銀行貸款不給力 企業狂發公司債

在銀根不斷收緊和定向增發市場持續低迷的兩頭擠壓下，多數上市公司資金緊張，發行公司債已成為目前上市公司的首選融資渠道。去年年中到現在，公司債洶涌而起。

過去9個半月發債85次

3月15日，華茂股份發布公告稱，公司日前收到中國證監會發審委核準其發行不超過9億元公司債的批復。據此前公告，華茂股份此次發行的公司債期限不超過10年，募集資金擬用于償還公司債務，剩余募集資金用于補充公司流動資金。

同時發布公司債公告的還有華微電子。該公司將發行不超過3.2億元公司債，債券期限為7年，募集資金扣除發行費用后，用于補充公司流動資金。

從2011年6月份以來，上市公司發行公司債的次數與規模明顯提速。2011年6月1日至2012年3月16日，在9個半月的時間里，上市公司已發行公司債85次，發行總規模為1065.3億元。其中，材料行業與制造行業是發行公司債最多的兩個行業，發行次數在全部上市公司中占比高達78.7%。國信證券博士后工作站楊高宇博士認為，公司債規模大幅激增是政策鼓勵與融資環境雙重因素作用的結果。

貸款難倒逼企業發債

深圳一家上市公司老總對記者透露，目前到銀行貸款相當難，審核嚴格，對抵押或質押物的要求較高。表面上看，現在央行公布的貸款基準利率是6.56%年，一般會上浮20%，達到7.87%。如果是小企業，就要上浮25%或30%，可達到7.345%。在具體運作中，還要付出其他成本。他說，雖然企業目前急需補充流動資金7000萬元，首選還是發行公司債。

東莞穎新五金制品有限公司負責人余曉波對記者說，公司不在這邊借款，而愿意借助香港股東的關系從香港的銀行貸款，那邊的利率可低至3%。

深圳捷順科技總經理唐健告訴記者，公司多年來奉行的一個原則、也是公司能夠穩健經營的成功經驗之一，就是不向銀行貸款。貸款利率過高，會嚴重侵蝕公司利潤。所以，過去到現在都是用公司自有資金一點一點發展起來的，所幸上市募資加快了公司發展。

有公司債年息已超8%

據悉，上市公司瘋狂發債背后，多為急于償還即將到期的各種負債。

從已經發布年報的10家公司負債指標來看，一年內到期的非流動負債總和已達27.77億元。而若將該指標擴大至去年三季度，則公布指標的38家公司合計“一年內到期的非流動負債”已達286.98億元。

這也意味著，上述38家公司面臨近300億元一年期內需要償還的負債。在償債壓力日益加重的情況下，一些發行實力相對較弱的民企上市公司為了成功發債籌資，不得不選擇大幅提升票面利率。

其中，由中信建投證券保薦承銷的5年期“上海超日太陽能科技股份有限公司2011年公司債券”的票面利率高達8.89%，遠遠超過目前5年以上7.05%的銀行貸款基準利率標準，一舉刷新今年以來上市公司發債利率紀錄。

事實上，在持續惡化的現金流和行業面臨較大困境的雙重打擊下，超日太陽選擇高額利率的做法或許是不得已而為之。有債券行業研究員告訴記者，“公司經營現金流明顯惡化，去年三季度應收賬款大幅上升達20.9億元，占總資產比重高達35%，同時伴有9.7億元的經營凈現金流出。”

在發債需求急切的情況下，公司債利率隨之不斷上升。其平均利率自2011年9月開始調升，至11月上市公司平均利率創出6.95%的新高，其后雖有回落，但至今年2月平均利率再度回升至6.63%左右的水平。自去年1月至今年2月，公司債平均發債利率增幅高達56.36%。伴隨利率的不斷攀高，上市公司融資成本也將隨之上升。

楊高宇博士指出，公司債發行提速從側面反映了當前實體經濟在經歷貨幣政策緊縮期后，企業面臨較大的資金緊缺壓力，上市公司的發債需求急升。

高收益債券有望面市

據記者從有關方面獲悉，監管部門已著手研究高收益債發行上市事宜，有望在不久將來推出。同時，建立和擴大合格投資人隊伍，建立獨立的符合債券產品特性的債券交易系統，改善和豐富交易所債券市場的交易模式等工作，也都在持續推進中。

所謂高收益債，是指由信用等級較低或盈利記錄較差的公司發行債券，由于信用等級差，發行利率高，此類債券具有風險較高同時收益也高的特征。在國外，此類債券被稱為垃圾債券，是海外證券市場特別是美國債券市場上的重要產品。去年，美國高收益債券發行量達2400億美元，是資本市場融資的重要形式。歐洲高收益債市場近年來也呈現高速增長趨勢。

南京證券股票分析師季永峰說，高收益債券同時也具有高風險，投資者一定不能只認高收益去買債券。

股民可直接買賣

南京證券客戶經理楊建新表示，凡是交易所發行的公司債，或在這個交易系統中能見到的公司債，股民都可用自己的資金賬戶直接買賣，不須辦理其他手續。他說，公司債的信用水平還是比較高，到目前為止沒有聽到過哪家公司違約的案例。

楊建新介紹，目前交易的公司債都有擔保，回報穩定，但收益率也比較低。將來交易所會推出一些高收益債券，風險也高一些。目前證券市場上，懂債券、買債券的投資者還很少。

楊高宇博士認為，公司債的購買主體主要是法人與自然人。從資金方面來說，公司債的發行會對總的資金形成一定的抽血效應，但是，由于公司債與股票是屬于風險與收益差異較大的投資對象，公司債是構成多樣化投資組合的重要成分，因此，公司債的快速發行對股市影響不大。

來源：深圳商報 傅盛寧

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀