政策拐點隱現 銀行再融資壓力趨緩

2012年近千億元的股權再融資規模讓A股銀行板塊一時間成為“燙手山芋”。但分析人士認為，匯金公司先是斥資2億元在二級市場增持四大行，后又宣布擬支持降低國有銀行分紅比例，表明監管層更加重視保護銀行資本的可持續性，資本監管進一步加碼的可能性大大降低，未來監管部門可能在創新資本工具方面有所突破。上市銀行再融資可能將告一段落。

分紅比例降低釋放積極信號

分析人士指出，雖然減少向大股東的分紅有利于上市銀行夯實核心資本，但據測算，減少分紅對于增厚銀行核心資本充足率的作用十分有限。

目前，匯金持有工行、農行、建行、中行和光大共5家上市銀行以及國開行的股份。截至2011年三季度末，工行、農行、建行、中行和光大5家上市銀行的核心資本充足率分別為10.03%、9.36%、10.57%、9.92%和8.24%。

交銀國際的研究報告預計，按照工、中、建三行降低現金分紅比例5個百分點至35%，農行維持35%的現金分紅比例不變進行測算，相當于2011年三家銀行留存的利潤增加約255億元，工、建、中行的核心資本充足率將由此分別提升約0.12、0.13、0.09個百分點。“這對銀行的意義不大。”中銀國際分析師尹勁樺表示，但分紅率降低有助于緩解2012年銀行在二級市場上融資的壓力，向市場釋放積極的信號。“目前市場對于銀行融資總是誤讀為資產負債表規模的無序擴張等，降低分紅率對于緩釋市場的這些擔憂有明顯的作用。”

而國海證券研究報告認為，匯金公司的舉動往往體現著政策的走向。上市銀行在前兩年進行了大規模股權融資后，今后在政策和市場的制約下，股權融資將不再是首選。一方面銀行將向資本節約業務轉型，另一方面將在創新資本補充工具上下工夫。

分析人士稱，匯金出手有助于安撫投資者情緒，而反彈能否持續要看經濟基本面。但是不管是此前匯金公司增持四大行，還是此次降低分紅比例，從過去的經驗來看，匯金公司對市場的“喊話”、“護盤”等類似動作都發生在市場處于底部區域之時。

再融資可能暫告一段落

2011年A股市場表現疲弱，多家銀行的再融資計劃被推遲至今。而進入2012年，隨著北京銀行118億元定向增發獲批，多家銀行的再融資方案已經箭在弦上。

分析人士表示，民生銀行總規模約290億元的再融資方案、招商銀行350億元的配股計劃仍未有最新消息，加上光大銀行的H股上市時間仍然未定，傳聞縮至200億港元的融資計劃也拖到了今年。據此算來，去年遺留下來的股權再融資規模已經超過了900億元。

但東方證券分析師金麟指出，在監管不會進一步加碼，并可能推進資本工具創新的背景下，上市銀行的再融資即將告一段落。

他認為，除了已經披露融資方案的民生銀行、招商銀行、北京銀行、光大銀行，以及市場傳言的興業銀行再融資之外，至多只有交通銀行有進行再融資的需求，也就是說，今年上市銀行基本不會再發生其他新的再融資行為。

而在銀行資產增速逐步放緩的背景下，當前銀行普遍高于20%的ROE（凈資產收益）可以支持15%以上的規模增速。也就是說，未來的銀行資本基本不會再有消耗，銀行不會再依賴二級市場融資。

此外，中國版巴塞爾三新資本協議的推遲落地，也讓市場對有關部門適當放松資本監管充滿期待。“由于資本標準的大幅提高，將抑制銀行的信貸擴張，這將不利于推動全球經濟走出衰退。所以現在歐美日等國都在盡量延后巴塞爾三新資本協議的實施。”

中國銀監會主席尚福林認為，資產擴張倒逼資本補充的現象不可持續。他指出，銀行業自身要提升資本管理的前瞻性，在經營中綜合考慮風險、收益、資本的平衡關系，強化資本對資產的剛性約束，堅決走出“面多了加水，水多了加面”的粗放循環。

監管政策加碼可能性小

對于匯金的兩度出手，金麟認為，更值得注意的是從中折射出的監管層態度。“從相關主體來看，真正有動機、有能力推動匯金公司降低分紅率的只可能是相應的監管部門。”

金麟認為，這意味著監管層已經充分意識到了銀行靠二級市場融資的負面影響，轉而謀求強化銀行內生增長能力，從而降低對二級市場的融資依賴。

他判斷，銀行業監管去杠桿周期已經基本結束。監管層開始轉向更加重視保護銀行資本的可持續性，資本監管進一步加碼的可能性微乎其微。除了降低分紅率以提升銀行內生增長能力之外，未來監管部門可能在創新資本工具方面有所突破。

中國證券報記者從有關方面了解到，監管部門將允許我國商業銀行推出在西方國家已經運行成熟的銀行業務，如國內銀行業急需的資產證券化、貸款轉讓業務來緩解銀行資本金壓力。

中國人民銀行副行長劉士余曾指出，推進資產證券化發展事關債券市場和股票市場的健康發展，有利于減緩銀行核心資本壓力，保證整個金融體系的穩定，當前推進資產證券化產品發展比以往任何時候都更加緊迫。“十二五”期間，如果能有2.5萬億元人民幣，或者3萬億元的信貸資產證券化，便能減緩銀行核心資本的壓力。

國海證券研究報告指出，除了匯金扶持銀行的舉動外，種種跡象表明，銀行業面臨的政策壓力正迎來向好的拐點：在維持經濟穩定增長和防范系統風險的政策取向下，我國的銀行業正迎來久違的春天。

未來政策“穩增長”的份量在增大，銀行體系作為經濟增長發動機以及保障房、水利、鐵路等重點基礎建設的主要資金來源，保持銀行體系的穩健、防止地方債務風險向金融體系蔓延、避免不同風險的疊加效應，比經濟繁榮期更具重要性和緊迫性。因此，維持銀行業的穩定就成為今年政策的取向。

適度減速 加快改革

在加快銀行業改革的過程中，以適度減速換取行業的平穩運行增長十分必要。業內人士認為，未來商業銀行業績增速將有所降低。

從宏觀環境看，中國銀行業能否健康平穩發展，關鍵取決于中國經濟能否持續增長。利好的一面是，未來20年-30年，支撐中國經濟增長的因素并沒有發生根本改變。中國經濟還會持續增長很多年，銀行業發展面臨的整體外部環境也不會發生變化。

但客觀上由于前期的高增長累積的基數較大，未來不大可能出現30%以上的持續高增長。更重要的是，在高速增長的背后，商業銀行發展也累積了一系列風險。一方面，銀行業改革仍然需要深入推進；另一方面，在金融危機中暴露的一些問題，例如大量投放信貸導致的資產質量隱憂、地方融資平臺貸款、房地產貸款等，無不牽一發而動全身，需要持續關注。

當前影響中國銀行業發展的一些長短期因素交織，需要堅定不移地加快改革步伐。改革在較好的宏觀環境下往往容易推進，抓住有利的時間窗口很有必要。未來中國經濟的增速將有所降低，資本流入的速度也將減緩，金融體系運行的風險可能增加。隨著金融機構資產規模日益龐大，未來如果出現風險，政府或將難以“兜底”。當前雖然經濟增速有所減緩，但整體而言依然較好，國家財政收入增長較快，處于宏觀條件較好的時期，此時加快改革對未來防范不確定風險較為有利。當然，改革也可能會使銀行業發展適當減速。

當前銀行業發展面臨兩大考驗：一是再融資難題。近年來，出于構建宏觀審慎管理框架的需要，中國銀行業引入巴塞爾協議。銀行業在大規模放貸之后，資本金不足成為普遍面臨的難題。“水多了加面，面多了加水”，銀行業始終走不出再融資泥潭。今年年初，有報道稱中國銀監會計劃推遲實施《巴塞爾協議III》對銀行資本的要求。新資本要求有所放松，降低了對商業銀行資本金的壓力，但商業銀行的再融資壓力依然較大。有機構測算，預計今年商業銀行的潛在融資需求仍有千億元左右。

日前，匯金公司宣布擬支持再度下調工、中、建分紅比例5個百分點。這一舉措有利于在一定程度上緩解這三大行的再融資壓力，也意味著三家銀行面對的放貸約束條件有所放松。如果三家銀行借此加大貸款投放力度，那再融資依舊難以避免。在滿足實體經濟資金需求、謀求利潤和強化風險約束、避免再融資給資本市場帶來沉重負擔之間，商業銀行需做出權衡。

二是推動利率市場化。這一改革已談論多年，有關部門也表示將堅定不移地推動利率市場化。但當前推進利率市場化面臨一些難題。此外，當前市場約束并不是十分有效，對存款人的隱性擔保還普遍存在，這又涉及到了存款保險制度需加速建立的問題。這一系列制度建設可能會影響到商業銀行的當期利潤。

總體而言，銀行業的發展走到了一個轉折點。在推動銀行業發展的改革中，一方面需要做好頂層設計；另一方面，銀行業的減速或是必然。

加快業務創新 推動銀行業務轉型

多位專家向中國證券報記者表示，中國銀行業2012年發展趨勢總體向好，且中長期來看將維持這一態勢。但隨著金融體制改革的不斷深入，銀行業必須加快盈利增長模式的轉型，拓寬業務渠道，加快發展中間業務。

業務渠道亟待拓寬

中央財經大學金融學院教授、銀行業研究中心主任郭田勇認為，經過改革之后，中國銀行業已逐漸進入穩健增長階段。“近十年來，在整個金融體制改革過程中，監管部門對于市場開放和鼓勵競爭方面應當說是花了相當大的力氣，成效非常明顯。”

前不久召開的全國金融工作會議提出，在深化金融機構改革時，要推進股權多元化，切實打破壟斷，放寬準入，鼓勵、引導和規范民間資本進入金融服務領域，參與銀行、證券、保險等金融機構改制和增資擴股。

分析人士稱，未來中國銀行業的競爭將更加激烈。與此同時，未來銀行業在規模增長上將趨向平穩，業務的重心將由追求“量”轉向追求結構的優化，從而更好地應對利率市場化的挑戰。

多位專家表示，雖然中國銀行業仍具備長期增長動力，但商業銀行必須更好地提升服務實體經濟的能力，更好地提高自身競爭力，才能在中國經濟結構轉型的大背景下，奠定長期競爭優勢。具體而言，商業銀行應立足業務創新、優化結構調整、改善盈利來源、拓寬業務渠道；著力強化公司治理，形成有效的決策、制衡機制，建立規范有效的激勵約束機制。

郭田勇認為，2003年至今，中國銀行業盈利持續保持高速增長主要源于幾個方面：銀行業改革帶來公司治理和風控水平大幅提升；中國經濟持續高增長形成了良好運營環境等。未來中國銀行業的持續增長必須依靠擴大中間業務、拓寬業務渠道等。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，以手續費及傭金為主的中間業務收入增長，恰恰印證了我國銀行業正在經歷的轉型。而作為監管部門，未來可能更多地傾向于對收費情況的監管，使得服務供應和服務消費之間在價格方面能夠更加平衡。

郭田勇還指出，除了利率市場化改革，降低市場準入門檻也是銀行業改革極為重要的一環。“在利率市場化改革的進程中，也要進一步降低銀行業的準入門檻，這是一枚硬幣的兩面。”這會使得銀行業自身的經營更為充分。更重要的是，此舉對于服務中小企業、實體經濟將起到積極作用。

行業發展總體向好

郭田勇認為，就目前的形勢而言，2012年中國銀行業的發展趨勢總體向好。

多位專家指出，銀行業自身轉型的努力和盈利結構的調整，應該能給人們足夠的信心。但當前銀行業的經營方式總體較粗放，公司治理和風險管理仍存在不少問題，農村金融和中小金融機構發展相對滯后。因此，未來銀行業的業績分化難以避免。

海通證券最新發布的研究報告稱，將繼續看好中國銀行業的發展。

首先，穩定的業績增長是支撐上市銀行股價的基礎。海通證券認為，今年預計內外部經濟將出現好轉跡象，整體資產質量可控；銀行業的特殊地位使得利率市場化中期難有實質性進展，從而使得銀行業盈利能力將維持較好水平。預計2012年行業凈利潤同比增速接近20%。

其次，逐步企穩的宏觀環境和預調微調的貨幣政策為銀行業提供良好的外部經營環境，外圍經濟也有轉暖跡象。

最后，監管適度放松預期將有利于銀行業的發展，資本新規的推遲落實可能意味著行業監管政策由緊漸松，而未來存貸比等考核也有望得到一定的調整。

來源： 中證報

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