2012年新股發行持續融資額將縮水

在新股發行市場上，2010年347單IPO項目、4911.33億元是A股歷史的頂峰。2011年雖然監管層并未明顯放緩節奏，新股數量仍減少兩成，新股融資額更是銳減近半。2012年新股發行市場又將何去何從，新股發行節奏是加速還是繼續減速呢？

來自券商投行、創投機構甚至交易所的各方人士普遍認為，預計今年IPO發行節奏仍將繼續，不會出現暫停新股的“空白期”。如果二級市場繼續萎靡不振，新股融資額或將繼續縮水。

審核更趨“透明化”

2003年發審委委員名單首度公開；2009年創業板第一場發審會對媒體部分開放；2010年開始證監會在官網公布企業被否原因；近期，證監會更是首次嘗試對媒體開放了新股發行審核流程，并允許媒體記者全程記錄了新華人壽上市審核的全過程，從證監會發行部為擬上市企業召開的見面會、反饋會，到初審會和發審會，企業上市在證監會所要經歷的重重關卡、道道考驗第一次曝光于媒體的視野之中。透明化一直是證監會在發審制度改革中的努力方向。

中國證監會已經宣布，自2012年伊始，擬上市企業預披露時間將從目前的上會前四五天，提前到初審會。新時代證券保薦代表人程楊接受《第一財經日報》記者采訪時稱：“按照新規定，上市企業預披露時間將比目前的預披露時間提前兩周左右。這樣會給社會公眾、給媒體更多時間來發揮監督作用。”在投行人員看來，預披露時間提前可以進一步發揮社會監督作用，減少“漏網之魚”。對于上市企業來說，對于舉報問題，也有了充足時間進行補充和回復，避免時間緊張而影響企業上市進程。

新股節奏仍將持續

“2011年股市行情這么差都沒有暫停新股，2012年應該不會出現停發新股的事情。另外從中央政府支持中小企業發展的角度看，也不會支持停發新股。”深圳一家券商投行部華南區負責人認為，預計新股發行節奏仍將持續。該投行人士稱，從政策層面看，監管部門或許有意加快發行節奏，但實際上新股發行還受制于二級市場的投資熱情。如果像2011年一樣，新股頻頻破發，投資者新股申購熱情持續下降的話，即使監管部門有意多發新股也做不到。從目前行情趨勢以及明年宏觀經濟預測看，今年A股困難比機遇多，預計新股發行數量在300~350家左右。

2010年A股市場共有347單IPO項目，首發融資總額為4911.33億元。2011年，截至當年12月21日共發行277家新股，首發融資總額只有2680.75億元。相比2010年，2011年IPO發行家數縮減兩成，新股融資額更是銳減45.42%。深圳鵬城會計師事務所一位合伙人接受本報記者采訪時稱，預計今年新股融資額還將繼續下降。新股融資額跟新股發行量以及發行價有關，兩者都與市場投資情緒息息相關。對于今年的經濟與股市行情，目前從經濟學界到實業界都看不到太多亮點，股民投資熱情并不高。目前新股發行價雖然較2009年、2010年的天價發行有較大幅度回落，仍然有著35~45倍市盈率，仍有一定幅度下降空間。在發行價持續回落的趨勢下，預計今年新股融資額或將繼續縮水。

圍繞IPO產業鏈的證券律師、會計師、資產評估師們也切身關注發行市場的變化。在新股融資額下降的同時，新股發行中介費用也從2010年的211億元減少到2011年的150億元左右。2011年下半年以來，券商投行們普遍開始了“降薪潮”，首當其沖的是保薦代表人的簽字費。部分券商保代簽字費從100萬元降低到70萬~80萬元。國信證券更是將保代的基本工資從150萬元直降到70萬元。鵬城會計師事務所的一位合伙人透露：“我下面有個六人小組，2010年項目多，人均有30萬獎金，2011年只能發10多萬元了。希望2012年行情能好一點。”

至于中簽率，隨著新股申購熱情的下降，中簽率預計將提高。不過有投行人士預計今年新股申購中簽率可能會出現較大波動。華泰證券保薦代表人鄧先生認為可能會出現先高后低的情況。先是投資者申購冷淡，中簽率較高；隨著發行價下降，投機資金熱衷新股炒作，投資者踴躍“打新”，新股中簽率轉頭下滑。

PE或將遭遇寒冬

與券商和律師、會計師這些旱澇保收的IPO中介相比，同樣處于IPO產業鏈的PE私募股權投資機構們卻對2012年的前景憂心忡忡。

種種跡象顯示，或許PE業寒冬已經悄然來臨。清科集團日前發布的2011年前11月行業市場數據報告顯示，2011年前11月，324家中國企業上市融資538億美元，154家VC/PE支持企業IPO，同比縮水兩成。平均賬面回報倍數持續走低，且退出壓力使PE機構面臨嚴重考驗。

對于新股發行市場，PE投資經理們關注的重點首先是新股發行節奏：其次才是發行價的變化。深圳市基石投資董事總經理陳延立介紹，新股發行節奏，關系著創投機構的退出渠道；而發行價以及股市行情關乎創投機構回報率。在陳延立看來，目前A股發行價并不低，仍處于相對樂觀的區間內。

在經歷了2009年以來的PE盛宴后，數以萬億計的資金涌入PE行業，由狂熱到泡沫，當市場驟然遇冷，PE寒冬也將迅速到來。陳延立稱：“PE行業風險，一方面是高估的風險，那種15倍PE乃至20倍PE入股的事情，我們是不會去干的。只有經歷過幾輪股市牛熊周期的投資經理，才會懂得害怕，懂得敬畏市場。更大的風險是多數被投企業可能走不到上市那一天。目前每年上市300家左右，符合上市條件的企業卻成千上萬，總體上是僧多粥少。一家企業要做到持續三年成長，并且可能持續五六年高速成長是很難的，多數企業可能就在臨門一腳的時候就敗下來了。”陳延立接觸過的許多企業在2008年業績變臉，這種情形可能會在2012年繼續出現。“一家企業要連續幾年逆周期成長是很難的啊。”陳延立感慨。

在微博上，在投資圈內，業內人士茶余飯后玩的是競猜游戲，猜的是哪家融資數億、數十億的公司將會徹底破產，哪家PE今年或明年會消失。你說，PE冬天還會遠么？

來源：中證網

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