CPI下行趨勢不變 拖累相關財品收益

　　3月份CPI同比上漲3.6%,和二月份相比反彈0.4個百分點，成品油價格上調、食品價格反彈以及翹尾因素成為CPI上漲的主要原因。盡管從數據上來看CPI漲幅仍然在可接受的范圍內，但是3月份食品價格指數同比上漲7.5%,再加上成品油價格上調令居民持續感受到高物價的壓力。

　　值得注意的是，3月份CPI出現反彈的同時，PPI扭轉2月份的反彈勢頭再度重回下行通道，3月份PPI同比下降0.3%,出現28個月以來首次負增長。目前工業企業需求疲弱成為PPI呈現趨勢性下降的主要原因，盡管短期國際大宗商品價格上漲以及成品油價格上調對PPI可能存在一定的向上拉動，但在整體投資放緩、需求疲弱的情況下PPI未來可能依然維持弱勢。這將在未來逐漸傳導到生活資料以及食品價格上，再加上目前的大環境不支持國際大宗商品出現類似2010年的漲勢，國內經濟增速繼續放緩使得需求對物價上漲的帶動進一步減弱，將使得未來CPI將繼續延續回落態勢。在物價回落至更加適宜的區間之前，貨幣政策大幅放松的可能性不大。

　　從央行近期的公開市場操作和貨幣市場利率走勢來看，3月份央行依然采用28天和91天的正回購對貨幣供應量進行調節，央票發行繼續“缺席”.盡管4月份財政存款將迎來第一個繳存高峰，外匯占款可能繼續低位徘徊，使得不少投資者預計資金面可能出現一定程度的緊張，但是考慮到4月份高達3990億的到期資金量將對此形成有效對沖，即使資金面因外匯占款降低出現緊張，央行也可能夠通過減少正回購的方式進行調整，預計短期重啟央票發行仍然是小概率事件，整體資金面可能繼續維持溫和偏緊的狀態，央行仍然會保持月度資金的凈回籠狀態。

　　從貨幣市場利率走勢來看，3月中旬開始，包括隔夜和1周在內的短期SHIBOR出現一定程度反彈，但市場利率整體下行趨勢沒有改變，包括3個月、6個月以及9個月在內的中期SHIBOR均出現一定程度下滑，其中3個月SHIBOR下滑最為明顯，3月份累計下降了39.43個基點。統計數據顯示，3月份3個月以下期限的銀行理財產品收益率跌幅在2月份的基礎上進一步擴大，1月以下期限理財產品平均預期收益率和2月份相比分別下降0.47和百分點至3.60%.1至3個月、3至6個月以及6至1年期限的銀行理財產品收益率分別較2月份下滑0.09、0.06和0.01個百分點，跌幅較2月份有所縮窄。但是考慮到3個月SHIBOR出現下滑趨勢可能意味著市場對于未來資金面寬松的預期升溫，因此貨幣市場的中期利率中樞可能出現下移，這可能在未來繼續拖累投向為貨幣與債券市場類的銀行理財產品收益。因此，建議投資者在選擇銀行理財產品時，對于投向為貨幣與債券市場類產品仔細斟酌，倘若當期購買產品收益率出現較大下調，則應該回避。

來源：投資快報

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