國債期貨今日啟動 股市資金面臨分流

中國金融期貨交易所將于今日正式啟動國債期貨仿真交易，國債期貨重啟已箭在弦上。這也是中金所繼股指期貨出臺近兩年后推出的又一重大品種。

國債期貨中參與交易的多是銀行、保險、基金以及大型機構，此次公募基金將參與國債期貨交易，一旦重啟國債期貨交易，市場上的大機構資金會流向國債期貨，對股市可能會有短暫的影響。

仿真交易最低保證金3萬元

國債期貨在闊別17年后將重返江湖。在近期各界對國債期貨熱烈探討之時，中國金融期貨交易所以稱“中金所”宣布將于2月13日正式啟動國債期貨仿真交易，并適時推向市場。昨日，記者從權威渠道了解到，目前四大行總行以及相關期貨公司等已經派人赴中金所，進行國債期貨推出前的籌備工作。然而，對于國債期貨何時推出，目前尚無時間表。

根據《中國金融期貨交易所5年期國債期貨仿真交易合約》規則，國債期貨仿真交易的合約標的為面額100萬元人民幣，票面利率3%的5年期名義標準國債；合約月份為最近的三個季月三、六、九、十二季月循環；每日價格最大波動限制為上一交易日結算價的±2%；最低交易保證金為合約價值的3%，即3萬元；交割方式為實物交割，可交割債券為在最后交割日剩余期限4~7年不含7年的固定利息國債；合約代碼為TF。首批參與仿真交易的有國泰君安期貨、海通期貨、東證期貨、廣發期貨等近十家機構。

連日來，記者從有關渠道了解到，工農中建四大行總行已經調派人員赴中金所，參與國債期貨推出前的準備工作，相關人員告訴記者，除了四大行，期貨公司以及各相關行業人員均已赴滬。

據了解，中金所已于2011年11月9日開始在內部進行國債期貨仿真交易測試，今日開始，國債期貨仿真交易將分批次發展銀行、證券、基金等機構投資者參與，逐步完善相關業務流程。

機構參與模式尚未確定

記者采訪了解到，有業內人士提出，國債期貨交易將有可能面臨參與主體和持有主體相割裂的情況，目前商業銀行與保險公司所持國債已超過國債總量的60%，商業銀行和保險公司不能直接參與期貨交易，他們擔心如果其不能通過期貨市場對現貨市場風險進行套期保值，國債期貨推出的意義將大打折扣。

相關知情人士告訴記者，監管層已經做好相關準備，目前各種機構以怎樣的形式去參與還沒確定，各種模式都在商議過程中，有很多工作在做，因此現在說參與主體和持有主體相割裂也是不對的。

國都創業直投總經理曲宏在微博中說，國債期貨提供了一個很好的套期保值工具。有了國債期貨之后，投資者可以構造出與利率風險無關的債券投資策略。建立債券組合的時候，運用國債期貨對沖掉利率風險，使得整個組合的價值變動與利率的漲跌無關，這就是利率中性的債券投資策略。

國債期貨

對股市有短暫影響

國債期貨這個利率期貨品種，在海外市場是最大的期貨品種，參與交易的多是銀行、保險、基金以及大型機構，國債期貨作為他們的對沖工具很有必要。同時國債期貨交易對國債的發行流通也有重大意義。所以一旦重啟國債期貨交易，市場上的大機構資金會流向國債期貨，對股市可能會有短暫的影響。

1995年5月18日叫停的當日，股市出現暴漲，個股幾乎全線漲停板，大盤連漲了三天，這說明對股市的影響是明顯的。因此有市場人士建議重啟國債期貨投資者可注意觀察，根據資金流向調整手中股票。

萬聯證券研究所所長高上也表示，國債期貨的推出可能會對A股市場資金產生小部分分流，但因其推出主要目的是對沖利率風險，尤其是金融機構所面臨的利率風險，預計對A股市場影響不大。

國債期貨若推出，或將影響A股資金面狀況。由于A股市場存在較多的活躍資金，而這些活躍資金的投資標的非常廣泛，包括各類股票、債券、期貨、基金等等。國債期貨若推出，便增加了場內活躍資金的選擇品種，因此會分流一定的市場活躍資金，進而影響整個A股市場資金面狀況。據悉，公募基金此次將參與國債期貨交易，這將在很大程度上分流公募基金的資金。

17年前的故事

17年前，中國曾有過國債期貨試行交易，交易歷時兩年半之后，1995年發生了一場震驚中外的國債期貨事件：一個發行量只有240億的國債品種，在期貨市場上一天的交易量達到了6800億，收盤前7分鐘內，空頭拋單猶如海嘯般砸下，情急之下全國滿倉持多的證券公司、期貨公司、金融機構全部爆倉！這就是中國金融史上著名的327國債事件。這個事件的直接后果是中國第一家證券公司老總入獄、上海證券交易所總裁辭職、證監會主席易人，接下來國家叫停了國債期貨。

今又重開國債期貨，大多數市場人士認為，歷史是不可復制的，現在與17年前不可同日而語。公開資料顯示，當年國債期貨試點交易時，1995年國債發行總量不過1000億元，且約75%的部分不能上市流通。這直接導致國債期貨可供交割量極為有限，對于做多一方極為有利。

近年來，中國債券市場規模高速擴張，2011年末國債余額達7.7萬億元。此外，中國國債中的可流通比例近幾年均超過85%，較1995年大幅增加。有期貨公司建議，國債期貨應設置合理的保證金比例。“327”事件前，各交易所的杠桿比例最低也有40倍，1萬元保證金即可撬動40萬元合約價值的國債期貨，大大增加了交易風險。

來源：廣州日報 楊欣 于夢江

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀