銀行有信心迎接利率市場化改革

　　隨著經濟以及金融市場的國際化、全球化的腳步加快，我國在貨幣政策的獨立性、資本市場的開放壓力以及匯率、利率穩定上遭遇到了空前的挑戰。宏觀經濟所追求的所謂三方平衡，也就是貨幣政策、資本市場的開放，以及利率的穩定的平衡也受到挑戰。

　　利率體系分配機制扭曲

　　首先是存款，處于管制的存款基準利率相對于貨幣市場利率，變動速度和幅度都相對滯后。從2006年到2010年，銀行間市場以及三個月的定存利率之間都非常接近。一直到一年前，因為通貨膨脹的壓力和宏觀調控，流動性緊縮，利率體系開始有較大的差異性，差異一般都在3%左右，出現了大家所經常談論的負利率情況——CPI在6%以上，一般存款的利率是在3%左右。

　　其次，從貸款的角度來講，存貸利差一直維持在3%左右。但過去一年里，票據市場利率急速上升，反映出資金的緊俏。存款客戶以及民間金融遭到所謂的價格歧視和利率的損害，資源基本上是導入所謂的中大型客戶，即國企、央企。

　　過去一年還有一個值得注意的現象是，理財產品也加入所謂的利率體系來競爭資源。1至3個月的短期存款和理財產品，利率差異可以達到2%。而一些比較長期的理財產品所帶來的收益性，與存款利率差異可能高達3%到4%，理財的收益明顯高于存款的利率。但事實上，理財產品并沒有因為高收益性承擔溢價所應承擔的風險。大量的銀行理財資金分流到理財產品上，已經達到3萬億以上。

　　第四點，據我了解，民間借貸的利率經常高達25%到30%。在資金緊俏的時候，民間借貸的利率會變得更高。在溫州和鄂爾多斯等地，很多民間借貸的年化利率遠遠超過30%，造成這種現象的原因，一方面是普通貸款的借貸成本過高，更重要的原因則是信貸資源分配體制的扭曲。

　　以上情況表明，利率體系缺陷導致金融脫媒，存款加速流出。銀行正規體系的存款也可以通過所謂的委托貸款、信托、民間借貸還有理財的渠道，尋找更多的市場回報。同時，銀行的表內貸款從2002年占社會融資總量的接近96%到2010年底的58.5%，下降非常明顯。而銀行的表外資產如委托貸款和承兌匯票等從2002年占社會融資總量2.6%上升到2010年底的26.9%。

　　值得注意的是，利率體系的利益分配存在扭曲。商業銀行雖然金融脫媒情況嚴重，但基本上還是扮演最重要的資金媒介的角色。只收取微薄的手續費，但如果表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽損失和社會穩定，很多情況下仍然需要最終買單。發生金融風暴時，表外資產最終還是需要銀行買單。管制利率與市場化利率的差異太大，資金掮客泛濫，他們套取便宜的管制利率轉手發放高利貸，造成銀行和儲戶利益流失，嚴重傷害了正常產業。

　　對利率市場化的三點建議

　　在這樣的狀況下，我想對人民幣利率市場化改革做出一些建議，并簡單地對改革的影響做出評估。

　　第一點，商業銀行的收入來源主要有三塊：凈利息收入、投資收益、手續費及傭金。一般來講越大的銀行對利差依賴性越少，銀行規模越小，越依靠通過規模擴展增加凈利息收入，對利差依賴性越強。

　　2010年，16家上市銀行的凈利息收入總和占營業收入總和的比例為79.97%。其中五大國有商業銀行這一比例為78.24%，8家股份制商業銀行這一比例為85.95%，3家城商行這一比例為90.18%。我們可以看到，相對而言，越大的銀行所謂的中間收入、手續費收入會越高，大于20%，而中型銀行大概在15%，小型銀行大概只有10%。但隨著大家不斷鼓勵差異化經營，鼓勵發展手續費及傭金的收益模式，這方面的收入比率在不斷升高。我預計今年底大部分銀行，尤其中小銀行的比率都會在10%或12%以上。

　　到2010年底，16家上市銀行實現凈利潤總和約6843億同比增長33.33%，其中四大行凈利潤總和5003億。考慮到上市銀行貸款規模的行業占比為68%左右，估算2010年銀行凈利潤總和9000億到1萬億。16家上市銀行的總資產收益率ROA的算術均值為1.08%同比提高8bp。

　　我想結合可能的利率市場化攻堅改革路線圖，嘗試分析對商業銀行的影響。人民幣的貸款利率目前是容許下浮10%，假設從貸款的角度來講，下浮幅度從10%擴大到30%的話，會對銀行造成怎樣的沖擊？

　　人行統計數據顯示，我國商業銀行人民幣貸款利率執行下浮、基準和上浮的占比分別約為30%、30%和40%。放開人民幣貸款利率下限管制，主要影響到基準利率下浮貸款，即約48萬億銀行人民幣貸款的30%，即約14萬億到15萬億銀行貸款。

　　以2010年底1年期人民幣貸款基準利率5.81%推算，下浮下限從10%擴大到30%，利率收窄1.2%，相當于1680億到1800億/年的財富轉移，整個銀行業接近1萬億的凈利潤25%以上的年增長率應當能夠單獨消化貸款利率市場化的沖擊。

　　再來看放開存款利率上限管制的問題。2010年底，我國商業銀行的人民幣存款72萬億，其中活期存款、1年期以下含定期存款和1年期以上定期存款的占比分別約為50%、43%和7%。考慮到今年資金比較緊俏，活期存款的比例可能有所下降，會低于50%。

　　假設三種類型的存款利率均上升1個百分點，分別相當于3600億、3096億和72億的年度財富轉移，整個銀行業很難單獨消化前兩項沖擊。但是，只要商業銀行能夠通過貸款定價有序轉移存款成本沖擊，上述財富轉移對國民經濟影響不大。

　　對于利率的最后兩項堡壘——貸款利率下限調整和存款利率上限的調整，我建議放開一年期以上定期存款利率的上限，對一年期以下定期存款利率以及活期存款利率不做開放。我認為目前時機上佳，沖擊也相對比較小。

　　而對貸款利率下限的調整，大部分銀行目前都不會采取這樣的行動。整體來講，流動性緊縮的狀況還沒有完全解除，銀行要保持適當的流動性，可以調整一年期以上的定存利率，以解決他們的流動性緊張問題。我認為，現在的時機是比較好的。對于開放一年期或者一年期以下定期存款利率，應當選擇適當寬松的貨幣政策階段：通脹率和1年期定存利率處于較低水平。

　　改革需要配套措施

　　對于活期存款利率的上限，這是“最后一道防線”，按照國際經驗，應當慎重一點，緩沖期應當更長一點，可能需要五年甚至到十年的過渡期。與此同時，還要考慮其他需要配套改革的措施。

　　首先應當考慮的就是信貸規模的管理手段要逐漸弱化。現在監管機關在信貸規模管理方面還是采用比較強勢的行政手段進行管理。第二點，配套措施要在存款準備金率比較低的時候，銀行可用的資金比較寬松的時候來實施。第三點，應在信貸結構相對合理化，銀行貸款定價能力提高的時候來實施。所謂的資產證券化可能也是一個途徑。

　　商業銀行近期也正在努力改善收入結構，努力對商業模式做出改變，增強利率市場化的競爭能力，增強對財務沖擊的吸納能力。一旦活期存款，還有一年期以下定期存款利率開始市場化，商業銀行一定會通過貸款定價上轉移成本壓力。

　　目前銀行平均資產回報率ROA已經比較合理，不應該指責銀行一直依賴所謂的利差來賺取利潤。從銀行業的平均資產回報率來講，已經達到了一個相對合理的水準，資產結構、商業模式也在不斷調整。不能一味指責利差過大。商業銀行的資產擴展速度和凈利潤增長速度遭受詬病，責任不完全在商業銀行，而在于中國現階段經濟增長模式。

　　利率市場化對商業銀行的影響并沒有想象中的那么可怕，最終的影響是資金的供需之間的利益格局。關鍵在于，資金價格在傳遞信息的時候是否能夠比較有序、有效。

　　還應當特別注意兩個問題：假如推行利率市場化改革的話，應注意行業之間的自律、行業之間的協調。現在人民銀行和銀監會承擔行政管理的角色，我希望銀行業協會也承擔一部分自律與協調的職能。

　　另外，利率市場化改革會帶來擴散效應。20萬億債務資本市場余額平均久期5年，假設二級市場30bp收益率上漲，一次性浮動虧損估算約3000億，需要持券人承擔。10萬億地方財政相關債務余額，采用浮動利率定價，假設貸款重定價上漲50bp，每年債務成本增加500億，需要地方財政承擔。國債、政策金融債和央票2010年新發行規模分別是1.5萬億、1.3萬億和4.2萬億，假設發行利率上漲30bp，每年債務成本增加45億、39億和126億，這塊影響不大。

　　利率市場化負面沖擊有限

　　需要注意的是，金融業管制改革經常存在意圖和結果的悖論，我們可以參考美國過去幾十年來利率管制以及放松的情況。

　　1933年，美國《格拉斯-斯蒂格爾法案》禁止大部分美國銀行支付活期存款利息，以“防范破壞性的競爭”。結合對銀行資產的嚴格管控，利率限制措施收到了奇效：上世紀50年代到60年代期間，銀行放貸額年均增長9%以上，銀行破產案最多的一年也只有7起。70年代放松存款利率管制以來，尤其是1982年《高恩-圣杰曼法案》出臺后，每年銀行破產案迅速上升到2位數直至3位數，儲蓄貸款協會危機更是眾所周知。當商業銀行不能再依賴管制的、穩定的凈利差，它們一定會在很大程度上轉向金融市場交易，追逐杠桿和價格波動，否則難以向股東交代。這是2008年歐美金融危機時全球銀行的典型經營結構。

　　再例如，為了限制銀行過度承載風險并規范行業競爭，巴塞爾委員會持續推動風險資本監管框架。銀行為了降低資本成本，積極轉向影子銀行和交易中介角色，無視聲譽風險和系統風險仍然停留在金融體系。在直到危機爆發后，人們正確地指責銀行家的貪婪，唯獨忘了銀行業早已被風險資本的成本壓力逼到了墻角。最近美國一些大銀行對比較強而有力的監管也出了一些反彈。銀行業市值為什么到了那么低的水準？我想也是金融風暴不景氣，加上高度嚴格的監管造成的。

　　根據現在的監管狀況，我相信利率市場化改革很難產生較大的負面沖擊。不會因為利率市場自由化之后，利差變小了，銀行就一味追求杠桿和價格的波動，這種情況在現在比較強而有效的監管精神之下是很難發生的。

　　中國金融市場發展和商業銀行經營的基本環境特征是人民幣利率市場化、人民幣國際化以及直接融資市場的發展，其中人民幣利率市場化尤為關鍵，并且十分迫切。現在人民幣利率市場化的時機已經慢慢成熟，已經到了需要非常迫切認真考慮人民幣利率市場化的階段。

　　目前信貸資源分配并不平均，很多利率曲線扭曲，人民幣利率市場化到了比較艱難的狀況。人民幣利率市場化改革需要精心部署，把握時機和改革的路徑。尤其需要注意的是，改革進程需要一系列的配套措施。銀監會即將出臺三個要求，第一個是資本充足率的要求，第二個是風險貸款率的要求，第三個是風險撥備率的要求。我國政府進行利率市場化改革的時候，這三方面的配套措施是不可避免的。

　　競爭和壓力總是好事，只要競爭是真正市場化的競爭、風險預警體系得當、風險處理措施得當，我們有信心積極迎接挑戰。

來源：21世紀經濟報道　　作者：何韜

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