央行“放水”量低于預期 節前資金面緊張升級

盡管央行昨日如期開展了逾千億元的逆回購，但銀行間資金市場顯然不解渴，各品種資金價格仍然高企，隔夜和7天回購利率日間均最高沖至10%，創下了逾4年的新高，資金面緊張依舊。市場分析指出，首批逆回購規模低于預期，是資金價格飆漲的直接原因，預計周四逆回購仍將繼續，兩次總量不低于一次準備金率下調釋放的流動性。

“隔夜回購利率破天荒的最高至10%，太少見了。”一銀行間市場交易員告訴記者。在1690億元14天逆回購向市場注入的同時，銀行間回購市場上所有品種齊刷刷地飆漲，尤其是短期品種漲幅最大。其中，隔夜回購加權平均利率大漲191個基點，收于7.49%，創下近一年來紀錄；7天回購加權平均利率飆升99個基點至7.15%。

事實上，從上周五開始，“春節效應”引發的資金總量短缺現象愈演愈烈，不僅導致資金價格飆漲，也令收益率曲線短端上行幅度明顯，目前1年期央票交易利率再度回升到3.50%附近，較上周初上行了近10個基點。市場原以為，5.47%的逆回購利率顯著低于二級市場，可有效平抑高企的資金價格，可未曾料到，昨日資金緊張不僅未能舒緩，反而更加緊張，資金價格全線飆漲。

據一位交易員透露，包括大行在內的很多機構，在昨日臨近收盤的四點左右都還在積極尋找資金。為此，中國銀行間本幣交易系統不得不將交易時間延長，以使一些未能平頭寸的機構能有更多的時間尋找資金。

市場分析指出，首批逆回購量未達到市場預期，成了昨日資金面繼續趨緊的直接原因。國泰君安交易員胡達告訴記者，首批逆回購量不僅低于往年春節前，也低于之前市場預期的至少2000億以上。據媒體報道，央行在去年春節前，分別向部分商業銀行定向逆回購500億元和3000億元，期限包括16天和21天。

值得一提的是，盡管資金價格繼續飆升，但質押式回購的成交量并未同步增大，反而繼續萎縮。昨日質押式回購市場共成交3888.05億元，較前一交易日減少5.8%。上海某銀行交易員告訴記者，這種價漲量縮的現象，表明市場確是流動性緊張，而非一些市場分析揣測的大行故意抬高資金價格。

興業銀行首席經濟學家魯政委指出，農歷春節前流動性缺口巨大，昨日進行1690億的逆回購量遠不能滿足市場需求，預計周四仍不得不繼續進行較大規模逆回購操作，兩次總量至少會超過4000億元，不低于一次準備金率下調釋放的流動性。

來源：上海證券報

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