推進直接債務融資創新助力中小企業發展

在前不久召開的第四次第四次全國金融工作會議上，溫家寶總理對今后一個時期的金融改革發展作出了八項重要部署，其中第一項就對小微企業表示了極大關注。會議強調金融行業要大力提升服務功能，擴大服務覆蓋面，加大對薄弱領域的金融支持，特別要加快解決農村金融服務不足、小型微型企業融資難問題。

解決小微企業融資難，不能只靠間接融資“一條道”，還要加大小微企業的直接融資比重，發展小企業集合債券等。近年來，我國債務融資工具拓寬了中小企業的融資渠道，為更多的中小企業提供了高效和低成本的融資方式。大力發展債券市場，健全多層次資本市場體系以滿足中小企業多樣化投融資需求，成為解決我國中小企業融資難問題的重要路徑。

中國銀行間市場交易商協會日前發布的數據顯示，截至2011年12月底，已有山東、江蘇、上海、北京、浙江、廣東、河南、黑龍江、湖北、重慶、陜西、福建、四川和內蒙古等14個省市的207家中小企業發行中小企業集合票據、短期融資券等直接債務融資產品，累計籌集資金超過130多億元。

業內專家表示，實踐證明，銀行間債券市場的創新與發展為中小企業融資提供了市場化途徑，在拓寬中小企業融資渠道、改善融資結構等方面取得了一定成效。大力發展債券市場，健全多層次債券市場體系以滿足中小企業多樣化投融資需求，成為解決我國中小企業融資難問題的重要路徑。

然而，信用增進結構不豐富、風險分散分擔機制不健全，仍然制約著中小企業直接債務融資的長期可持續發展。中小企業直接債務融資發展中，存在著“重信用增進，輕風險緩釋”的現象，形成了僅依靠信用增進類機構支撐中小企業債券信用水平的局面。事實上，信用增進類機構自身發展規模和對外保護額度是存在限度的，且這種保護能力隨著風險的日益集中而下降，長此以往，現有中小企業直接債務融資模式將難以為繼。

為進一步貫徹落實黨中央、國務院關于支持中小企業發展的有關政策精神，2011年以來，在地方政府的支持下，交易商協會與企業、金融機構、中介組織等參與主體密切溝通，深入研究論證，積極探索實現中小企業直接債務融資可持續發展的新途徑。2011年11月，在中小企業集合票據的整體規則框架下，推出了區域集優融資模式，隨后，首批區域集優中小企業集合票據廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三地成功發行，25家中小微型企業募集資金13.89億元。

接受本報記者采訪的業內專家表示，區域集優模式從中小企業直接債務融資特點出發，根據我國經濟發展的形勢任務和目標要求，對利用直接債務融資市場助推中小企業發展進行了新的探索和嘗試。與此前中小企業融資模式相比，有著明顯的特點和改進。

首先，統籌發揮各方優勢，優化融資運作機制。地方政府、相關金融管理部門、債券承銷機構、信用增進類機構、市場中介組織等區域集優融資模式參與各方按約定履行責任和義務，通過有效的職能整合和溝通協調實現整體工作推進。地方政府通過發揮政策、資源優勢，對當地的區域集優工作進行統籌協調；相關金融管理部門通過發揮信息紐帶優勢，做好中小企業直接債務融資的支持工作；商業銀行等承銷機構履行好既定職責的前提下，圍繞地區產業集群和企業資質特點實現服務創新；信用增進類機構開展專業的信用增進和風險經營服務；評級機構、律師事務所、會計師事務所等機構維持獨立地位，發揮專業功能，通過客觀、獨立、公正的專業工作，消除市場的信息不對稱，承擔對企業的調查、輔導和跟蹤監測職能。

其次，有效集中相關資源，落實風險緩釋措施。分散分擔投資者的信用風險，提高債務融資工具評級水平，是區域集優債務融資模式有效支持中小企業債務融資的關鍵所在。在區域集優債務融資模式中，政府及社會出資設立直接債務融資風險緩釋基金，并以“統一設計、統一規劃、統一管理、統一標準”為原則，以“風險代償”為設計思路，形成支持中小企業融資的專項支持措施體系。同時，承銷機構開立專門賬戶，由出資人、承銷機構、信用增進機構對基金進行共同監管。政府專項支持措施與專業化的信用增進手段相結合，為區域集優直接債務融資產品建立了償債風險保障。

再次，綜合運用多種措施，降低中小企業融資成本。在拓寬中小企業融資渠道的同時，通過市場創新等各種措施，盡可能地降低中小企業融資成本，是區域集優模式的重要目標之一。相對完善的風險分散分擔機制，提高了產品的評級水平，改善了產品的定價基礎，同時，當地投資機構對發行體更為了解，可能會成為此類產品的主力投資人，有利于降低發行利率實際上，首批區域集優模式集合票據的投資者均為當地城商行、信用社。各方共同參與盡職調查、企業輔導、跟蹤監測、發行后管理等工作，從不同程度上分擔了承銷機構、中介機構的工作負荷，利于促使主承銷商等中介機構采取費率優惠措施。此外，經過充分論證，簡化了區域集優直接債務融資產品的注冊文件，企業可以不提供法律意見書、主體評級報告，有利于進一步降低企業發行成本。

交易商協會相關負責人接受本報記者采訪時也表示，區域集優債務融資模式為中小企業直接債務融資的長期可持續發展提供了新的工作思路。協會將加強與地方政府金融管理部門的溝通，完善有關業務規范和工作機制，積極開展業務培訓、宣傳和引導，穩妥推進區域集優融資模式，確保中小企業直接債務融資的可持續性。

該負責人表示，建立適合經濟結構調整和發展方式轉變的中小企業金融服務長效機制，是當前金融體制改革的一項緊迫而重要的任務。下一步，交易商協會將繼續根據黨中央國務院關于支持中小企業融資的一系列政策精神，推進中小企業直接債務融資的長期可持續發展。一是加大市場創新力度，豐富中小企業融資產品結構和投資者結構，研究建立層次清晰、易于操作的信息披露體系，增強中小企業信息披露的意愿和可操作性；二是強化債券存續期間的有效督導，構建市場違約時的危機救助機制，不斷健全風險防范體系，保障中小企業債務市場穩健發展；三是加強自律管理，引導主承銷商等市場中介機構結合中小企業特點改進服務流程，推動金融中介服務方式多樣化、多元化，不斷優化中小企業融資服務環境。

來源：金融時報

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