影子銀行部分實現金融改革目標

　　在經濟轉型的過程中，產業升級是重要的內容，中國經濟正在從依賴資源粗放投入的傳統制造產業轉向集約發展的一、二、三產業協調均衡的產業結構，普遍特征是從重資產轉向輕重資產并存，從有形資產轉向無形和有形資產并存，經濟領域的這些動向產生了多樣化的資金需求。現有的銀行融資體系習慣于資本密集、重資產的工業企業，企業往往需要擁有足夠的固定資產進行抵押，而且要有充足的現金流以確保還本付息，才能從銀行獲得貸款。盡管監管部門多次出臺相關政策鼓勵銀行對中小企業進行信貸支持，但是收效并不顯著，特別是在當前保持貨幣政策緊縮的大環境之下，與歷史狀況對比，中小企業融資難的困境在2011年表現更為明顯。傳統銀行信貸渠道支持力度的減弱使得中小企業轉向民間融資渠道，民間利率顯著上升，明顯增加了中小企業的資金成本負擔，從特定意義上可以說，金融結構上的缺陷放大了中小企業承受的緊縮壓力。

　　在銀行信貸無法滿足的情況下，大量中小企業通過其他渠道獲取融資，使得“影子銀行”在整個金融體系中的份額日益提升。在當前的金融市場上，“影子銀行”體系主要指委托貸款、銀信合作、信貸理財產品等等。由于正規信貸渠道的壓縮，影子銀行的系統重要性日益提升。按照央行社會融資總量口徑，2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元，已經達到同期新增人民幣貸款的79.7%，意味著除人民幣貸款以外的融資渠道已經有了明顯的拓展，這其中表外融資業務銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款的融資總額達到3.85萬億元，占到同期新增人民幣貸款的48.4%，已經成為社會融資的重要渠道。

　　客觀來講，“影子銀行”雖然存在這樣那樣的問題，但是在現有制度框架下實際上可能部分實現了中國金融體系一直沒有有效突破的改革目標：利率市場化和融資渠道多元化。在一般的“影子銀行”融資業務中，銀行往往不再擔任間接融資機構，而是成為直接融資中的中介機構，表外融資業務總額接近同期貸款的一半，直接融資比例也獲得了突破。在中國目前間接融資比例仍然較高、對銀行信貸依賴較大并且信貸價格仍然沒有充分市場化的背景下，“影子銀行”體系往往成為企業融資的重要渠道，這是以美國為代表的金融市場上以高杠桿率和低透明度運作的影子銀行體系所并不具備的一個重要功能。換言之，與其嚴厲打擊這些事實上發揮融資功能的“影子銀行”體系，還不如積極規范，促使其發揮促進金融轉型的積極作用，例如發揮融資租賃、信托、典當等融資方式在中小企業融資中的作用；對現有擔保企業進行規范化，鼓勵擔保企業實行兼并重組、優勝劣汰，提高擔保企業對中小企業的融資擔保能力；擴大中小企業征信體系信息覆蓋面，完善征信體系建設，降低銀行展業成本，提高展業效率等等。

　　除了規范現有的“影子銀行”業務來短期豐富融資渠道之外，繼續加快多層次資本市場建設同樣是解決當前經濟發展融資多元需求、促進經濟金融轉型的根本方向之一。利用資本市場匯集流動性，促進科技創新成果的資本化，分散科技創新過程中的風險，助推經濟向自主創新方向轉變。創業板的推出，為民營企業提供了難得的直接融資渠道，降低了企業上市的門檻，體現了資本市場對民營經濟、創新經濟的支持。即使在短期內存在部分公司估值高企、企業質量良莠不齊等問題，但是創業板總體看有利于促進經濟結構的轉型，有利于激勵企業家創新。

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