市場配置金融資源須依賴利率市場化推進

　　日前召開的第四次全國金融工作會議提出，堅持市場配置金融資源的改革導向。這表明，通過市場配置金融資源，提高市場在配置金融資源中的地位和作用，將是未來的重要政策取向。事實上，要發揮市場在配置金融資源中的作用，就必須穩步推進利率市場化改革。也只有利率實現了市場化，金融機構才能擁有利率定價自主權，并根據市場需求，自主配置金融資源。

　　我國利率市場化改革方向，最早見于1993年的中央文件中。1996年，我國放開同業拆借市場利率，此舉標志著利率市場化正式起步。10多年來，我國在利率市場化方面不斷取得進展，表現為：不僅逐步放開了國內外幣存貸款利率，而且在人民幣存貸款方面，放開了貸款利率上限和存款利率下限，擴大了銀行的貸款定價權和存款定價權。企業債、金融債、商業票據方面以及在貨幣市場交易中，目前都已經實現了市場定價；商業性個人住房貸款的利率浮動范圍也進一步擴大。

　　雖然利率市場化取得了令人矚目的進展，但利率市場化改革仍有待進一步推進。特別是，去年以來，由于負利率導致的價值扭曲和資源錯配，導致大量資金從正規金融體系流入非正規金融體系，存款出現了大規模搬家現象，凸顯出我國利率管制現狀亟待改變的迫切性。

　　其實，無論是“十二五”規劃明確提出要“穩步推進利率市場化改革”，還是不久前召開的中央經濟工作會議所強調的要“深化利率市場化改革”，甚至社會各界人士對加快利率市場化改革步伐的強烈呼吁，所有這些都表明，要引導價值運動，實現資源有效配置，提高資金的使用效率，都必須歸結到有計劃、有步驟地推進利率市場化改革上來。因為，對利率實施管制，不僅會影響到金融機構在競爭性市場中的自主定價權，影響到金融機構為消費者提供各不相同的多樣化金融產品和服務，也會影響到宏觀調控的有效實施。

　　央行行長周小川曾經在其《關于推進利率市場化改革的若干思考》一文中指出，利率市場化是發揮市場配置資源作用的一個重要方面。1992年，我國確立了建立社會主義市場經濟體制的改革目標，要讓市場在資源配置中起基礎性作用，以此實現資源配置優化。利率作為非常重要的資金價格，應該在市場有效配置資源過程中起基礎性調節作用，實現資金流向和配置的不斷優化。其實，日前召開的全國金融工作會議已再一次明確，要加大對薄弱環節的金融支持，特別是加快解決小微型企業融資難問題，確保資金投向實體經濟。要實現這樣的目標，顯然離不開利率市場化改革。因為，只有利率市場化后，企業才會愿意通過發債、登陸資本市場等直接融資方式獲得發展資金，商業銀行也才會轉向更有定價能力的中小企業領域，實體經濟最終才會因此受益。

　　當然，鑒于復雜的國際國內形勢，要推進利率市場化改革，不僅要考慮國內利率水平，更要考慮發達經濟體的利率水平，在權衡比較后，根據循序漸進、穩步推進的原則，繼續按照先長期、大額，后短期、小額的思路，推進存貸款利率市場化。同時，在貸款利率基本由市場決定的情況下，可允許存款利率向上浮動一定幅度。存款利率上浮可首先在具備了財務硬約束條件的金融機構中試點，逐步將加息預期轉變為市場定價。

　　利率市場化是下一步我國的一項最重要的改革。要穩健推進這項改革，就必須加強市場基準利率建設，逐步弱化存貸款基準利率的作用，簡化存貸款基準利率檔次，擴大中長期及大額存貸款利率浮動區間，進一步理順市場利率體系結構。只有這樣，才能改變負利率狀態，減輕企業財務成本，抑制通貨膨脹，促進資源合理配置。

來源：金融時報 徐紹峰

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