央行年內首度下調存款準備金率政策由緊趨松

　　2月18日晚，央行宣布，從2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自2011年11月底以來第二次下調存款準備金率，也是2012年年內首次下調，下調后，大型金融機構存款準備金率降至20.5%。經濟學家認為，2012年貨幣政策在預調微調框架下由緊逐漸趨松。

　　自從2011年底以來，由于經濟學家普遍認為經濟下滑，通脹進入下行通道，市場預期春節前央行將再次下調存款準備金率，然而，央行并沒有如市場預期般下調。2012年1月信貸和貨幣增速遠低于預期，CPI超預期反彈，央行似乎擔憂通脹而更加謹慎。此次下調，多少有些意外。

　　光大證券601788,股吧（601688.SH）首席宏觀分析師徐高在接受記者電話采訪時表示，此次下調將釋放約4千億元流動性，釋放量較大，表明央行在面臨外匯流入不強，且貸款發放不力的的局面時，已感覺通過公開市場操作釋放流動性已經不太足夠。這也再次證實了貨幣政策仍將在“預調微調”路徑上持續趨松。

　　他同時認為，2012年是換屆年，政策在多方博弈之下將以“穩”為主。政策放松的目的是穩住經濟，而不是追求高增長。因此，全年政策放松的力度有限，預計2012年GDP增長8.5%。且存款準備金率下調并非貨幣政策大幅放松的開始，預計年內不降息，隨著存準下調所帶來的流動性支持，以及央行態度的軟化，2月份信貸發放會快于1月，在8千億元到1萬億元之間。

　　美銀美林資深亞太區經濟學家陸挺也在接受記者書面采訪時表示，此次下調并不是貨幣政策大幅放松的標志，只是為了實現M2增長14%的目標而進行的微調，預計年內仍會繼續下調2次，年內不會降息。

　　陸挺認為，下調存款準備金率將會釋放更多流動性，從而使得未來數月新增信貸增加。同時也降低銀行貸款利率利于中小企業。

　　高盛高華資深中國經濟學家宋宇在接受記者書面采訪時表達了較為積極的觀點，他認為，此次下調將會釋放4000億元流動性。央行最新的《貨幣政策執行報告》表示，2011年底超額準備金率為2.3%，盡管會溫和下降，但從銀行間市場利率看，商業銀行流動性并不是很緊。因此，此次下調對實體經濟供給影響有限。

　　他進一步表示，即使需要注入流動性，政府也可以通過公開市場操作。因此，此次下調釋放了政策不會緊縮的明確信號，這也與國務院總理溫家寶一周前表達的“一季度政策開始微調”相一致，即政府將會采取措施必要保證實體經濟流動性。

　　瑞穗證券首席經濟學家沈建光在接受記者書面采訪時表示，考慮到2011年底政府支出加大具有季節性、而2012年外匯占款增加幅度或將減弱、存款準備金率維持高位且并非常態，下調存準率確有必要。另外，早前央行將2012年M2增長目標定為14%左右，高于2011年13.6%，也意味著與14%的預期目標相比，貨幣增長仍有相當空間。鑒于此，未來準備金率繼續下調仍有必要且空間較大，預計上半年準備金率下調4次。而考慮到負利率持續時間已然較長，短期內下調利率的可能性不大。

　　2月15日，央行發布的《2011年第四季度貨幣政策執行報告》顯示，2012年貨幣政策仍將進行預調微調，提高金融服務實體經濟的水平，調節好貨幣信貸供給，保持合理的社會融資規模，經濟學家普遍認為，這意味著貨幣政策仍將保持逐步放松基調。2012年貨幣政策趨松。

來源：《財經》 作者：胡俊英

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