信貸仍未放量 或藏經濟下滑風險

2月前兩周四大行新增貸款僅為300億。

對于2月前兩周遲遲仍未見放量的新增信貸，市場隱隱擔憂企業需求不振，甚至擔憂經濟進一步下滑的風險。

此前的1月，人民幣貸款增加7381億元，不僅低于三年來1月的“萬億以上”的水平，也遠低于市場預期的8000億上下。不過，某上市銀行人士透露，1月份是銀行在獲悉全年信貸規模后，主動由月初擬放貸萬億的規模縮減至7000多億。

警惕風險

對于1月、2月前兩周的新增貸款不見放量，某股份制銀行副行長認為，1月主要是受元旦和春節雙節影響，同時銀行存貸比已接近上限，導致放貸低于市場預期。

另一銀行資金部人士表示擔憂，“從票據來看銀行供給是比較多的，但和去年相比需求是比較少的。這也反映企業需求和前期相比轉弱。”

從經濟數據來看，1月份PMI（中國制造業采購經理指數）為50.5%，比上月微升0.2個百分點，需求回暖，數據較為樂觀。但是從大宗商品進口來看弱于預期，比如1月農產品等涉及消費類進口比較強勢，但涉及到工業中游的商品如汽車底盤、未鍛造的鋁、鋁材等環比降幅比較明顯，高于整體進口的降幅，說明企業投資生產降幅較大。

“需警惕經濟下滑下信貸需求的萎縮。”瑞銀董事總經理勵雅敏也認為，銀行作為供給端的存貸比突破了69%，銀行存款脫媒仍將持續對負債端造成壓力，從而制約銀行放貸能力進而影響到貨幣乘數。

1月份，人民幣貸款增加7381億元，遠低于“萬億以上”的水平，也低于市場預期的8000億上下。

1月末，廣義貨幣（M2）余額85.58萬億元，同比增長12.4%，比上年末低1.2個百分點，創下了自從2001年的11年來新低水平；狹義貨幣（M1）余額26.99萬億元，同比增長3.1%，比上年末低4.8個百分點，其下降幅度更為“驚人”；M0余額5.98萬億元，同比增長3%。

從上述數據可以看出，央行對貨幣調控節奏趨向穩定，而實際上貨幣政策放松的力度和時間點均未如市場預期，此前市場預期春節后不久會下調存款準備金，如今預期落空。

尚需觀察

2月份前兩周四大行放貸如果是300億，那么是否預示2月的整體信貸又將低于預期？

“用前兩周的數據來推全月的數據是否合理？用四大行的數據來推全部金融機構的貸款是否合理？”一上市銀行人士表示還需要進一步關注，因為今年以來每周、每天的信貸變化都很大，不能就此判定和推算2月的信貸低于預期。

“2月份貸款仍未見放量的原因，主要受到需求的影響，工廠還未完全開工，在春節剛過對資金需求不是很強。”上述銀行資金部人士對記者分析稱。不過，往年并未在過年之后出現貸款需求急劇減少的情況。

上述上市銀行人士還透露，1月上旬放貸規模原本接近萬億，后來因為全年信貸規模出來又壓回去了，“后面又是春節的影響，在春節前取現比較多，流動性又特別緊，存款還未回流的話，放貸就會制于流動性緊張和存貸比的影響。”

其認為，假如2月信貸真的遠低于預期，那么是貸款的需求放緩的問題，即企業需求減少經濟下滑風險較大；但是1月是供給方的問題，即銀行主動壓縮規模所致。

央行提出2012年M2增速目標值為14%，以此推算全年新增信貸規模約為8萬億。“那么平均每月在6000多億—7000億之間”上述上市銀行人士預計投放節奏和去年差不多。近兩年來信貸投放節奏明顯地更平衡，這種趨勢央行也在強調，所以每個月信貸投放額度會更平穩一些，年初或前兩季猛放貸的現象已悄悄在變。

在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，新增貸款數據低于預期的主要原因在于央行調控所致，貨幣放松的時間點并非如市場預期的那樣會“提前”，下調存款準備金率還需進一步觀察。

東方證券首席策略分析師邵宇亦認為，盡管 M1 和 M2 的增速都出現顯著回落，但央行并未立即調整貨幣政策，表明央行政策仍處于觀察期，除了CPI仍未回落至合理區間以外，實體經濟也并未糟糕到非放松不可的底部，“1月信貸的控制說明了央行對市場流動性有著清醒認識，政策更具穩定性、針對性和靈活性。”

1月份，居民消費價格CPI同比漲4.5%，高于市場的預期，市場普通預計1月CPI在4.0%—4.1%左右。去年12月份，CPI降至去年年內最低點4.1%，同時也是連續五個月的持續下降。對于1月份的CPI反彈，市場認為主要是春節食品價格上漲所致。

此前，央行釋放出貨幣政策預調和微調的信號，而從1月份、2月前兩周四大行信貸數據來看，市場對于整體放松的預期屬于過度解讀，在人民幣繼續升值以及CPI反彈超預期的現狀下，央行對GDP下滑的容忍度已降低，降準的時間點已延后。

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