債券市場周報:政策將繼續放松,長久期提前布局

　　新增外匯占款繼續下滑,上半年還將下調法儲率。盡管2月份貿易大幅逆差也不可持續,但貿易順差收窄的趨勢是可以肯定的,另外由于3月份開始是歐豬五國債務集中到期時間點,歐債危機在一、二季度之交依然面臨著較大的到期再融資壓力,因此我們判斷二季度外匯占款增長規模仍將疲弱,且個別月份很可能出現凈流出,這也為央行繼續下調法定存款準備金率創造了條件。

　　另外當前保增長的緊迫性已然上升、通脹壓力的逐步緩解也為繼續下調準備金率增加了必要性。今年前兩個月的社會融資總量較去年同期仍有明顯減少。今年1-2月社會融資總量為19959億元,而去年同期這一數據達到24048億元,顯示當前實體經濟對資金的實際需求較去年減少。如我們在2012年年度策略報告預期一致,上半年還將下調法定存款準備金率。

　　2月份商業銀行大幅增持金融債。截至2012年2月底,商業銀行持有債券14.7萬億,增持債券投資3501億,為2010年8月以來的新高。其中主要以金融債為主,信用債方面,2月份商業銀行增持企業債207億。盡管2月份各機構整體增持債券表現仍然一般,但各家機構紛紛增持企業債,這既與信用債一級市場供給規模較大有關,也是因為目前機構對信用債比較看好,從當月信用債市場表現較好、尤其是高等級信用債收益率持續下行可見一斑。數據顯示,2月份企業債的托管規模整體出現增長,其中商業銀行整體增持規模居首,保險、基金和券商則緊隨其后。

　　長久期利率產品要提前布局。我們認為公開市場上91天期正回購利率的微妙變化是一個前兆,而新增外匯占款繼續大幅回落,存準率下調的必要性也在提高,預計未來整個市場體系利率水平仍將繼續下降。

　　從歷史經驗來看,受1Y期央票收益率的制約,10年國債很難持續低于1年央票收益率。當前10年國債與1Y央票的利差僅為15bp,雖然較2月底的不足5BP有所上升,但仍然大幅低于歷史均值80bp。根據我們對未來資金面的判斷,短期資金面持續寬松疊加降息預期逐步強化均會推動1Y期央票收益率繼續下行,而1Y期央票收益率的下行也會拓展10Y期國債收益率的下行空間。因此我們認為長久期利率產品還有機會,可以繼續持有。

來源:新浪財經

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀