匯資產為235799.52億元，較2月份增長1029.91億元。央行外匯資產余額已是連續三個月實現增長，波幅較大。其中1月份增長1750.37億元，2月份增加630.51億元。至此，央行外匯資產余額連續兩個月增長，2月份的增幅較1月份下降1119.86億元，3月又比2月多增399.4億元。

貨幣當局外匯資產是央行購入外匯所形成的人民幣投放，該數據也成為觀察跨境資金流動的重要指標。

“3月份央行外匯資產出現反彈，且其走勢與金融機構外匯占款如出一轍，說明我國經濟增速緩中趨穩的態勢已經確立。”一位國有商業銀行的交易員稱。此外，人民幣對美元匯率波幅的翻倍，也使得稍早時預計人民幣將出現階段性貶值的預期落空。現在各方普遍認為人民幣匯率已基本處于均衡狀態，未來將維持小幅緩慢升值的節奏且波動幅度將明顯放大。在這種預期變化下，去年年末今年年初出現的資本外流的現象將逐步得到遏制，資本回流也是完全有可能的。

所謂“外匯占款”，通常是指金融機構收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。外匯占款與貨幣政策，尤其是存款準備金率緊密相關。近年來，存款準備金率工具的使用主要和外匯儲備增加或減少所產生的對沖要求有關。

但有專家稱，相較于金融機構外匯占款這一全口徑的數據的變化，央行資產負債表的外匯余額的變化才是體現市場流動性的最重要指標。

央行近日表示，將通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動性管理操作，穩步增加流動性供應。

金融機構新增外匯占款與央行外匯資產的走勢基本一致。央行稍早公布的數據顯示，3月新增外匯占款由2月份的251.15億增至1246.36億。3月份財政存款銳減超過4000億元，相當于基礎貨幣投放增加這么多。

5月3日，央行以利率招標方式開展了7天期逆回購操作，規模為650億，中標利率為3.53%，低于同期二級市場質押式回購加權利率逾30個基點。上周公開市場到期資金520億，實現凈投放520億，再加上剛剛進行650億逆回購，本周公開市場實現凈投放1170億。至此，央行已在公開市場連續六周實現凈投放共計3890億，相當于降準0.5個百分點一次。

“央行外匯資產及金融機構新增外匯占款上升，公開市場到期釋放的資金，通過逆回購向市場投放資金，在這四重因素的影響下，當前市場流動性處于相對平衡的狀態。”上述交易員稱，因此，從資金供求來看，市場對于央行進一步降準的預期有所降低。

但包括交通銀行首席經濟學家連平在內的眾多市場專家均認為，綜合利率水平、銀行存款狀況以及未來流動性的需求等情況來看，5月份最遲至6月份央行就應下調存款準備金率向市場適度釋放流動性，在此期間，逆回購可能會被央行頻繁使用，差別準備金率政策也有可能擴大實施范圍。

目前，央行對農業銀行“三農金融事業部”及涉農金融機構實行差別準備金率政策，較正常水平要低兩個百分點以上。

來源：中國經濟網——《證券日報》 閆立良

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