“新股不敗”神話不再 2011年破發頻度史上最高

　　2011年的新股破發頻度為史上最高，屢屢虧損徹底打破了持續多年的“新股不敗”神話。

　　滬市主板64只新股的平均發行市盈率為37.55，較主板市場平均20.06倍市盈率高出87.19%。

　　近兩年新股上市后基本呈現單邊下跌走勢，上市前三月跌幅表現較緩，此后則加速下跌。中小板和創業板的新股在上市一年左右大多跌破發行價。

　　中證指數有限公司1月14日發布“2010—2011年新股發行及上市情況分析”報告。報告顯示，2010年到2011年，市場總體處于震蕩下跌態勢，其間滬深兩市合計上市新股628只，新股發行密度創近年來新高，但新股發行的“三高”和破發現象也格外引人關注。數據顯示，“新股不敗”的神話被徹底打破。

　　市場持續下跌，主板、中小板和創業板表現各異

　　2010年，市場分化嚴重，上證指數下跌11.48%，滬深300指數更是下跌20.21%，但深市的中小板和創業板卻表現為上漲走勢，中小板指數全年上漲21.26%，年中發布的創業板指數也上漲13.77%。

　　2011年，市場在總體下跌中的結構特征發生了變化。上證指數和滬深300指數分別下跌21.68%和25.59%，而中小板指數和創業板指數分別下跌30.35%和32.65%，跌幅顯著高于主板指數。市場的市盈率下降明顯，年末滬深300指數的市盈率降至12.6倍，已低于S&P500、FTSE100等世界主要市場指數的水平。上證50指數的市盈率降至11.2倍，接近歷史最低。中小板和創業板的市盈率較上年末跌去一半，但仍在24倍和42倍的水平。

　　2010年和2011年分別有347只和281只新股在滬深兩市上市。雖然早些年新股破發已有出現，但2010年和2011年的新股破發頻度為史上最高。如果將新股破發定義為上市首日最低價低于發行價，2010年上市新股有32只破發，破發率為9.22%，2011年上市新股有84只破發，破發率29.89%。主板市場上市新股較少，破發率反而高些。兩年來滬市主板上市新股破發率為32.8%，深市中小板為13.2%，創業板為21.6%。新股申購的屢屢虧損徹底打破了持續多年的“新股不敗”神話。

　　新股發行市盈率遠較市場平均水平為高

　　統計顯示，2010和2011兩年間，滬市主板64只新股的平均發行市盈率為37.55，較主板市場平均20.06倍市盈率高出87.19%；深市中小板319只新股的平均發行市盈率為48.53，也較中小板平均38.09倍市盈率高出27.41%；創業板245只新股的平均發行市盈率為59.49倍，較創業板平均64.24倍市盈率低7.39%。創業板新股發行市盈率較市場平均水平略低部分是因為創業板早期上市的股票發行市盈率過高，而后期發行市盈率出現了顯著的下降，樣本分布的差異導致了上述結果。

　　就滬市主板、深市中小板和創業板三個不同市場板塊看，大部分時候，創業板新股的平均發行市盈率最高，中小板次之，滬市主板最低。2011年下半年以來，隨著新股發行市盈率的顯著下降，三個板塊的新股發行市盈率趨于接近。

　　與同期市場平均水平相比較，絕大部分時候，主板和中小板的新股發行市盈率均顯著增高。創業板有所例外，在相當部分時間，新股發行市盈率較市場平均水平略低。

　　新股上市定價較高，此后漸次走低

　　盡管發行市盈率已經遠高于市場平均水平、行業平均水平，新股上市后的市場定價仍然毫不懼高。與發行價相比，2010年和2011年新股上市首日平均漲幅超過32.25%，其中中小板最高，平均漲幅36.30%，滬市主板最低，平均漲幅也有21.14%。

　　但是，高企的新股定價大多不可持續，新股上市后股價常常表現為級級走低的趨勢。從總體看，上市一周后，二級市場股價較發行價的漲幅減至28.21%，一月后減至25.94%，三月后減至20.71%，三月后股價跌速加快，上市滿一年后股價已跌破發行價，跌幅11.87%。

　　其中，創業板新股跌幅最大，上市一年后較發行價下跌19.35%，主板次之，上市一年后較發行價下跌11.55%，而中小板則相對好些，上市一年后較發行價下跌6.26%。

　　從成交來看，新股在上市初期成交較為活躍，隨著上市時間的推移，新股交投活躍度逐漸降低。統計顯示，新股上市首日平均成交51353萬元，上市一月以后的日均成交額降至4613萬元，上市半年以后的日均成交額為1839萬元，僅為上市首日的3.5%。

　　二級市場炒新股很難賺錢

　　總體來看，近兩年新股上市后基本呈現單邊下跌走勢，上市前三月跌幅表現較緩，此后則加速下跌。這可能與機構網下申購新股獲得解禁有一定關系。中小板和創業板的新股在上市一年左右大多跌破發行價。主板的新股盡管跌幅稍好，但股價回落更快，三個月以后大多已經在發行價附近震蕩。因此，如果新股上市后在二級市場買入持有，將基本上一直處于虧損狀態，二級市場炒作新股很難賺錢。

來源：人民日報　

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